3月14日，滬深證券交易所分別發(fā)布《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第9號(hào)——信息披露工作評(píng)價(jià)》《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第11號(hào)——信息披露工作評(píng)價(jià)（2025年修訂）》（以下統(tǒng)稱《評(píng)價(jià)指引》）。

滬深證券交易所表示，本次修訂《評(píng)價(jià)指引》是落實(shí)新“國(guó)九條”部署和“1+N”政策文件要求，強(qiáng)化上市公司信息披露監(jiān)管，推動(dòng)提升上市公司投資價(jià)值的積極舉措?！对u(píng)價(jià)指引》聚焦加強(qiáng)信息披露監(jiān)管、嚴(yán)懲財(cái)務(wù)造假、強(qiáng)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管、推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值等工作部署，對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量提出更高要求。

聚焦價(jià)值“可投性”

提高上市公司投資價(jià)值是證券監(jiān)管工作的一個(gè)重要抓手?！皽钭C券交易所修訂《評(píng)價(jià)指引》的核心邏輯在于通過(guò)制度升級(jí)重構(gòu)上市公司與投資者之間的信任契約，推動(dòng)資本市場(chǎng)從融資導(dǎo)向向投資導(dǎo)向改變。穩(wěn)定分紅或可吸引長(zhǎng)期資金配置?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝說(shuō)。

修訂后的《評(píng)價(jià)指引》突出回報(bào)投資者導(dǎo)向。強(qiáng)化投資者回報(bào)評(píng)價(jià)考量，單設(shè)關(guān)于上市公司提升投資價(jià)值、增強(qiáng)投資者回報(bào)情況的評(píng)價(jià)條款，重點(diǎn)關(guān)注公司是否積極響應(yīng)“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)倡議，積極、合理實(shí)施現(xiàn)金分紅和股份回購(gòu)，引導(dǎo)大股東、實(shí)際控制人、董事、高級(jí)管理人員增持股份等，壓實(shí)上市公司市值管理責(zé)任。同時(shí)，進(jìn)一步提高現(xiàn)金分紅評(píng)價(jià)權(quán)重。突出激勵(lì)和約束并舉，除細(xì)化分紅加分情形外，新增“具備分紅能力但長(zhǎng)期不分紅”的減分情形，督促上市公司樹(shù)立良好投資者回報(bào)意識(shí)，積極、合理實(shí)施現(xiàn)金分紅。

“此次修訂堅(jiān)持激勵(lì)和約束并舉，通過(guò)加分與減分項(xiàng)，引導(dǎo)上市公司積極實(shí)施現(xiàn)金分紅。例如，《評(píng)價(jià)指引》通過(guò)細(xì)化一年多次分紅、持續(xù)分紅、分紅可預(yù)期性的加分情形，明確具備分紅能力但長(zhǎng)期不分紅的減分情形，引導(dǎo)上市公司積極實(shí)施現(xiàn)金分紅?！敝袊?guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事陳靂說(shuō)。

據(jù)介紹，本次修訂堅(jiān)持激勵(lì)和約束并舉，提升現(xiàn)金分紅對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的影響權(quán)重，引導(dǎo)上市公司積極實(shí)施現(xiàn)金分紅。一是細(xì)化多分紅加分情形。《評(píng)價(jià)指引》進(jìn)一步明確制定披露中長(zhǎng)期分紅規(guī)劃、合理提高股息率、一年多次分紅等加分情形，鼓勵(lì)支持上市公司加大現(xiàn)金分紅力度，提高投資者回報(bào)水平。二是明確不分紅減分情形?！对u(píng)價(jià)指引》將具備分紅能力但長(zhǎng)期不分紅的行為納入重大負(fù)面事項(xiàng)，通過(guò)評(píng)價(jià)減分機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管約束，督促不分紅公司實(shí)施分紅。

為了更好地回報(bào)投資者，《評(píng)價(jià)指引》還壓實(shí)上市公司市值管理主體責(zé)任，單設(shè)關(guān)于上市公司投資者回報(bào)情況的評(píng)價(jià)條款，重點(diǎn)關(guān)注“提質(zhì)增效重回報(bào)”倡議響應(yīng)情況、回購(gòu)增持實(shí)施情況以及市值管理主體責(zé)任履行情況，推動(dòng)上市公司持續(xù)提升投資價(jià)值。

強(qiáng)調(diào)信披“真實(shí)性”

信息披露工作評(píng)價(jià)，是上市公司年度信息披露工作的“成績(jī)單”，也是推動(dòng)上市公司履行穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)主體責(zé)任、主動(dòng)服務(wù)回報(bào)各類投資者、提高信息披露有效性的重要抓手。

對(duì)于投資者普遍關(guān)注的信息披露“真實(shí)性”問(wèn)題，《評(píng)價(jià)指引》提出，將信息披露真實(shí)性情況作為評(píng)價(jià)的重要維度。落實(shí)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作要求，新增“財(cái)務(wù)真實(shí)性存在重大疑點(diǎn)”的負(fù)面情形，進(jìn)一步加大扣分力度。

“本次修訂對(duì)當(dāng)前投資者廣泛關(guān)注的一些重點(diǎn)事項(xiàng)在評(píng)價(jià)體系中予以針對(duì)性回應(yīng)。一是更加聚焦信息披露真實(shí)性的底線要求?！对u(píng)價(jià)指引》落實(shí)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作要求，新增財(cái)務(wù)真實(shí)性存在重大疑點(diǎn)的負(fù)面情形，進(jìn)一步加大扣分力度，保護(hù)投資者合法權(quán)益。同時(shí)，還特別關(guān)注投資者反映強(qiáng)烈的信息披露文件編輯錯(cuò)誤等情形，督促上市公司完善內(nèi)部控制，防止再次發(fā)生。”田利輝說(shuō)。

修訂后的《評(píng)價(jià)指引》堅(jiān)持嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管理念，將信息披露真實(shí)性情況作為評(píng)價(jià)的重要維度。落實(shí)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作要求，新增財(cái)務(wù)真實(shí)性存在重大疑點(diǎn)的負(fù)面情形，進(jìn)一步加大扣分力度。督促上市公司完善內(nèi)部控制，從小從緊從嚴(yán)提高信息披露質(zhì)量。

《評(píng)價(jià)指引》充實(shí)重大負(fù)面事項(xiàng)清單，推動(dòng)上市公司提高規(guī)范運(yùn)作和公司治理水平，督促上市公司建立健全信息披露管理制度，加強(qiáng)信息披露基礎(chǔ)工作，提升信息披露質(zhì)量，對(duì)于多次出現(xiàn)信息披露差錯(cuò)情形的，加大減分力度。同時(shí)，充實(shí)重大負(fù)面事項(xiàng)清單，推動(dòng)上市公司提高規(guī)范運(yùn)作和公司治理水平，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

夯實(shí)獨(dú)董履職保障

上市公司是資本市場(chǎng)的基石。高質(zhì)量上市公司是支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展、促進(jìn)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的微觀基礎(chǔ)。信息披露質(zhì)量是上市公司質(zhì)量的重要體現(xiàn)，對(duì)投資者決策具有重要影響。

近年來(lái)，通過(guò)評(píng)價(jià)，一批講誠(chéng)信、懂規(guī)范、重回報(bào)的滬市公司脫穎而出，彰顯了扶優(yōu)限劣的鮮明導(dǎo)向，形成了高質(zhì)量發(fā)展的良好示范。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023—2024年度信息披露工作評(píng)價(jià)結(jié)果為A的滬市公司，2024年前三季度凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)5.6%，評(píng)價(jià)區(qū)間內(nèi)股價(jià)上漲超15%。與之相反，評(píng)價(jià)結(jié)果為D的滬市公司，評(píng)價(jià)區(qū)間內(nèi)股價(jià)下跌超4%。滬深交易所積極推動(dòng)上市公司壓實(shí)聲譽(yù)管理責(zé)任，完善投資者關(guān)系管理情況相關(guān)評(píng)價(jià)內(nèi)容，引導(dǎo)上市公司積極維護(hù)自身價(jià)值和形象。

支持服務(wù)中小投資者行權(quán)?！对u(píng)價(jià)指引》高度關(guān)注上市公司內(nèi)部治理情況，將運(yùn)用股東會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票提醒服務(wù)的情況作為評(píng)價(jià)維度，引導(dǎo)上市公司為中小投資者參與股東會(huì)、行使表決權(quán)提供便利。

《評(píng)價(jià)指引》強(qiáng)化獨(dú)立董事履職保障，新增為獨(dú)立董事依法履職提供保障的評(píng)價(jià)指標(biāo)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事的內(nèi)部監(jiān)督作用，推動(dòng)公司提升規(guī)范運(yùn)作水平。上交所新增為獨(dú)立董事依法履職提供保障的評(píng)價(jià)指標(biāo)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事的內(nèi)部監(jiān)督作用，推動(dòng)公司提升規(guī)范運(yùn)作水平。深交所將“公司未向董事及高級(jí)管理人員依法履職提供必要保障”等情形納入減分事項(xiàng)。

《評(píng)價(jià)指引》積極推動(dòng)上市公司壓實(shí)聲譽(yù)管理責(zé)任。完善投資者關(guān)系管理情況相關(guān)評(píng)價(jià)內(nèi)容，引導(dǎo)上市公司積極維護(hù)自身價(jià)值和形象，建立健全輿情應(yīng)對(duì)工作機(jī)制，針對(duì)重大輿情及時(shí)作出澄清說(shuō)明，防止市場(chǎng)誤解誤讀。

《評(píng)價(jià)指引》壓實(shí)上市公司市值管理主體責(zé)任，單設(shè)關(guān)于上市公司投資者回報(bào)情況的評(píng)價(jià)條款，重點(diǎn)關(guān)注“提質(zhì)增效重回報(bào)”倡議響應(yīng)情況、回購(gòu)增持實(shí)施情況以及市值管理主體責(zé)任履行情況，推動(dòng)上市公司持續(xù)提升投資價(jià)值、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

深圳證券交易所表示，將持續(xù)完善市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，發(fā)揮信息披露工作評(píng)價(jià)的正向引導(dǎo)作用，壓嚴(yán)壓實(shí)上市公司信息披露責(zé)任，推動(dòng)切實(shí)提高上市公司質(zhì)量，筑牢資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展基石。上海證券交易所表示，下一步將抓好《評(píng)價(jià)指引》的落地實(shí)施，根據(jù)《評(píng)價(jià)指引》扎實(shí)開(kāi)展上市公司信息披露工作評(píng)價(jià)，助力構(gòu)建提高信息披露質(zhì)量的長(zhǎng)效機(jī)制，推動(dòng)形成重回報(bào)、有擔(dān)當(dāng)、受尊敬的高質(zhì)量上市公司群體。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)