3月以來(lái)，港股消費(fèi)板塊被“雪王”點(diǎn)燃。繼奈雪的茶、茶百道和古茗相繼登陸港交所后，蜜雪集團(tuán)以1.82萬(wàn)億港元凍資規(guī)模刷新港股紀(jì)錄，更是在上市首日擊碎了新茶飲企業(yè)的破發(fā)“魔咒”，釋放出消費(fèi)股價(jià)值重估的積極信號(hào)。

據(jù)了解，隨著新茶飲市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)大，資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)板塊的評(píng)估邏輯正從“規(guī)模敘事”轉(zhuǎn)向“效率競(jìng)爭(zhēng)”。供應(yīng)鏈縱深、數(shù)智化升級(jí)、產(chǎn)品創(chuàng)新等成為新茶飲行業(yè)從粗放擴(kuò)張向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

2025年以來(lái)，港股市場(chǎng)獲資金追捧，領(lǐng)漲全球。在中資科技股的引領(lǐng)下，港股市場(chǎng)迎來(lái)一輪價(jià)值重估熱潮。

“雪王”擊碎破發(fā)“魔咒”

3月3日，蜜雪集團(tuán)在港交所敲鑼上市，發(fā)行價(jià)為202.5港元/股。上市首日，蜜雪集團(tuán)股價(jià)漲43.21%，報(bào)收290港元/股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日收盤(pán)，蜜雪集團(tuán)股價(jià)較發(fā)行價(jià)已漲118%，報(bào)收441.6港元/股，市值達(dá)1676.4億港元。按此計(jì)算，打新蜜雪集團(tuán)，一手已賺近2.4萬(wàn)港元。

在產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速增長(zhǎng)的同時(shí)，新式茶飲的頭部企業(yè)近年來(lái)紛紛擁抱資本市場(chǎng)。蜜雪集團(tuán)是繼奈雪的茶、茶百道和古茗后，第四家成功登陸港股的新茶飲品牌。2021年6月底，奈雪的茶率先上市。此后，其他多家新茶飲品牌都先后準(zhǔn)備闖關(guān)IPO。2024年開(kāi)年，蜜雪集團(tuán)與古茗同日向港交所遞交招股書(shū)。2024年4月，茶百道成功在港股上市。2025年2月12日，古茗在港股上市。

然而，前三家上市首日收盤(pán)價(jià)均以跌破發(fā)行價(jià)收尾。新茶飲品牌緣何遭遇破發(fā)“魔咒”？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，港股市場(chǎng)對(duì)新茶飲企業(yè)的估值謹(jǐn)慎。消費(fèi)行業(yè)整體面臨供給過(guò)剩壓力，投資者對(duì)新茶飲企業(yè)的高估值持觀望態(tài)度。部分企業(yè)上市前業(yè)績(jī)?cè)鏊僖扬@著下滑，與高估值形成反差。此前，奈雪的茶、茶百道等企業(yè)上市后股價(jià)長(zhǎng)期低迷。

從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，目前新茶飲市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力承壓。市場(chǎng)趨于飽和，尤其是高線城市門(mén)店密度過(guò)高，企業(yè)擴(kuò)張難度加大。過(guò)度依賴加盟模式導(dǎo)致管理難度加大，加盟商流失率上升，加盟店質(zhì)量參差不齊。

蜜雪集團(tuán)一舉擊碎破發(fā)“魔咒”，早在IPO公開(kāi)發(fā)售環(huán)節(jié)便有跡可循。蜜雪集團(tuán)創(chuàng)下了港股市場(chǎng)新股認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄，香港公開(kāi)發(fā)售融資認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到5258.21倍，認(rèn)購(gòu)金額達(dá)1.82萬(wàn)億港元。

福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪表示，蜜雪集團(tuán)上市后股價(jià)高漲，投資者信心主要源于蜜雪集團(tuán)門(mén)店網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈體系以及在下沉市場(chǎng)的影響力。其行業(yè)領(lǐng)先地位、市場(chǎng)規(guī)模和未來(lái)增長(zhǎng)潛力是主要的估值依據(jù)。

消費(fèi)板塊或崛起

作為現(xiàn)象級(jí)IPO，蜜雪集團(tuán)較原來(lái)由快手保持的最高凍資紀(jì)錄1.26萬(wàn)億港元高出40%，再次提升了港股市場(chǎng)的活躍度，業(yè)內(nèi)也將此視作港股消費(fèi)板塊崛起的有利因素。

近年來(lái)，各類(lèi)新式茶飲發(fā)展迅速，成為國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的新亮點(diǎn)之一。艾媒咨詢發(fā)布的報(bào)告顯示，2023年國(guó)內(nèi)新式茶飲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3333.8億元，同比增速為13.5%，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3749.3億元。該報(bào)告還顯示，59.1%的消費(fèi)者表示未來(lái)消費(fèi)頻次不變，26.2%的消費(fèi)者表示消費(fèi)頻次變高，表示消費(fèi)頻次減少的消費(fèi)者僅占14.7%。其中，表示未來(lái)頻次增多的消費(fèi)者年齡段主要在22歲至40歲，這為行業(yè)發(fā)展提供了充足的動(dòng)力。

“新茶飲企業(yè)接連赴港上市，反映出資本對(duì)其態(tài)度發(fā)生了很大的變化，經(jīng)營(yíng)改善、新店擴(kuò)張等多方面因素給了投資者更大的信心，這也是消費(fèi)板塊崛起的一個(gè)信號(hào)?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

中國(guó)信息協(xié)會(huì)常務(wù)理事、國(guó)研新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)朱克力表示，港股市場(chǎng)對(duì)新茶飲企業(yè)的估值體系逐漸成熟，更加注重企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)潛力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。蜜雪集團(tuán)等企業(yè)的成功上市為港股市場(chǎng)注入了新的活力，也體現(xiàn)了市場(chǎng)風(fēng)向的變化。隨著消費(fèi)板塊重新崛起，新茶飲行業(yè)作為消費(fèi)領(lǐng)域的重要組成部分，其市場(chǎng)前景廣闊。但新茶飲企業(yè)也需不斷提升自身實(shí)力，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

行業(yè)需直面紅利消退

本次IPO，蜜雪集團(tuán)擬將募資中約66%用于拓展公司端到端供應(yīng)鏈的廣度和深度，如計(jì)劃通過(guò)建設(shè)新設(shè)施并升級(jí)和擴(kuò)建現(xiàn)有設(shè)施以擴(kuò)大公司在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能；約12%用于品牌和IP的建設(shè)和推廣；約12%用于加強(qiáng)各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的數(shù)字化和智能化能力；約10%用于營(yíng)運(yùn)資金和其他一般企業(yè)用途。

蜜雪集團(tuán)的募資用途折射出當(dāng)前新茶飲市場(chǎng)現(xiàn)狀和發(fā)展路徑：新茶飲企業(yè)以加盟方式快速拓展市場(chǎng)、擴(kuò)大營(yíng)收，然而長(zhǎng)期大量開(kāi)店，也導(dǎo)致新茶飲賽道同質(zhì)化嚴(yán)重、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈加大盈利難度。企業(yè)一方面需要強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理來(lái)保障加盟店運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，另一方面也需增強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新能力，提升品牌勢(shì)能。

灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，三線及以下城市的現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)，預(yù)計(jì)成為中國(guó)現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)中增長(zhǎng)最快的細(xì)分市場(chǎng)，按商品交易總額（GMV）計(jì)算，2023年至2028年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)22.8%。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，當(dāng)前新茶飲行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重、競(jìng)爭(zhēng)過(guò)剩，行業(yè)紅利也在逐漸消退。良好的加盟商關(guān)系有助于實(shí)現(xiàn)高效的門(mén)店運(yùn)營(yíng)，帶來(lái)穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)，進(jìn)一步提升消費(fèi)者體驗(yàn)和門(mén)店業(yè)績(jī)，從而吸引更多加盟商并鞏固加盟商關(guān)系，以此形成良性循環(huán)。

多個(gè)新茶飲品牌也表示，未來(lái)速度不再是唯一重點(diǎn)，精細(xì)化運(yùn)作、提升加盟商的盈利能力同樣重要。蜜雪集團(tuán)在招股書(shū)中介紹，為了保障加盟商權(quán)益，公司通過(guò)一系列制度設(shè)計(jì)，使門(mén)店初始投資和加盟費(fèi)均低于行業(yè)平均水平。公司還通過(guò)在選址、店型、操作和營(yíng)銷(xiāo)方面的標(biāo)準(zhǔn)化管理，持續(xù)賦能加盟商，助力加盟商獲得更大成功。

下沉市場(chǎng)快速拓店的同時(shí)，如何通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新滿足一二線城市居民品質(zhì)消費(fèi)需求，是行業(yè)需要思考的。新零售專家鮑躍忠表示，迭代快是消費(fèi)行業(yè)的突出特點(diǎn)。茶飲領(lǐng)域也一定會(huì)有新業(yè)態(tài)持續(xù)迭代，但根據(jù)市場(chǎng)的變化，創(chuàng)新出更加符合消費(fèi)者需求的產(chǎn)品，仍然是整個(gè)行業(yè)比較欠缺的。希望蜜雪集團(tuán)上市融資后，能在產(chǎn)品研發(fā)方面進(jìn)行更多布局。未來(lái)應(yīng)該更多瞄準(zhǔn)現(xiàn)在消費(fèi)者對(duì)健康、無(wú)糖、營(yíng)養(yǎng)等概念的需求，做好創(chuàng)新才能符合市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）