3月21日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第一季度例會(huì)于近日召開。會(huì)議建議，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。

擇機(jī)降準(zhǔn)降息

宏觀形勢(shì)方面，會(huì)議提出，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不強(qiáng)，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有所分化，通脹走勢(shì)和貨幣政策調(diào)整不確定性上升。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，但仍面臨國(guó)內(nèi)需求不足、風(fēng)險(xiǎn)隱患較多等困難和挑戰(zhàn)。要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財(cái)政政策協(xié)同配合，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)處于合理水平。

對(duì)此，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，本次會(huì)議對(duì)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判，延續(xù)了2024年四季度會(huì)議的表述，但在外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)方面，本次會(huì)議使用的表述與上季度會(huì)議提到的“當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來(lái)的不利影響加深”相比，顯得更加嚴(yán)峻。這背后，美國(guó)關(guān)稅措施落地、全球通脹下行態(tài)勢(shì)生變，或?qū)е赂鲊?guó)經(jīng)濟(jì)、貨幣政策不確定性增強(qiáng)。

對(duì)于下階段貨幣政策主要思路，會(huì)議明確，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。從宏觀審慎的角度觀察、評(píng)估債市運(yùn)行情況，關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)。

王青表示，總體上看，本次例會(huì)重申貨幣政策將保持“適度寬松”，要求“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，這都意味著盡管年初至今未實(shí)施降息降準(zhǔn)，貨幣政策的主基調(diào)未發(fā)生任何變化，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)。

“綜合當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化以及整體物價(jià)走勢(shì)，我們判斷二季度降準(zhǔn)降息窗口有望打開?！蓖跚嗾f(shuō)。

興業(yè)證券宏觀首席分析師段超認(rèn)為，本次會(huì)議對(duì)債市防風(fēng)險(xiǎn)的定調(diào)更加清晰。當(dāng)前長(zhǎng)債收益率變化可能已經(jīng)上升到宏觀審慎與金融穩(wěn)定的高度。后續(xù)債市如何演繹需要繼續(xù)觀察中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)投放情況及資金面的演繹。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具優(yōu)化可期

據(jù)了解，除了明確貨幣政策未來(lái)取向，會(huì)議還研究了深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)工作。

具體來(lái)看，會(huì)議指出，優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款政策，研究創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資、促進(jìn)消費(fèi)和穩(wěn)定外貿(mào)。用好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。持續(xù)做好支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的金融服務(wù)，充分發(fā)揮支持小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)工作機(jī)制作用，進(jìn)一步打通中小微企業(yè)融資的堵點(diǎn)和卡點(diǎn)。著力推動(dòng)已出臺(tái)金融政策措施落地見效，加大存量商品房和存量土地盤活力度，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

中國(guó)銀行證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，現(xiàn)階段結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具聚焦科技、消費(fèi)和外貿(mào)，可能創(chuàng)設(shè)新的工具或?qū)ΜF(xiàn)有工具進(jìn)一步優(yōu)化。在全面降息之前，中國(guó)人民銀行也可能先進(jìn)行結(jié)構(gòu)性降息，通過(guò)調(diào)降部分結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的資金利率，引導(dǎo)信貸投放，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

王青也表示，今年包括支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、保障性住房再貸款等各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率有望適時(shí)下調(diào)，額度也會(huì)進(jìn)一步增加，以此來(lái)持續(xù)加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本全面下行。

（來(lái)源：中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)）