3月14日，滬深證券交易所分別發(fā)布《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第9號——信息披露工作評價》《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第11號——信息披露工作評價（2025年修訂）》（以下統(tǒng)稱《評價指引》）。

滬深證券交易所表示，本次修訂《評價指引》是落實新“國九條”部署和“1+N”政策文件要求，強(qiáng)化上市公司信息披露監(jiān)管，推動提升上市公司投資價值的積極舉措。《評價指引》聚焦加強(qiáng)信息披露監(jiān)管、嚴(yán)懲財務(wù)造假、強(qiáng)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管、推動上市公司提升投資價值等工作部署，對上市公司信息披露質(zhì)量提出更高要求。

聚焦價值“可投性”

提高上市公司投資價值是證券監(jiān)管工作的一個重要抓手?！皽钭C券交易所修訂《評價指引》的核心邏輯在于通過制度升級重構(gòu)上市公司與投資者之間的信任契約，推動資本市場從融資導(dǎo)向向投資導(dǎo)向改變。穩(wěn)定分紅或可吸引長期資金配置?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)教授田利輝說。

修訂后的《評價指引》突出回報投資者導(dǎo)向。強(qiáng)化投資者回報評價考量，單設(shè)關(guān)于上市公司提升投資價值、增強(qiáng)投資者回報情況的評價條款，重點關(guān)注公司是否積極響應(yīng)“質(zhì)量回報雙提升”行動倡議，積極、合理實施現(xiàn)金分紅和股份回購，引導(dǎo)大股東、實際控制人、董事、高級管理人員增持股份等，壓實上市公司市值管理責(zé)任。同時，進(jìn)一步提高現(xiàn)金分紅評價權(quán)重。突出激勵和約束并舉，除細(xì)化分紅加分情形外，新增“具備分紅能力但長期不分紅”的減分情形，督促上市公司樹立良好投資者回報意識，積極、合理實施現(xiàn)金分紅。

“此次修訂堅持激勵和約束并舉，通過加分與減分項，引導(dǎo)上市公司積極實施現(xiàn)金分紅。例如，《評價指引》通過細(xì)化一年多次分紅、持續(xù)分紅、分紅可預(yù)期性的加分情形，明確具備分紅能力但長期不分紅的減分情形，引導(dǎo)上市公司積極實施現(xiàn)金分紅?！敝袊紫?jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事陳靂說。

據(jù)介紹，本次修訂堅持激勵和約束并舉，提升現(xiàn)金分紅對評價結(jié)果的影響權(quán)重，引導(dǎo)上市公司積極實施現(xiàn)金分紅。一是細(xì)化多分紅加分情形。《評價指引》進(jìn)一步明確制定披露中長期分紅規(guī)劃、合理提高股息率、一年多次分紅等加分情形，鼓勵支持上市公司加大現(xiàn)金分紅力度，提高投資者回報水平。二是明確不分紅減分情形。《評價指引》將具備分紅能力但長期不分紅的行為納入重大負(fù)面事項，通過評價減分機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管約束，督促不分紅公司實施分紅。

為了更好地回報投資者，《評價指引》還壓實上市公司市值管理主體責(zé)任，單設(shè)關(guān)于上市公司投資者回報情況的評價條款，重點關(guān)注“提質(zhì)增效重回報”倡議響應(yīng)情況、回購增持實施情況以及市值管理主體責(zé)任履行情況，推動上市公司持續(xù)提升投資價值。

強(qiáng)調(diào)信披“真實性”

信息披露工作評價，是上市公司年度信息披露工作的“成績單”，也是推動上市公司履行穩(wěn)定經(jīng)營主體責(zé)任、主動服務(wù)回報各類投資者、提高信息披露有效性的重要抓手。

對于投資者普遍關(guān)注的信息披露“真實性”問題，《評價指引》提出，將信息披露真實性情況作為評價的重要維度。落實財務(wù)造假綜合懲防工作要求，新增“財務(wù)真實性存在重大疑點”的負(fù)面情形，進(jìn)一步加大扣分力度。

“本次修訂對當(dāng)前投資者廣泛關(guān)注的一些重點事項在評價體系中予以針對性回應(yīng)。一是更加聚焦信息披露真實性的底線要求?！对u價指引》落實財務(wù)造假綜合懲防工作要求，新增財務(wù)真實性存在重大疑點的負(fù)面情形，進(jìn)一步加大扣分力度，保護(hù)投資者合法權(quán)益。同時，還特別關(guān)注投資者反映強(qiáng)烈的信息披露文件編輯錯誤等情形，督促上市公司完善內(nèi)部控制，防止再次發(fā)生?！碧锢x說。

修訂后的《評價指引》堅持嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管理念，將信息披露真實性情況作為評價的重要維度。落實財務(wù)造假綜合懲防工作要求，新增財務(wù)真實性存在重大疑點的負(fù)面情形，進(jìn)一步加大扣分力度。督促上市公司完善內(nèi)部控制，從小從緊從嚴(yán)提高信息披露質(zhì)量。

《評價指引》充實重大負(fù)面事項清單，推動上市公司提高規(guī)范運作和公司治理水平，督促上市公司建立健全信息披露管理制度，加強(qiáng)信息披露基礎(chǔ)工作，提升信息披露質(zhì)量，對于多次出現(xiàn)信息披露差錯情形的，加大減分力度。同時，充實重大負(fù)面事項清單，推動上市公司提高規(guī)范運作和公司治理水平，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

夯實獨董履職保障

上市公司是資本市場的基石。高質(zhì)量上市公司是支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展、促進(jìn)金融和實體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的微觀基礎(chǔ)。信息披露質(zhì)量是上市公司質(zhì)量的重要體現(xiàn)，對投資者決策具有重要影響。

近年來，通過評價，一批講誠信、懂規(guī)范、重回報的滬市公司脫穎而出，彰顯了扶優(yōu)限劣的鮮明導(dǎo)向，形成了高質(zhì)量發(fā)展的良好示范。據(jù)統(tǒng)計，2023—2024年度信息披露工作評價結(jié)果為A的滬市公司，2024年前三季度凈利潤平均增長5.6%，評價區(qū)間內(nèi)股價上漲超15%。與之相反，評價結(jié)果為D的滬市公司，評價區(qū)間內(nèi)股價下跌超4%。滬深交易所積極推動上市公司壓實聲譽(yù)管理責(zé)任，完善投資者關(guān)系管理情況相關(guān)評價內(nèi)容，引導(dǎo)上市公司積極維護(hù)自身價值和形象。

支持服務(wù)中小投資者行權(quán)?！对u價指引》高度關(guān)注上市公司內(nèi)部治理情況，將運用股東會網(wǎng)絡(luò)投票提醒服務(wù)的情況作為評價維度，引導(dǎo)上市公司為中小投資者參與股東會、行使表決權(quán)提供便利。

《評價指引》強(qiáng)化獨立董事履職保障，新增為獨立董事依法履職提供保障的評價指標(biāo)，充分發(fā)揮獨立董事的內(nèi)部監(jiān)督作用，推動公司提升規(guī)范運作水平。上交所新增為獨立董事依法履職提供保障的評價指標(biāo)，充分發(fā)揮獨立董事的內(nèi)部監(jiān)督作用，推動公司提升規(guī)范運作水平。深交所將“公司未向董事及高級管理人員依法履職提供必要保障”等情形納入減分事項。

《評價指引》積極推動上市公司壓實聲譽(yù)管理責(zé)任。完善投資者關(guān)系管理情況相關(guān)評價內(nèi)容，引導(dǎo)上市公司積極維護(hù)自身價值和形象，建立健全輿情應(yīng)對工作機(jī)制，針對重大輿情及時作出澄清說明，防止市場誤解誤讀。

《評價指引》壓實上市公司市值管理主體責(zé)任，單設(shè)關(guān)于上市公司投資者回報情況的評價條款，重點關(guān)注“提質(zhì)增效重回報”倡議響應(yīng)情況、回購增持實施情況以及市值管理主體責(zé)任履行情況，推動上市公司持續(xù)提升投資價值、維護(hù)市場穩(wěn)定。

深圳證券交易所表示，將持續(xù)完善市場基礎(chǔ)性制度，發(fā)揮信息披露工作評價的正向引導(dǎo)作用，壓嚴(yán)壓實上市公司信息披露責(zé)任，推動切實提高上市公司質(zhì)量，筑牢資本市場高質(zhì)量發(fā)展基石。上海證券交易所表示，下一步將抓好《評價指引》的落地實施，根據(jù)《評價指引》扎實開展上市公司信息披露工作評價，助力構(gòu)建提高信息披露質(zhì)量的長效機(jī)制，推動形成重回報、有擔(dān)當(dāng)、受尊敬的高質(zhì)量上市公司群體。

（來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）