今年以來，隨著港股市場明顯回暖，深耕港股的績優(yōu)基金經(jīng)理受到更多關(guān)注。廣發(fā)基金樊力謹長期跟蹤港股市場，擁有8年證券從業(yè)經(jīng)驗和近4年公募管理經(jīng)驗，深諳港股市場的離岸特性與高波動特點，始終堅持“深度研究，耐心投資”的理念。 

在自上而下與自下而上相結(jié)合的投資框架下，樊力謹通過精選具備持續(xù)盈利增長潛力的優(yōu)質(zhì)公司，構(gòu)建出穩(wěn)健而富有彈性的投資組合。數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，其管理的廣發(fā)港股通優(yōu)質(zhì)增長近半年凈值漲27.35%，跑贏業(yè)績比較基準8.65個百分點。 

談及港股市場的新機遇，樊力謹認為，隨著制度紅利的持續(xù)釋放，港股將迎來估值修復(fù)與企業(yè)盈利見底回升共振的第二增長階段，內(nèi)需龍頭、全球化布局企業(yè)以及供給側(cè)改革受益行業(yè)將成為未來優(yōu)質(zhì)增長的主要方向。 

樊力謹畢業(yè)于中國人民大學，2018年加入廣發(fā)基金研究發(fā)展部海外組，擔任海外研究組組長，重點研究港股，也研究美股、歐洲、日本等市場的部分優(yōu)質(zhì)公司。 

彼時，樊力謹研究金融、地產(chǎn)等與宏觀總量緊密關(guān)聯(lián)的行業(yè)，研究時需要將經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期與企業(yè)的發(fā)展階段相結(jié)合，這讓他學會站在全局的視角進行產(chǎn)業(yè)比較。4年行業(yè)研究經(jīng)驗，則讓他在消費、金融、地產(chǎn)等行業(yè)形成了一定的認知壁壘。2021年5月，樊力謹晉升為廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理，開始管理廣發(fā)港股通優(yōu)質(zhì)增長。 

8年的投研實踐，讓樊力謹對于港股市場積累了比較清晰的認知。在他看來，港股市場屬于典型的離岸市場，資金和交易者結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜，高波動性是其顯著特征。對于投資者而言，在港股市場進行趨勢交易，收益率的折損可能遠高于其他市場。因此，逆向的價值投資者往往在港股市場有較好的收益表現(xiàn)。 

“港股市場會獎勵深度研究與耐心投資，為價值投資者提供了耕耘的沃土?！狈χ斀榻B，即使是基本面扎實的優(yōu)質(zhì)公司，在遇到市場大幅調(diào)整或短期的利空沖擊時，股價都可能出現(xiàn)劇烈波動和超調(diào)，這也為價值投資者提供了好的買入時點。正因為如此，耐心地等待并遵循嚴格的交易紀律，在港股市場通常能夠獲得更加豐厚的回報，正所謂“方知不動是真山”。 

在投資框架上，樊力謹將自上而下和自下而上相結(jié)合精選個股，并重視企業(yè)的增長潛力。他將增長作為最重要的選股因子，認為盈利能否持續(xù)增長是公司市值能否成長的決定性因素。 

樊力謹表示，主要通過三個維度發(fā)掘優(yōu)質(zhì)成長股。首先，通過研究上市公司基本面，例如市場空間、行業(yè)競爭格局、企業(yè)競爭壁壘等，將中長期可持續(xù)高成長的公司作為組合的核心底倉。具體而言，比較關(guān)注兩類商業(yè)模式：一是成本領(lǐng)先類型的企業(yè)，依靠成本優(yōu)勢獲得超額盈利；二是強定價力類型的企業(yè)，通過超強的定價能力賺取消費者剩余。其次，關(guān)注中期景氣度快速提升的行業(yè)個股，并將其作為組合的中堅力量。最后，關(guān)注“老樹新花”類價值成長股，并將其作為組合增強收益的來源。對于價值成長股而言，“便宜”并非買入的主要理由，核心在于把握公司未來盈利水平及增長預(yù)期的變化，即“老樹能否開新花”。近幾年，樊力謹重點關(guān)注商業(yè)模式與增長邏輯正發(fā)生積極轉(zhuǎn)變的低估值公司，因其起始估值較低，重估過程往往能帶來較大的收益空間。 

“以上三類股票都是通過增長為投資者創(chuàng)造超額回報。在實際投資過程中，我還會結(jié)合宏觀環(huán)境、市場情況、板塊景氣度等進行動態(tài)優(yōu)化，力爭提升組合整體的夏普比?！狈χ斞a充道。 

在經(jīng)歷了持續(xù)上漲后，近期港股市場波動有所加大，許多投資者都在關(guān)心下一階段的投資機會。在樊力謹看來，港股市場第一階段修復(fù)的主要驅(qū)動力來自南下投資者，是極度低估情況下的估值收斂。展望后市，他認為，港股市場今年或迎來第二階段的修復(fù)，呈現(xiàn)出國內(nèi)投資者與海外資金流入共振的特征。 

“盡管港股的股權(quán)風險溢價已回歸歷史中樞水平，但相較于美股及其他主要新興市場仍顯著低估。從資金配置情況來看，過去數(shù)年，海外投資者對港股的配置從顯著超配逐步下調(diào)至顯著低配，未來全球資金配置的再平衡將成為推動港股第二階段修復(fù)的重要動力?！狈χ斦J為，從長遠來看，港股市場仍然具有較高的投資價值。 

具體到收益來源，樊力謹認為，相較于A股，港股市場的獨特阿爾法來自資本市場的制度紅利，包括更加寬松的IPO條件和更加便利的再融資條件。首先，港股市場整體流動性改善，有望吸引更多優(yōu)質(zhì)的中國和海外公司赴港上市，近期多例A股龍頭公司赴港二次上市，持續(xù)推動港股流動性正向循環(huán)。其次，港交所落地了特?？萍脊旧鲜兄贫龋型掷m(xù)優(yōu)化港股上市公司結(jié)構(gòu)。最后，“港幣-人民幣雙柜臺模式”等政策，有望長期改善港股流動性。 

在樊力謹看來，未來對港股市場優(yōu)質(zhì)增長機會的挖掘，可以聚焦以下三個方面。一是受益于滲透率提升和市占率擴張邏輯的內(nèi)需相關(guān)龍頭公司，如社交互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、運動服飾、軟飲料等細分領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，經(jīng)濟復(fù)蘇有望帶來估值與盈利戴維斯雙擊。二是具備全球競爭力并積極“出海”的優(yōu)勢行業(yè)，通過拓展海外市場來突破成長天花板，如白電、黑電、工程機械等行業(yè)龍頭。三是把握新一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來供需格局反轉(zhuǎn)的投資機會，如光伏、鋼鐵等行業(yè)。

來源： 上海證券報