今年以來，保險公司持續(xù)發(fā)債“補血”。部分保險公司發(fā)布公告稱，擬發(fā)行永續(xù)債，募集資金將用于補充核心二級資本，提高償付能力，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。永續(xù)債，即無固定期限資本債券，是指保險公司發(fā)行的沒有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿足償付能力監(jiān)管要求的資本補充債券。  

數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，今年以來，部分保險公司發(fā)行了永續(xù)債，合計規(guī)模237億元。其中，部分保險公司發(fā)行的永續(xù)債規(guī)模較大。此外，部分保險公司則通過發(fā)行資本補充債“補血”。數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，今年以來，部分保險公司發(fā)行了資本補充債，合計規(guī)模39億元。以此來計算，截至3月18日，今年以來保險公司合計發(fā)行資本補充債、永續(xù)債的規(guī)模接近280億元。  

業(yè)內(nèi)人士認為，保險公司密集發(fā)債是為了補充其償付能力充足率。在償二代二期規(guī)則下，保險公司償付能力充足率出現(xiàn)下滑，或?qū)ζ溟_展業(yè)務(wù)產(chǎn)生掣肘。保險公司資本補充需求較為旺盛。保險公司償付能力監(jiān)管政策經(jīng)歷了從償一代到償二代的變遷。與償一代以規(guī)模為導向不同，償二代的核心是以風險為導向。償二代二期規(guī)則的實施，對資本及核心資本的認定標準更加嚴格，使得保險公司資本補充需求大幅提升。  

值得一提的是，今年以來，保險公司發(fā)行債券的票面利率整體下行。上述已發(fā)行的近280億元債券票面利率在2.18%-2.80%之間，平均票面利率約為2.42%。2024年保險公司發(fā)行資本補充債或永續(xù)債的平均票面利率約為2.44%，2023年平均票面利率約為3.60%。隨著債券市場利率持續(xù)下行，保險公司發(fā)債的票面利率顯著降低，較低的融資成本提升了其發(fā)債的積極性。  

在融資成本下降背景下，部分保險公司開始“贖舊借新”。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，已有部分保險公司發(fā)布公告稱，行使資本補充債贖回選擇權(quán)。部分保險公司贖回的債券利率相對較高，與今年新發(fā)行的永續(xù)債票面利率相比，“贖舊借新”是更劃算的選擇。通過發(fā)行利率較低的新債券替換利率較高的舊債券，保險公司可以有效降低融資成本。此外，保險公司通過“贖舊借新”可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升核心償付能力充足率，從而支持業(yè)務(wù)發(fā)展。  

業(yè)內(nèi)人士認為，保險公司償付能力承壓，其債券發(fā)行量有望繼續(xù)提升。對于保險公司來說，除了通過發(fā)行債券這種外源性資本補充方式之外，保險公司還需要提升“造血”能力，建立內(nèi)源和外源相結(jié)合的資本補充機制，提升自身資本實力。2024年12月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于延長保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）實施過渡期有關(guān)事項的通知》明確，原定2024年底結(jié)束的保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）過渡期延長至2025年底。  

業(yè)內(nèi)人士認為，2025年保險公司的發(fā)債熱潮有望延續(xù)。保險公司的資本補充需求不斷增長，尤其是中小保險公司面臨較大的資本補充壓力，發(fā)債仍是其重要融資方式。同時，監(jiān)管部門對永續(xù)債的支持以及低利率環(huán)境的延續(xù)，將進一步激發(fā)保險公司的發(fā)債熱情。隨著永續(xù)債市場接受度不斷提升，未來其有望成為保險公司進行資本補充的核心工具之一。長期來看，保險公司需要通過穩(wěn)健經(jīng)營、憑借內(nèi)生動力來驅(qū)動償付能力改善。在利差損壓力下，險企有望通過調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)來應對更加嚴格的償付能力監(jiān)管要求，如發(fā)展長期保障型產(chǎn)品、降低久期缺口、提升高收益率投資資產(chǎn)占比等。  

來源：中國證券報