過去一周，主要受美元指數(shù)大幅下跌影響，非美貨幣普遍升值，人民幣也隨之走高。全國“兩會”政府工作報(bào)告中對于提振經(jīng)濟(jì)的多項(xiàng)利好及對于匯率的再次強(qiáng)調(diào)，亦給匯市注入“強(qiáng)心劑”。整體來看，近期人民幣匯率雙向波動，維持基本穩(wěn)定。

值得注意的是，盡管當(dāng)前美國關(guān)稅措施持續(xù)加碼，但市場的一項(xiàng)判斷為人民幣匯率穩(wěn)中有進(jìn)帶來積極信號：寬財(cái)政和關(guān)稅威脅這兩大“強(qiáng)美元”的邏輯在“特朗普衰退”的背景下遭遇挑戰(zhàn)，關(guān)稅對人民幣匯率的影響有望減輕。從內(nèi)部看，人民幣匯率持穩(wěn)同樣有基礎(chǔ)、有條件。

仍有小幅升值空間

3月10日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，當(dāng)日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價(jià)為1美元對人民幣7.1733元，相較前一交易日中間價(jià)7.1705元，調(diào)貶28個(gè)基點(diǎn)。

回看上一周，人民幣中間價(jià)則是經(jīng)歷連續(xù)多日調(diào)升，最高來到7.17上方。3月5日，在岸人民幣對美元匯率盤中報(bào)7.2199的年內(nèi)新高，離岸人民幣一度上漲近500點(diǎn)。截至3月10日18時(shí)，在岸、離岸人民幣對美元匯率分別報(bào)7.2604、7.2627。

一般來說，中間價(jià)是政策“錨”，體現(xiàn)央行調(diào)控意圖；在岸人民幣則反映中國內(nèi)地市場的供需情況；離岸人民幣則代表國際市場對人民幣的真實(shí)定價(jià)，三者共同構(gòu)成人民幣匯率體系，價(jià)差和互動反映了政策與市場的博弈。

近期，在內(nèi)外部多重因素影響下，人民幣匯率維持雙向波動。一方面，全國“兩會”的召開再度對穩(wěn)匯率釋放積極信號。2025年政府工作報(bào)告指出，“實(shí)施適度寬松的貨幣政策。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上，人民銀行行長潘功勝同樣對此進(jìn)行了重申。

多措并舉推動匯率企穩(wěn)，是2025年不變的主題。今年以來，人民幣匯率波動幅度加大，尤其離岸人民幣快速貶值，一度跌破7.3關(guān)口。人民銀行及外匯局多次在公開場合強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定人民幣匯率的“三個(gè)堅(jiān)決”，并通過發(fā)行離岸央票、上調(diào)宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等舉措，遏制離岸人民幣“領(lǐng)貶”勢頭。

另一方面，從外部環(huán)境來看，自特朗普正式入主白宮以來，針對中國的關(guān)稅措施不斷強(qiáng)化。上周美國對華再次征收10%的關(guān)稅，近期已累計(jì)加征20%的關(guān)稅。

展望未來，中金外匯研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期來看，人民幣匯率波動受外部影響較大，關(guān)鍵變量仍是美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期及關(guān)稅等外在沖擊的變化。若美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期繼續(xù)偏弱，且關(guān)稅預(yù)期相對溫和，人民幣匯率仍有小幅升值空間。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明則表示，中長期維度下，美國對華加征關(guān)稅的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍是人民幣匯率的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，未來關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)仍有進(jìn)一步加劇的可能性。但美國對華關(guān)稅也存在預(yù)期差，例如美國對華加征關(guān)稅的幅度和節(jié)奏或不及預(yù)期、中美或積極展開經(jīng)貿(mào)磋商以有效緩和市場情緒等。此外，國內(nèi)穩(wěn)匯率政策保持強(qiáng)度、促增長政策持續(xù)加碼等因素或?qū)θ嗣駧艆R率起到托底作用。

關(guān)稅對人民幣匯率壓力減輕

盡管外部“虎視眈眈”，然而值得注意的是，迄今為止，面對關(guān)稅風(fēng)暴的沖擊，人民幣匯率總體保持穩(wěn)定。市場普遍預(yù)計(jì)，中長期來看，關(guān)稅對人民幣匯率的影響有望減輕。

“寬財(cái)政和關(guān)稅威脅被認(rèn)為是去年特朗普當(dāng)選以來強(qiáng)美元的兩大核心邏輯，但今年開年以來，這兩個(gè)邏輯都遭受了重要挑戰(zhàn)?！闭缰薪鹜鈪R研究團(tuán)隊(duì)指出，特朗普政府的減稅政策推進(jìn)相對偏慢，而政府裁員、減支以及加征關(guān)稅都被認(rèn)為是財(cái)政緊縮的行為。更緊縮的財(cái)政政策降低了美債收益率，并擾動了美國的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，從而令美元匯率下行。而關(guān)稅的威脅直到目前為止都是比預(yù)期更溫和的，特朗普的關(guān)稅政策更像是一種談判的工具，令墨西哥和加拿大在貿(mào)易和邊境問題上做出更多讓步。這顯然不足以令美元走出像樣的反彈行情。

數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)自3月3日以來接連下行，從107上方跌至103附近，下跌幅度超3%。截至3月10日18時(shí)，美元指數(shù)報(bào)103.7，日內(nèi)跌0.1%。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，近期美國對華關(guān)稅措施持續(xù)加碼，而人民幣匯率穩(wěn)中有進(jìn)，主要原因是特朗普政府內(nèi)外政策正在逆轉(zhuǎn)“特朗普交易”，導(dǎo)致美元、美股出現(xiàn)大幅下跌。背后是近期包括消費(fèi)在內(nèi)的系列美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場對“特朗普衰退”的擔(dān)憂增加。由此，在美元大幅貶值、人民幣中間價(jià)保持基本穩(wěn)定的背景下，近期在岸、離岸人民幣走勢都較為平穩(wěn)。

與此同時(shí)，王青強(qiáng)調(diào)，往后看，特朗普內(nèi)外政策方向確定，但具體實(shí)施過程還會呈現(xiàn)反復(fù)無常的特征。若相關(guān)政策對經(jīng)濟(jì)和通脹走勢帶來持續(xù)性的嚴(yán)重沖擊，不排除其階段性靈活調(diào)整。因此要論“強(qiáng)美元”終結(jié)的可能性，或?yàn)闀r(shí)尚早。

而不論是美國經(jīng)濟(jì)增長疲軟下暗藏的匯市機(jī)遇，還是特朗普政府未知變數(shù)中帶來的沖擊，對穩(wěn)定人民幣匯率的心態(tài)不應(yīng)改變。監(jiān)管方面，同樣已做好充足準(zhǔn)備應(yīng)對挑戰(zhàn)。

“過去一段時(shí)間人民幣走勢已反復(fù)證明，經(jīng)濟(jì)基本面而非中美利差，才是決定人民幣匯率的最主要因素。”王青說道。當(dāng)前匯市存在人民幣匯率波動幅度顯著低于美元波動幅度的一般模式，無論是在升值還是在貶值過程中，這會帶動CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數(shù)保持在穩(wěn)中偏強(qiáng)狀態(tài)，進(jìn)而體現(xiàn)監(jiān)管層“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的控制目標(biāo)。

（來源：北京商報(bào)）