日前，中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行召開2025年國有大型商業(yè)銀行定向增發(fā)投資者說明會。前一日，4家銀行公告稱，擬特定對象發(fā)行A股股票，合計募集資金總規(guī)模達5200億元，募集資金用于補充各行核心一級資本。

為何選用定增的資本補充方式？增發(fā)是否會攤薄每股收益？如何保障中小股東權益？分紅政策是否會變化？……在這場說明會上，上述四大行管理層主要成員就注資方式的考量、定價邏輯及影響等問題一一回應了市場關切。

方式：鎖價定增系當前最優(yōu)選

國有大型商業(yè)銀行與其他各類金融機構一起，共同承擔著支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、貫徹落實金融“五篇大文章”的重要任務。了解到，資本補充是各行結合其發(fā)展戰(zhàn)略、資產(chǎn)體量、資本實力等因素綜合考慮后作出的前瞻性安排。

當前，商業(yè)銀行補充核心一級資本的“工具箱”充足。投資者普遍關注此次四大行為何選擇定向增發(fā)而非配股、可轉(zhuǎn)債等其他方式來進行核心一級資本補充。對此，多家銀行回應，向特定對象發(fā)行股票募集資金是目前最佳的融資方式。

“基于再融資監(jiān)管政策、各項融資工具資本補充效果等因素綜合分析，鎖價定增是交行在當前市場環(huán)境下補充核心一級資本的最優(yōu)選擇。” 交通銀行董事會秘書何兆斌說。

郵儲銀行副行長、董事會秘書杜春野表示，發(fā)行方式上，從補充核心一級資本的各種工具比較來看，與配股和可轉(zhuǎn)債等其他資本補充工具相比，定增流程相對簡單，補充資本效率高，可快速及時補充銀行的核心一級資本，對資本市場影響相對較小，更加有利于保護中小股東權益。

建設銀行首席財務官生柳榮解釋，向特定對象發(fā)行股票募集資金可以實現(xiàn)對本行核心一級資本的及時有效補充，與其他融資方式相比，兼顧效率性和穩(wěn)定性，對夯實本行的資本實力、提高抵御風險水平和盈利能力、提升服務實體經(jīng)濟質(zhì)效有著重要意義。“本次定向增發(fā)屬于政策利好，認購資金來源于特別國債發(fā)行，且已提前鎖定增發(fā)對象，不會對二級市場產(chǎn)生‘抽血’效應。”生柳榮表示。

定價：充分體現(xiàn)中小股東權益保障

本次四大行定增價格均高于近期市場股價，但低于每股凈資產(chǎn)，疊加凈資產(chǎn)規(guī)模相應增加，短期內(nèi)可能對每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率有一定攤薄效應。在此背景下，不少投資者提問，銀行將采取何種措施保障中小股東利益？

4家銀行明確，增發(fā)對每股收益、每股凈資產(chǎn)等指標攤薄的總體影響較小。從中長期看，增資對銀行經(jīng)營發(fā)展的影響是積極、正面的，將進一步提升股東投資收益。

何兆斌表示，這樣的定價主要基于三方面綜合考慮：一是體現(xiàn)大股東對交行長期發(fā)展的信心；二是兼顧中小投資者利益；三是符合市場化原則。值得注意的是，本次發(fā)行完成后，財政部將成為交行的控股股東。在定價上，交行考慮了控股權溢價的因素。在兼顧中小投資者利益方面，何兆斌說，本次發(fā)行定價遠高于當前市場股價，在有效補充核心一級資本的同時，最大限度減少對原有股東權益的稀釋，充分考慮了二級市場中小股東的利益。

郵儲銀行是此次四大行中溢價率最高的銀行。杜春野表示，當前的定價安排，兼顧了新老股東利益和銀行長遠價值提升，能夠最大化實現(xiàn)多方共贏，對市場形成正向引導，有效增強市場信心，提振銀行股估值，提高股票交易流動性，最終以經(jīng)濟金融的良性循環(huán)，有效支撐實體經(jīng)濟發(fā)展。

中國銀行董事會秘書卓成文回應稱，中行將采取有效措施加強資本管理，進一步增強盈利能力，盡量減少本次發(fā)行對普通股股東即期回報攤薄的影響，充分保護該行普通股股東特別是中小股東的合法權益。具體來看，一是強化募集資金管理，提升募集資金使用效率；二是推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展，優(yōu)化全球化綜合化服務能力；三是加強資本精細化管理，提高資本使用效率；四是筑牢全面風險管理體系，降低資本消耗；五是落實市值管理機制，重視投資者回報。

注意到，3月30日，4家大行均發(fā)布關于“向特定對象發(fā)行A股股票攤薄即期回報、填補措施及相關主體承諾事項”的公告。這意味著，針對此次即期回報攤薄的影響，各家銀行還將結合實際采取一定措施以填補回報。

分紅：分紅政策不會發(fā)生變化

對于此次四大行注資影響及后續(xù)分紅安排，投資者較為關注。上述四大行均表示，核心一級資本的補充有利于進一步鞏固提升穩(wěn)健經(jīng)營能力，為投資者創(chuàng)造更大價值和帶來長期穩(wěn)定的回報。發(fā)行完成后，各行的資本實力增強、風險抵御能力提升，整體經(jīng)營更加穩(wěn)健，市場競爭力將不斷提高，包括原有股東在內(nèi)的全體股東將持續(xù)受益。

“我行利潤分配政策沒有發(fā)生變化?！弊砍晌慕榻B，中行高度重視股東回報，股改上市以來，累計分紅超過9000億元，自2015年開始分紅比例一直穩(wěn)定在30%以上。未來，中行將緊密圍繞發(fā)展規(guī)劃目標和資本規(guī)劃目標，綜合考慮經(jīng)營業(yè)績、財務狀況、股東回報以及未來發(fā)展等因素，合理確定分紅的頻次和水平，優(yōu)先采用現(xiàn)金分紅的利潤分配方式，提高分紅的穩(wěn)定性、及時性和可預期性，增強投資者獲得感。

“建行股利分配政策的制定著眼于本行現(xiàn)階段經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。自上市以來建設銀行累計現(xiàn)金分紅達到1.28萬億元（不含2024年末期分紅），遠超IPO融資和上市后股權再融資金額。后續(xù)，我行將一如既往地關注廣大股東意愿，持續(xù)做好分紅派息，以穩(wěn)健可持續(xù)的經(jīng)營業(yè)績回饋廣大股東的信任和支持。”生柳榮說。

何兆斌表示，交行有信心延續(xù)“穩(wěn)中向好、穩(wěn)中提質(zhì)”的經(jīng)營態(tài)勢，以良好的業(yè)績和穩(wěn)定的分紅持續(xù)回報股東。2025年，交行將從5個方面開展重點工作：做實做細“五篇大文章”，做優(yōu)做強上海主場建設，扎實做好客戶基礎提升，提升全面風險管理能力，進一步推進全面深化改革。

杜春野說，本次獲得國家注資，可有效夯實郵儲銀行資本實力、強基固本，對郵儲銀行的高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型意義重大，一方面有利于形成更加穩(wěn)健均衡的信貸結構，另一方面助力非信貸業(yè)務拓展新的發(fā)展空間。通過傳統(tǒng)優(yōu)勢煥新和開辟“新質(zhì)”投放形成合力，郵儲銀行資產(chǎn)負債表將變得更加均衡、更有韌性。這將支撐郵儲銀行更好地發(fā)揮服務實體經(jīng)濟主力軍作用，同時助力長期穩(wěn)定的回報和更強的資本內(nèi)源增長能力。

（來源：中國銀行保險報）