在監(jiān)管態(tài)度明確以后，近一段時間以來，業(yè)內(nèi)關(guān)于恢復(fù)科創(chuàng)板第五套上市標準的預(yù)期不斷增強。業(yè)內(nèi)人士指出，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標準適用，有利于推動科技創(chuàng)新、支持科技企業(yè)發(fā)展，同時應(yīng)當進一步完善評估體系和監(jiān)管機制，讓真正的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)登陸資本市場。

穩(wěn)妥恢復(fù)第五套標準適用

證監(jiān)會黨委日前表示，在支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展上持續(xù)加力。增強制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標準適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟主題記者會上也表示，用好“綠色通道”、未盈利企業(yè)上市等制度，穩(wěn)妥實施科創(chuàng)板第五套上市標準等更具包容性的發(fā)行上市制度，更精準支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)行上市。

據(jù)悉，科創(chuàng)板在設(shè)立之初就設(shè)置了多元包容的上市條件，其中包括“市值+研發(fā)”的第五套上市標準。根據(jù)上交所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則，第五套上市標準不對企業(yè)營收和凈利潤規(guī)模做出要求，而是以“市值+研發(fā)”為主，即“預(yù)計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件?！?/p>

從第五套標準的采用情況來看， Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，科創(chuàng)板上市企業(yè)達到了585家，總市值7.19萬億元。其中共有20家采用第五套上市標準申報企業(yè)在科創(chuàng)板成功上市。從這些企業(yè)的類型來看，高度集中在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。最近一例采用第五套上市標準上市的企業(yè)是在2023年6月登陸科創(chuàng)板的重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司。

數(shù)據(jù)顯示，自推出以來，科創(chuàng)板第五套上市標準拉動醫(yī)藥投融資，成為國內(nèi)生物醫(yī)藥融資和投資機構(gòu)退出的重要通道，助力研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，成效顯著。銀河證券研究顯示，在資本市場的助力下，企業(yè)研發(fā)管線數(shù)量大幅提升，20家第五套標準上市公司累計獲批9款Ⅰ類新藥，共推動45項研發(fā)管線進入上市申請或注冊臨床階段；已達成超過10項對外授權(quán)合作交易，總交易金額近62億美元。

與此同時，由于并無收入和盈利要求，第五套上市標準在適用中也出現(xiàn)了一些問題，主要體現(xiàn)在部分上市企業(yè)盈利以及二級市場表現(xiàn)并不理想。以君實生物為例，該公司2020年7月15日登陸科創(chuàng)板，采用的是第五套上市標準，發(fā)行價格為55.50元。財務(wù)數(shù)據(jù)則顯示，2020年-2024年，該公司營業(yè)收入從15.95億元上升至19.48億元，歸屬于母公司股東的凈利潤則分別虧損了16.69億元、7.21億元、23.88億元、22.83億元和12.82億元（其中2024年營收和利潤數(shù)據(jù)來自最新業(yè)績快報）。從二級市場表現(xiàn)來看，截至3月18日收盤，該公司股價為30.09元/股，仍然顯著低于發(fā)行價格，較上市首日創(chuàng)下的最高點220.40元/股更是已跌去了86%，總市值則為261億元。

業(yè)內(nèi)呼吁優(yōu)化相關(guān)標準

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標準適用意義重大。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標準適用，對推動資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新具有里程碑意義。一方面，第五套標準通過 “市值+研發(fā)進展”的差異化上市條件，突破傳統(tǒng)盈利指標束縛，為處于研發(fā)攻堅期的硬科技企業(yè)特別是創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)提供直接融資渠道。另一方面，恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標準有望進一步鞏固科創(chuàng)板“硬科技試驗田”定位，推動科技-產(chǎn)業(yè)-金融良性循環(huán)，助力我國搶占全球科技競爭制高點。

他認為，進一步優(yōu)化第五套標準需從三方面發(fā)力：一是應(yīng)建立“科創(chuàng)屬性”動態(tài)評估體系，如引入行業(yè)專家委員會對技術(shù)原創(chuàng)性、市場應(yīng)用前景等進行實質(zhì)判斷，避免“偽科創(chuàng)”企業(yè)套利；二是完善持續(xù)監(jiān)管機制，將控股股東減持與研發(fā)投入強度、商業(yè)化進度等指標掛鉤，防止資本無序退出；三是構(gòu)建風(fēng)險共擔機制，探索差異化信息披露規(guī)則，要求企業(yè)定期披露研發(fā)管線進展、臨床試驗數(shù)據(jù)等關(guān)鍵信息。

實際上，2024年4月，證監(jiān)會就公布了修改后的《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》，適度提高了對科創(chuàng)板擬上市企業(yè)的研發(fā)投入、發(fā)明專利數(shù)量及營業(yè)收入復(fù)合增長率要求，引導(dǎo)科創(chuàng)企業(yè)更加重視科研投入和科研成果產(chǎn)業(yè)化，促進申報企業(yè)質(zhì)量進一步提升。6月推出的“科創(chuàng)板八條”進一步提出，要依法依規(guī)支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標準適用，對于推動科技創(chuàng)新、支持科技企業(yè)發(fā)展具有重要意義。他表示，應(yīng)進一步優(yōu)化相關(guān)標準，讓更多的具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)登陸資本市場。

資深投行人士王冀躍則表示，此前采用第五套標準上市的科創(chuàng)板企業(yè)，主要都是醫(yī)藥研發(fā)型企業(yè)，存在著相當大的不確定性，存在較高的風(fēng)險，在這些企業(yè)藥品還沒被市場認可的時候，不宜讓普通投資者介入。在他看來，指標只是諸多條件之一而已，更重要的是要論證相關(guān)企業(yè)符合科創(chuàng)屬性，未來具有成長性。因此，達到了相關(guān)指標可以上市≠達到了相關(guān)指標就會上市。王冀躍指出，現(xiàn)在監(jiān)管部門提出穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標準適用，核心點應(yīng)當是落在支持優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)公司上，優(yōu)質(zhì)、科創(chuàng)，這兩條才是關(guān)鍵，而不是尚未盈利。

來源： 經(jīng)濟參考報