受關(guān)稅政策影響，美債市場“風暴”來襲。過去兩個交易日，美國10年期國債收益率盤中一度升破4.51%，是2月下旬以來的首次；美國30年期國債收益率從4月4日收盤時的4.4%一度升破5.0%，兩者漲幅均超市場預期。

通常而言，在市場波動加劇的情況下，美債往往能與黃金“比肩”，成為吸收資本的“避風港”，其收益率也會因此而下行。但在本輪調(diào)整中，美債卻成了“震中”之一，為美國金融市場穩(wěn)定帶來壓力。指出，本周以來美債收益率由下行逆轉(zhuǎn)為大幅上行，主要是遭遇大規(guī)?？只判話伿鬯?。拋售的原因可能有以下幾種：一是此前美債價格劇烈波動，令高杠桿的美債基差交易（即利用國債現(xiàn)貨價格與期貨價格的差額進行套利）遭遇了大規(guī)?？焖倨絺}，需要拋售美債這一抵押品；二是對沖基金需要通過拋售美債以滿足因其他資產(chǎn)虧損后需要追加保證金的需求；三是關(guān)稅威脅下美國的海外債主減持美債。

華泰證券研究所研究員易峘認為，長期美債被拋售、利率快速攀升，反映的是流動性急劇收緊、持有美債風險溢價上升的趨勢，而非經(jīng)濟基本面走勢。美國關(guān)稅政策導致全球金融市場波動加劇，海外金融機構(gòu)可能被迫出售美國國債以阻止其賬簿上的虧損并提高流動性?？紤]到美國經(jīng)濟衰退風險在快速攀升，信貸和融資需求可能萎縮，資本流動和經(jīng)濟基本面對美債利率的影響相反，必定產(chǎn)生較大“張力”。上述因素疊加關(guān)稅相關(guān)不確定性，未來美債波動性將大幅上升。

值得關(guān)注的是，伴隨經(jīng)濟衰退預期升溫、金融市場波動加劇，諸多不確定性因素積聚之下，美聯(lián)儲是否將出手穩(wěn)市正成為市場博弈的焦點。不過從美聯(lián)儲在當?shù)貢r間4月9日發(fā)布的最新會議紀要來看，考慮到通脹穩(wěn)定仍是首要目標，美聯(lián)儲大概率將繼續(xù)“按兵不動”。

“目前通脹率仍然略高。”會議紀要顯示，委員會將致力于支持充分就業(yè)，并將通脹率恢復到2%的目標。不過在評估適當?shù)呢泿耪吡鰰r，委員會將繼續(xù)監(jiān)測未來信息對經(jīng)濟前景的影響。如果出現(xiàn)可能阻礙委員會目標實現(xiàn)的風險，將準備酌情調(diào)整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期，以及金融和國際形勢等多重因素。

一方面要抑制關(guān)稅推升的通脹，另一方面需避免緊縮扼殺經(jīng)濟動能，美國貨幣政策或陷入“兩難”。摩根士丹利研究部門預計，美聯(lián)儲將在2025年繼續(xù)重點關(guān)注通脹風險，這使得6月降息的可能性降低，而到2026年美聯(lián)儲重點或?qū)⑥D(zhuǎn)向應對經(jīng)濟增長放緩，預計從明年3月開始可能會有顯著的利率下調(diào)。

中金研究團隊認為，在貿(mào)易沖突帶來的持續(xù)高波動之下，美國金融市場發(fā)生系統(tǒng)性風險的可能性正在提升，5月至6月美債上限解決后的流動性沖擊值得警惕。股、債、匯“三殺”仍有加劇風險的可能，最終或倒逼美聯(lián)儲重啟量化寬松，平抑市場波動。

（來源：中國銀行保險報）