近日，證監(jiān)會與滬深交易所同步推出上市公司破產(chǎn)重整監(jiān)管新規(guī)，以問題為導向，直擊市場沉疴，通過權(quán)益調(diào)整、股份鎖定、收益確認、業(yè)績補償?shù)汝P(guān)鍵環(huán)節(jié)的制度重塑，為破產(chǎn)重整機制裝上“導航儀”，推動破產(chǎn)重整回歸挽救企業(yè)、優(yōu)化資源配置的本質(zhì)。

曾幾何時，破產(chǎn)重整在實踐中存在變形走樣的亂象。一些案例中，資本公積金轉(zhuǎn)增股本淪為利益輸送工具，中小股東權(quán)益在數(shù)字游戲中悄然蒸發(fā)；部分重整投資人化身資本掮客，借助制度漏洞低買高賣攫取暴利；更有上市公司在重大不確定性尚未消除時提前確認債務(wù)重組收益，制造財務(wù)數(shù)據(jù)的海市蜃樓，嚴重誤導投資者決策。這些亂象不僅扭曲了市場定價機制，更讓破產(chǎn)重整偏離了紓困解難的制度本義。

新規(guī)的出臺，彰顯了監(jiān)管層正本清源的決心。在權(quán)益調(diào)整環(huán)節(jié)設(shè)置每10股轉(zhuǎn)增15股的天花板，要求入股價格不得低于市場參考價的50%，這既是給無序擴張的野馬套上韁繩，也是為價值投資鋪設(shè)軌道。同時，將控制權(quán)鎖定期延長至36個月，給短期套利者設(shè)置冷卻期，倒逼投資人從“摘桃人”轉(zhuǎn)變成“栽樹人”。而規(guī)范業(yè)績補償，好比是給財務(wù)報表裝上防盜門，扎緊籬笆，讓渾水摸魚的投機者無機可乘。

總體來看，此次新規(guī)在制度設(shè)計中處處體現(xiàn)著平衡智慧。既引導投資人從短期逐利轉(zhuǎn)向關(guān)注企業(yè)長期價值創(chuàng)造，又有效保護中小股東的合法權(quán)益；既兼顧重整效率與程序正義，又預留市場化博弈的彈性空間。這種剛?cè)岵谋O(jiān)管思路，既切除病灶又保護健康細胞，為困境企業(yè)恢復造血功能創(chuàng)造了良好的制度環(huán)境。

改革破局之際，市場各方都需轉(zhuǎn)換思維坐標。對上市公司而言，破產(chǎn)重整不再是逃避責任的避風港，而是脫胎換骨的手術(shù)臺；對投資人來說，參與重整不再是零和博弈的資本游戲，而是價值再造的二次創(chuàng)業(yè)；監(jiān)管機構(gòu)則需從“消防員”轉(zhuǎn)向“導航員”，在守護法律底線的同時，為市場創(chuàng)新預留試錯空間，推動破產(chǎn)重整跳出債務(wù)處理的一畝三分地，著眼企業(yè)全生命周期的價值重塑。可以預見，當各方主體從利益爭奪轉(zhuǎn)向價值共創(chuàng)，資本市場新陳代謝的機制將更加暢通。

（來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)）