3月21日，中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第一季度例會于近日召開。會議建議，加大貨幣政策調(diào)控強度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準(zhǔn)降息。

擇機降準(zhǔn)降息

宏觀形勢方面，會議提出，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟增長動能不強，主要經(jīng)濟體經(jīng)濟表現(xiàn)有所分化，通脹走勢和貨幣政策調(diào)整不確定性上升。我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，但仍面臨國內(nèi)需求不足、風(fēng)險隱患較多等困難和挑戰(zhàn)。要實施適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財政政策協(xié)同配合，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價處于合理水平。

對此，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次會議對內(nèi)部經(jīng)濟形勢的研判，延續(xù)了2024年四季度會議的表述，但在外部經(jīng)濟形勢方面，本次會議使用的表述與上季度會議提到的“當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深”相比，顯得更加嚴(yán)峻。這背后，美國關(guān)稅措施落地、全球通脹下行態(tài)勢生變，或?qū)е赂鲊?jīng)濟、貨幣政策不確定性增強。

對于下階段貨幣政策主要思路，會議明確，加大貨幣政策調(diào)控強度，擇機降準(zhǔn)降息。推動社會綜合融資成本下降。從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關(guān)注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)。

王青表示，總體上看，本次例會重申貨幣政策將保持“適度寬松”，要求“加強逆周期調(diào)節(jié)”，這都意味著盡管年初至今未實施降息降準(zhǔn)，貨幣政策的主基調(diào)未發(fā)生任何變化，中國人民銀行將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場。

“綜合當(dāng)前房地產(chǎn)市場、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化以及整體物價走勢，我們判斷二季度降準(zhǔn)降息窗口有望打開。”王青說。

興業(yè)證券宏觀首席分析師段超認(rèn)為，本次會議對債市防風(fēng)險的定調(diào)更加清晰。當(dāng)前長債收益率變化可能已經(jīng)上升到宏觀審慎與金融穩(wěn)定的高度。后續(xù)債市如何演繹需要繼續(xù)觀察中國人民銀行公開市場投放情況及資金面的演繹。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具優(yōu)化可期

據(jù)了解，除了明確貨幣政策未來取向，會議還研究了深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)工作。

具體來看，會議指出，優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款政策，研究創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，重點支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資、促進消費和穩(wěn)定外貿(mào)。用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護資本市場穩(wěn)定。持續(xù)做好支持民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的金融服務(wù)，充分發(fā)揮支持小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)工作機制作用，進一步打通中小微企業(yè)融資的堵點和卡點。著力推動已出臺金融政策措施落地見效，加大存量商品房和存量土地盤活力度，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

中國銀行證券宏觀研究團隊分析認(rèn)為，現(xiàn)階段結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具聚焦科技、消費和外貿(mào)，可能創(chuàng)設(shè)新的工具或?qū)ΜF(xiàn)有工具進一步優(yōu)化。在全面降息之前，中國人民銀行也可能先進行結(jié)構(gòu)性降息，通過調(diào)降部分結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的資金利率，引導(dǎo)信貸投放，以支持實體經(jīng)濟。

王青也表示，今年包括支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、保障性住房再貸款等各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率有望適時下調(diào)，額度也會進一步增加，以此來持續(xù)加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本全面下行。

（來源：中國銀行保險報）