一片歡呼聲中，A股五大上市險(xiǎn)企2024年年報(bào)全部披露完畢。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保A股五大上市險(xiǎn)企2024年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3468.82億元，同比增長(zhǎng)77.76%；日均盈利9.48億元，相較于2023年每天多賺4.13億元（2023年同期數(shù)據(jù)引用2024年報(bào)中披露的調(diào)整后數(shù)據(jù)）。

深挖促使五大險(xiǎn)企2024年賺得盆滿缽滿的原因，投資收益明顯改善是頭號(hào)“功臣”。此外，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，新業(yè)務(wù)價(jià)值大增也成為一大助攻點(diǎn)。業(yè)績(jī)搶眼的背后，各家險(xiǎn)企在資產(chǎn)負(fù)債兩端有著怎樣個(gè)性化表現(xiàn)？上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)靠什么延續(xù)？

投資收益立頭功

2024年，A股五大上市險(xiǎn)企中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3468.82億元，同比增長(zhǎng)77.76%。

五大險(xiǎn)企中，中國(guó)平安和中國(guó)人壽盈利均超過(guò)千億規(guī)模，分別為1226.07億元和1069.35億元。中國(guó)太保、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)449.6億元、421.51億元和262.29億元，五大險(xiǎn)企凈利潤(rùn)增速均超過(guò)45%。其中，新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)增速更是突破200%，達(dá)到了201.01%。

梳理五大險(xiǎn)企的整體業(yè)績(jī)不難發(fā)現(xiàn)，其普遍呈現(xiàn)出資產(chǎn)端、負(fù)債端同步回升的狀況。從負(fù)債端來(lái)看，五大險(xiǎn)企保費(fèi)整體回暖、新業(yè)務(wù)價(jià)值普遍保持高速增長(zhǎng)；從投資端來(lái)看，五大險(xiǎn)企的投資收益整體走高，投資收益率亮眼。

其中，中國(guó)人壽2024年實(shí)現(xiàn)凈投資收益1956.74億元，凈投資收益率為3.47%；實(shí)現(xiàn)總投資收益3082.51億元，同口徑同比大幅增長(zhǎng)150.4%，總投資收益率為5.5%。

從配置方向上看，在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，各家險(xiǎn)企均繼續(xù)加大對(duì)國(guó)債和政府債在內(nèi)的長(zhǎng)久期利率債的投資，多家險(xiǎn)企也表示會(huì)增持優(yōu)質(zhì)高股息品種，穿越周期的配置思路凸顯。中國(guó)太保表示，一方面，持續(xù)加強(qiáng)長(zhǎng)期利率債的配置，以延展固定收益資產(chǎn)久期；另一方面，適當(dāng)增加權(quán)益類資產(chǎn)以及未上市股權(quán)等另類投資的配置，以提高長(zhǎng)期投資回報(bào)；同時(shí)，持續(xù)管控信用類資產(chǎn)的配置比例，積極防范信用風(fēng)險(xiǎn)。

回顧來(lái)看，2024年9月以來(lái)，A股出現(xiàn)了多輪投資行情，上市險(xiǎn)企也積極把握階段性機(jī)會(huì)，及時(shí)調(diào)倉(cāng)。如中國(guó)平安副總經(jīng)理付欣表示，該公司長(zhǎng)期看好中國(guó)的資本市場(chǎng)，不論是對(duì)高股息的銀行股，還是對(duì)新能源等高附加值的領(lǐng)域都十分關(guān)注，會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)健的價(jià)值投資。中國(guó)人壽副總裁兼董事會(huì)秘書(shū)劉暉表示，僅僅在2024年，中國(guó)人壽全年凈加倉(cāng)超過(guò)1000億元。

展望后市投資趨勢(shì)，金融系統(tǒng)業(yè)內(nèi)人士武忠言預(yù)測(cè)，險(xiǎn)資權(quán)益投資或?qū)⒀永m(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”策略，一是科技藍(lán)籌與高股息央企兼顧成長(zhǎng)與防御性，為消費(fèi)復(fù)蘇標(biāo)的提供彈性；二是債券仍為核心壓艙石，利率債及高等級(jí)信用債占比保持高位，匹配長(zhǎng)期負(fù)債穩(wěn)定性需求。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧進(jìn)一步分析，展望2025年，A股市場(chǎng)有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的趨勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，特別是新能源、新質(zhì)生產(chǎn)力、機(jī)器人、人工智能等高附加值領(lǐng)域的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)這些板塊將繼續(xù)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，險(xiǎn)資有望繼續(xù)加大對(duì)這些領(lǐng)域以及具有穩(wěn)定分紅能力的藍(lán)籌股的投資力度。

壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值猛增

作為壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)最重要的指標(biāo)，新業(yè)務(wù)價(jià)值能夠較好地反映業(yè)務(wù)的質(zhì)量和可持續(xù)性。從2024年的數(shù)據(jù)來(lái)看，五家壽險(xiǎn)公司增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。

與凈利潤(rùn)增速位居榜首相同，新華保險(xiǎn)一年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速再次拔得頭籌。該公司2024年一年新業(yè)務(wù)價(jià)值62.53億元，實(shí)現(xiàn)100%以上的漲幅，為106.8%。

2024年，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)成285.34億元，可比口徑下同比增長(zhǎng)28.8%。太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值132.58億元，同比增長(zhǎng)20.9%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率16.8%，同比上升3.5個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)人壽2024年新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)337.1億元，同比增長(zhǎng)24.3%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值率有不同程度的提升，受益產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)、銀?！皥?bào)行合一”、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善等因素。武忠言分析，壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升主要源于渠道端與產(chǎn)品端的雙重優(yōu)化。首先，預(yù)定利率降低直接壓降負(fù)債成本，釋放利差空間；其次，銀?！皥?bào)行合一”政策規(guī)范手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)，費(fèi)用節(jié)約轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，同時(shí)推動(dòng)銀保渠道從短期躉交產(chǎn)品轉(zhuǎn)向分紅險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)等高價(jià)值復(fù)雜產(chǎn)品。

此外，武忠言也表示，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)一步強(qiáng)化價(jià)值率，比如老齡化加速催生養(yǎng)老社區(qū)、高端醫(yī)療險(xiǎn)需求，疊加大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)挖掘高凈值客群，高價(jià)值業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。

基于利率長(zhǎng)期下行及今年居民儲(chǔ)蓄意愿持續(xù)高企、保險(xiǎn)產(chǎn)品內(nèi)部收益率相比其他資管產(chǎn)品仍具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等多重有利因素作用。光大證券研報(bào)表示，行業(yè)“報(bào)行合一”下價(jià)值率將進(jìn)一步提升以對(duì)沖部分新單增長(zhǎng)壓力，同時(shí)隨著代理人隊(duì)伍轉(zhuǎn)型成效不斷釋放、銀保合作廣度和深度持續(xù)提升，以及康養(yǎng)服務(wù)加持效果有所顯現(xiàn)，人身險(xiǎn)行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)“量穩(wěn)價(jià)升”，從而推動(dòng)保險(xiǎn)公司在較高基數(shù)下維持新業(yè)務(wù)價(jià)值正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率有升有降

不同于壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值快速增長(zhǎng)，財(cái)險(xiǎn)“老三家”人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。

綜合成本率是衡量財(cái)險(xiǎn)公司盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)，它反映了公司在承保業(yè)務(wù)過(guò)程中發(fā)生的所有成本與保費(fèi)收入之間的比例關(guān)系，該數(shù)值越低反映保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)成本越低。值得注意的是，三家財(cái)險(xiǎn)公司的綜合成本率呈現(xiàn)出分化現(xiàn)象。

2024年，平安產(chǎn)險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入3281.46億元，同比增長(zhǎng)4.7%。對(duì)于2024年保險(xiǎn)服務(wù)收入超3000億元的平安產(chǎn)險(xiǎn)而言，2024年該公司綜合成本率為98.3%，同比優(yōu)化2.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率同比優(yōu)化了28.9個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)介紹，平安產(chǎn)險(xiǎn)保證保險(xiǎn)未了責(zé)任余額持續(xù)下降，風(fēng)險(xiǎn)敞口快速收斂，由于存量業(yè)務(wù)理賠案件逐步回收，承保虧損同比大幅下降，對(duì)整體業(yè)務(wù)質(zhì)量的影響大幅降低。由于承保端修復(fù)，2024年平安產(chǎn)險(xiǎn)凈利潤(rùn)150.21億元，同比大增67.7%。

太保產(chǎn)險(xiǎn)的綜合成本率則有所上升，2024年，該公司的承保綜合成本率98.6%，同比增加0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中，承保綜合賠付率70.8%，同比上升1.7個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)太保解釋稱，主要受大災(zāi)、自然災(zāi)害頻發(fā)等因素影響，車(chē)險(xiǎn)、非車(chē)險(xiǎn)綜合成本率上升。

聚焦于財(cái)險(xiǎn)“一哥”人保財(cái)險(xiǎn)來(lái)看，該公司成本率同樣有所上升。2024年，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入4852.23億元，同比增長(zhǎng)6.1%。綜合成本率為98.8%，三年平均綜合成本率為97.7%。

談及兩家頭部財(cái)險(xiǎn)公司綜合成本率上升，業(yè)內(nèi)專家表示，一方面，自然災(zāi)害頻發(fā)，如地震、暴雨等，使賠付額大幅增加；另一方面，醫(yī)療費(fèi)用上升也推高了一些醫(yī)療險(xiǎn)、意外險(xiǎn)的賠付成本。太保產(chǎn)險(xiǎn)總經(jīng)理陳輝在中國(guó)太保業(yè)績(jī)會(huì)上也表示，一是2024年的自然災(zāi)害頻發(fā)，同時(shí)引起了一些重大的賠付；二是在部分渠道，尤其是在責(zé)任險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等相關(guān)領(lǐng)域，有一些高風(fēng)險(xiǎn)、高成本的業(yè)務(wù)。

（來(lái)源：北京商報(bào) ）