反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅政策下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期重燃。美元走弱、人民幣穩(wěn)中有進(jìn)的趨勢(shì)延續(xù)。3月18日，離岸人民幣連續(xù)三個(gè)交易日上漲，升至7.22附近。截至17時(shí)，離岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.2242，日內(nèi)升值幅度0.05%；在岸人民幣對(duì)美元匯率16:30收盤(pán)報(bào)7.2216，較上一交易日上漲172點(diǎn)。

與此同時(shí)，3月17日，離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆息（CNH HIBOR）主要期限利率全線上行，其中隔夜HIBOR漲41個(gè)基點(diǎn)至2.03818%，創(chuàng)2月20日以來(lái)新高。一周期的HIBOR漲30個(gè)基點(diǎn)至1.87879%，兩周期HIBOR升24個(gè)基點(diǎn)至1.87561%，均為3月7日以來(lái)高點(diǎn)。

CNH HIBOR數(shù)據(jù)上行，意味著在香港離岸市場(chǎng)，人民幣的短期借貸成本上升。具體來(lái)說(shuō)，銀行之間拆借人民幣的資金成本增加，通常反映了市場(chǎng)對(duì)人民幣流動(dòng)性的需求變化。而這背后與市場(chǎng)對(duì)人民幣需求增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)增強(qiáng)、離岸資金流動(dòng)性緊張等多因素有關(guān)。

事實(shí)上進(jìn)入3月以來(lái)，美元指數(shù)跌勢(shì)明顯，而人民幣和其他非美貨幣持續(xù)走強(qiáng)。離岸人民幣從7.3關(guān)口一路回升至7.22附近。在廣開(kāi)首席產(chǎn)研院資深研究員劉濤看來(lái)，這是多方面因素綜合作用的結(jié)果，包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市表現(xiàn)不理想，動(dòng)搖了“美國(guó)例外論”的根基，全球資本不再單一押注美國(guó)股市；“關(guān)稅疲勞”反噬美元、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再次強(qiáng)化、特朗普政策削弱美元信用等。

此外，從美元周期的角度看，在經(jīng)歷較長(zhǎng)階段的升值和疫情擾動(dòng)后，目前美元已經(jīng)到下行調(diào)整的階段。而再看人民幣和中國(guó)資產(chǎn)，去年四季度以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，特別是隨著中國(guó)科技企業(yè)的群體性崛起，中國(guó)資產(chǎn)的投資性價(jià)比日益凸顯，吸引了越來(lái)越多海外資金流入。

華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)同樣表示，中美股市從宏觀邏輯主導(dǎo)到資金配置邏輯主導(dǎo)，近期出現(xiàn)“東升西降”特征。特朗普關(guān)稅政策不確定性以及經(jīng)濟(jì)降溫引發(fā)美國(guó)市場(chǎng)“衰退交易”，恐慌指數(shù)上升，帶動(dòng)資金流出前期擁擠度更高、估值更貴的美股。相較之下，國(guó)內(nèi)AI科技股敘事與兩會(huì)政策利好帶來(lái)自下而上與自上而下的雙向確定性，外資回流中國(guó)市場(chǎng)并呈現(xiàn)加速流入趨勢(shì)，尤其提振消費(fèi)政策出臺(tái)后，資金由科技股向大消費(fèi)等切換，市場(chǎng)熱點(diǎn)向更廣泛的板塊擴(kuò)散，資金保持較高活性。

這樣的趨勢(shì)也有數(shù)據(jù)佐證。3月17日，國(guó)家外匯管理局公布的2025年2月份銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)顯示，2月銀行結(jié)匯11324億元人民幣，售匯12070億元人民幣。外資凈增持境內(nèi)債券和股票合計(jì)達(dá)127億美元。“這會(huì)在外匯市場(chǎng)供需平衡和市場(chǎng)信心兩個(gè)方面對(duì)人民幣提供支撐。而這也是貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)暴下，近期人民幣穩(wěn)中偏強(qiáng)的一個(gè)原因?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青說(shuō)道。

國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的熱情漸升、國(guó)內(nèi)又有消費(fèi)提振等一系列新政出臺(tái)，人民幣匯率的利好顯現(xiàn)。正如國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人李斌表示，“展望未來(lái)，我國(guó)外匯市場(chǎng)將繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行”。一方面，我國(guó)扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，大力提振消費(fèi)，積極擴(kuò)大有效投資，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好；另一方面，高水平對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，穩(wěn)定外貿(mào)發(fā)展，鼓勵(lì)外商投資，有助于促進(jìn)跨境資金均衡流動(dòng)。此外，我國(guó)外匯市場(chǎng)更加成熟、富有韌性，“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架不斷完善，防范化解外部沖擊的能力進(jìn)一步提升。

對(duì)于未來(lái)人民幣的走勢(shì)預(yù)測(cè)，王青指出，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，并不意味著人民幣對(duì)美元匯價(jià)要保持基本不變，或固守某個(gè)具體價(jià)位，而是指CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數(shù)保持基本穩(wěn)定，并與經(jīng)濟(jì)基本面變化相適應(yīng)。年內(nèi)來(lái)看，著眼于有效應(yīng)對(duì)外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，人民幣匯率彈性趨于加大，貶值容忍度也會(huì)有所提高，但會(huì)持續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動(dòng)。

（來(lái)源：北京商報(bào)）