4月13日，中國人民銀行發(fā)布2025年3月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告及一季度社會融資統(tǒng)計報告。數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣(M2）同比增長7%，環(huán)比增速持平；狹義貨幣(M1)余額同比增長1.6%，增速環(huán)比上升1.5個百分點；人民幣貸款余額265.41萬億元，同比增長7.4%，環(huán)比增長0.1個百分點。

“無論是一季度還是3月當月，金融數(shù)據(jù)都明顯好于預期?！闭新?lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼在接受采訪時表示，這表明當前信貸有效需求正在回暖，宏觀經(jīng)濟正加快恢復。

M2、信貸穩(wěn)步增長

貨幣供應量方面，3月末，M2余額326.06萬億元，同比增長7%，增速保持穩(wěn)定；M1余額113.49萬億元，同比增長1.6%，增速環(huán)比大幅上升1.5個百分點。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬點評指出，3月末財政開支強度加大，政府存款向居民、企業(yè)端轉移加快，對M1形成支撐。尤其是年初以來，政府債務化解進程加快，伴隨政府債資金撥付落地，城投等相關企業(yè)賬面資金情況或有所改善。此外，企業(yè)生產景氣度向好、地產銷售數(shù)據(jù)延續(xù)改善態(tài)勢，也反映出企業(yè)經(jīng)營活力提升。

信貸方面，數(shù)據(jù)顯示，3月人民幣貸款增加約3.64萬億元，同比多增約5470億元，超過此前市場分析人士普遍預計的3萬億元。與此同時，信貸利率也繼續(xù)維持在歷史低位。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，3月人民幣貸款同比實現(xiàn)多增，主要支撐項是企業(yè)短期貸款，這或與企業(yè)經(jīng)營周轉資金需求增加、金融“擠水分”效應邊際淡化有關。當月市場利率上行，短期貸款對票據(jù)和債券融資有一定替代。

整體來看，一季度人民幣貸款累計增加9.78萬億元。董希淼指出，一季度企業(yè)有效信貸需求占人民幣貸款增量的88.5%，形成主要支持；居民部門有效信貸需求還應被進一步激發(fā)。

政府債發(fā)行繼續(xù)支撐社融

社會融資方面，初步統(tǒng)計，2025年一季度社會融資規(guī)模增量累計為15.18萬億元，比上年同期多2.37萬億元。3月社會融資規(guī)模增量為5.89萬億元，同比多增1.06萬億元。

從結構上看，一季度對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加9.7萬億元，同比多增5862億元；信托貸款增加531億元，同比少增1452億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加5300億元，同比少增202億元；企業(yè)債券凈融資5251億元，同比少4729億元；政府債券凈融資3.87萬億元，同比多2.52萬億元；非金融企業(yè)境內股票融資962億元，同比多199億元。

“社會融資規(guī)模超預期較快增長，主要得益于信貸需求有所回升和政府債券發(fā)行增多?！倍ｍ到榻B，今年3月，除了貸款同比多增外，政府債券新增近1.5萬億元，同比多增近1萬億元。

溫彬表示，在財政政策“更加積極”的要求下，今年一季度國債發(fā)行節(jié)奏快于往年同期，專項債自審自發(fā)地區(qū)發(fā)行提速，對社會融資形成較強支撐。一季度，國債累計發(fā)行3.3萬億元，凈融資1.5萬億元；地方債累計發(fā)行2.8萬億元，凈融資2.6萬億元，其中，新增專項債發(fā)行1.0萬億元，用于置換的再融資債券發(fā)行1.34萬億元。3月政府債券新增1.48萬億元，同比多增1.02萬億元，特別是用于置換隱性債務的特殊再融資債維持了較快發(fā)行節(jié)奏。

適度寬松的貨幣政策仍有空間

美國政府于4月宣布征收對等關稅，引發(fā)全球金融市場動蕩。后續(xù)，宏觀政策將如何操作來對沖外部風險？關稅政策落地是否將對金融數(shù)據(jù)帶來擾動？這些問題成為市場關注的焦點。

政策面上，廣開首席產業(yè)研究院首席金融研究員王運金認為，自2024年4月以來，新增存款增速持續(xù)低于新增貸款增速，但增速差有明顯收窄趨勢，由-3個百分點已收窄至-0.7個百分點，資金由銀行系統(tǒng)流入實體經(jīng)濟的速度有所加快。鑒于當前較大的流動性需求，適度寬松的貨幣政策有望于二季度加大公開市場操作規(guī)模，有較大概率會降準0.25個-0.5個百分點。

王青判斷，外部波動驟然加大，無疑會加快國內宏觀政策對沖步伐。綜合考慮當前外部經(jīng)貿環(huán)境變化、房地產市場走勢及物價水平，二季度“擇機降準降息”時機已經(jīng)成熟。

數(shù)據(jù)面上，溫彬表示，伴隨中美關稅戰(zhàn)不斷升級、貿易摩擦加大，外需和制造業(yè)相關領域的融資需求可能會受到一定擾動，但促內需、穩(wěn)增長政策也將加大實施力度，強化對“兩重”“兩新”和科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、穩(wěn)定外貿以及民營、小微企業(yè)等領域的支持，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展，均會對穩(wěn)定對公貸款起到一定支撐作用。

“面對外部環(huán)境擾動，我國宏觀政策還有空間和余力，將根據(jù)形勢需要和外部影響動態(tài)調整，加強逆周期調節(jié)?！睖乇蛘f。

（來源：中國銀行保險報）