近期市場(chǎng)“蹺蹺板”再度由成長(zhǎng)風(fēng)格向價(jià)值風(fēng)格傾斜。在此背景下，今年一季度新發(fā)的主動(dòng)權(quán)益類基金建倉(cāng)態(tài)度謹(jǐn)慎，多位知名基金經(jīng)理掛帥的新產(chǎn)品凈值曲線較為平滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，主動(dòng)權(quán)益類基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金）2025開(kāi)年以來(lái)已成立50只，合計(jì)募集規(guī)模超150億元，知名基金經(jīng)理馮漢杰、徐彥、李文賓、周雪軍、鄒唯等均有“掛帥”。春節(jié)假期后科技板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，走出一波轟轟烈烈的行情。隨著財(cái)報(bào)季臨近，科技主線按下“暫停鍵”，價(jià)值風(fēng)格暫時(shí)占優(yōu)。面對(duì)震蕩的市場(chǎng)環(huán)境，今年一季度新發(fā)產(chǎn)品的主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理們建倉(cāng)更加謹(jǐn)慎。

整體來(lái)看，年內(nèi)成立的主動(dòng)權(quán)益類基金目前平均收益率為-0.21%，尤其是部分首發(fā)規(guī)模較大的新品，成立以來(lái)單位凈值幾乎沒(méi)有太大的波動(dòng)。例如，徐彥管理的大成興遠(yuǎn)啟航A、馮漢杰管理的廣發(fā)同遠(yuǎn)回報(bào)A、周雪軍管理的海富通遠(yuǎn)見(jiàn)回報(bào)A均于3月上旬成立，從封閉期披露的周度單位凈值來(lái)看，波動(dòng)幅度基本控制在1%以內(nèi)。部分以成長(zhǎng)投資聞名的基金經(jīng)理建倉(cāng)同樣謹(jǐn)慎。例如，老將鄒唯管理的匯安景氣成長(zhǎng)A成立于2月6日，開(kāi)放申贖后單位凈值日均波幅低于1%；前百億級(jí)基金經(jīng)理李文賓加盟永贏基金后，首只新發(fā)產(chǎn)品于1月23日成立，成立兩個(gè)多月以來(lái)，該基金A份額單位凈值的周度波幅均在1.5%以內(nèi)。同為1月成立的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中，孟杰管理的宏利高端裝備A、高晗管理的農(nóng)銀創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)A、劉宇濤管理的鑫元致遠(yuǎn)量化選股A等基金的單位凈值曲線同樣平滑。

近期科技板塊迎來(lái)階段性調(diào)整，疊加價(jià)值風(fēng)格“卷土重來(lái)”，使得不少主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理不得不重新進(jìn)行資產(chǎn)配置。李文賓表示，DeepSeek實(shí)現(xiàn)了大模型領(lǐng)域的彎道超車，在降本和模型效果方面實(shí)現(xiàn)了完美平衡，打開(kāi)了下游應(yīng)用的發(fā)展?jié)摿拖胂罂臻g，這也是前期科技股行情的主要邏輯?！暗?，前期科技股行情過(guò)于火爆，股價(jià)先行于基本面較多，透支了未來(lái)人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，債市企穩(wěn)也推動(dòng)了極致的成長(zhǎng)風(fēng)格向價(jià)值風(fēng)格過(guò)渡?！庇捎谛缕分铝τ凇白鰧?shí)投資者賬戶”，李文賓坦言，在沒(méi)有累積足夠安全墊的背景下，他更傾向于采用偏謹(jǐn)慎的建倉(cāng)策略，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)敞口的暴露。

劉宇濤也表示，前期科技板塊受人工智能技術(shù)突破和政策催化驅(qū)動(dòng)積累了較高漲幅，部分資金基于風(fēng)險(xiǎn)收益比的考量，轉(zhuǎn)向更具防御屬性的紅利資產(chǎn)，這是市場(chǎng)存在不確定因素的背景下的自然避險(xiǎn)行為。劉宇濤表示，一方面隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)，部分資金傾向于兌現(xiàn)科技板塊的收益，轉(zhuǎn)而增配現(xiàn)金流穩(wěn)定、股息率具備吸引力的價(jià)值板塊；另一方面，每年3月中下旬，市場(chǎng)往往會(huì)進(jìn)入風(fēng)格均衡期，資金在財(cái)報(bào)季期間更傾向于求穩(wěn)。

李文賓認(rèn)為，公募基金經(jīng)理們未來(lái)的配置策略將更為理智和均衡?！岸唐趤?lái)看，對(duì)中小微企業(yè)的投資受主題投資的影響較大，部分企業(yè)并不具備明確的技術(shù)卡位優(yōu)勢(shì)，累積了一定的風(fēng)險(xiǎn)，存在回撤可能。本輪科技產(chǎn)業(yè)革命是由龍頭企業(yè)或領(lǐng)先企業(yè)發(fā)起的，在這些核心企業(yè)帶領(lǐng)下，技術(shù)取得本質(zhì)突破，然后中小企業(yè)承接技術(shù)紅利，多點(diǎn)開(kāi)花。”在李文賓看來(lái)，未來(lái)A股成長(zhǎng)風(fēng)格將會(huì)切換，龍頭企業(yè)會(huì)進(jìn)一步走強(qiáng)。

站在中期維度，劉宇濤認(rèn)為，價(jià)值風(fēng)格暫時(shí)占優(yōu)是階段性再平衡?？萍籍a(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的中期邏輯并未破壞，調(diào)整后或迎來(lái)新的布局窗口。隨著上市公司財(cái)報(bào)密集披露，市場(chǎng)邏輯正從“預(yù)期驅(qū)動(dòng)”向“業(yè)績(jī)驗(yàn)證”過(guò)渡，科技板塊面臨“去偽存真”考驗(yàn)，真正具備技術(shù)壁壘和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力的公司有望脫穎而出，而純概念炒作標(biāo)的可能持續(xù)承壓。值得注意的是，部分價(jià)值品種經(jīng)歷了前期的調(diào)整后，恰好創(chuàng)造了低位買入的條件。李文賓表示，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步向好及刺激政策的落地，基于2024年財(cái)報(bào)可以挖掘一些已經(jīng)明顯處于周期底部的消費(fèi)標(biāo)的，可以密切關(guān)注食品飲料、新消費(fèi)（體驗(yàn)式消費(fèi)、中高端品牌平替）等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)