近期，債市出現(xiàn)震蕩。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月21日，中證全債指數(shù)近3月漲跌幅為-0.7466%，引發(fā)銀行理財業(yè)務(wù)相應(yīng)調(diào)整。一方面，受債券收益率下行影響，部分純債基固收類產(chǎn)品或短期固收類產(chǎn)品年化收益率跌破2%；另一方面，為幫助投資者合理設(shè)置預(yù)期，理財公司密集下調(diào)旗下產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)，部分產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)下限跌破2%，個別產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)下調(diào)幅度超200bp。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員張翹楚認(rèn)為，近期受資金面緊平衡、權(quán)益市場回暖、經(jīng)濟(jì)利好政策預(yù)期等因素影響，債市交易情緒受到一定壓制，債市持續(xù)調(diào)整并進(jìn)入下行區(qū)間，以債券為主要持倉資產(chǎn)的固收類理財產(chǎn)品收益率同步下降。

為避免理財產(chǎn)品實(shí)際收益率與業(yè)績比較基準(zhǔn)偏離過大，多家理財公司下調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)。比如，因投資市場環(huán)境變化，自3月25日起，“中郵理財郵銀財富鴻元兩年定開21號（行業(yè)精選）人民幣理財產(chǎn)品”業(yè)績比較基準(zhǔn)由4.20%-5.20%調(diào)整為1.70%-3.50%。

某股份行理財經(jīng)理指出，近年來，理財產(chǎn)品管理運(yùn)營更加規(guī)范，實(shí)際收益率更順應(yīng)市場波動，業(yè)績比較基準(zhǔn)的及時調(diào)整能更清晰準(zhǔn)確地反映市場變化，幫助投資者調(diào)整收益預(yù)期。

盡管受債市盤整影響，銀行理財?shù)膶?shí)際收益率與展示業(yè)績都有所回調(diào)，但一個積極的信號是，2025年2月以來，理財凈值回撤始終控制在3bp以內(nèi)，這可能與此前理財平滑信托儲備的浮盈在債市調(diào)整期釋放來托底產(chǎn)品凈值有關(guān)。

華創(chuàng)證券固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近年來，銀行理財增加委外規(guī)模，通過信托平滑機(jī)制、預(yù)防性贖回基金等方式管理凈值，凈值回撤控制能力顯著提高，2023年以來的贖回潮理財凈值跌幅均在10bp以內(nèi)。2024年，理財委外買債迅速擴(kuò)容，或通過信托儲備浮盈收益。近期盡管債市發(fā)生較大調(diào)整，但平滑信托儲備的浮盈可能在加速釋放。

因此，本次債市回調(diào)背景下，銀行理財市場贖回壓力并不顯著。張翹楚指出，目前理財市場暫未出現(xiàn)大規(guī)模贖回情況。在類似的債市回調(diào)周期中，以債券為主要投資資產(chǎn)的銀行理財規(guī)模整體受到一定影響，部分資金流向其他市場。對于風(fēng)險偏好相對較低的投資者，出于對資金穩(wěn)定性和安全性的需求，會將部分理財資金投向銀行存款、大額存單以及貨幣基金等低風(fēng)險資產(chǎn)；對于部分具有一定風(fēng)險承受能力的投資者，由于在類似周期中，利好政策帶動下股市通常表現(xiàn)較好，其資金則會轉(zhuǎn)向股票、股票型基金等權(quán)益類資產(chǎn)等。整體來看，本輪由資金面和權(quán)益市場回暖主導(dǎo)的債市調(diào)整并不具備趨勢性，在后續(xù)全年“適度寬松”的貨幣政策下，資金面大概率回歸穩(wěn)健寬松態(tài)勢，疊加市場仍具一定的避險情緒，債市長期利好邏輯尚未發(fā)生改變。

華西證券宏觀固收團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，債市持續(xù)調(diào)整的時間窗口已經(jīng)不大，10年、30年國債活躍券大概率在1.80%、2.00%附近二次筑頂。收益率從高位修復(fù)的速度可能仍受資金利率制約，不排除持續(xù)高位震蕩直至向下突破。不過，今年市場可能與去年明顯不同，一是波動更大，二是下行修復(fù)速度受政策限制可能更快。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員黃詩慧建議，短期來看，如果債市調(diào)整持續(xù)、市場利率上升預(yù)期較強(qiáng)，且投資者對風(fēng)險較為敏感，可適當(dāng)減少以債券為底層資產(chǎn)的產(chǎn)品配置，以降低潛在風(fēng)險；從長期來看，債市仍具有穩(wěn)定收益和避險功能，投資者不應(yīng)完全避開以債券為底層資產(chǎn)的產(chǎn)品，而應(yīng)根據(jù)市場情況和自身需求合理配置。

（來源：中國銀行保險報）