知名奢侈品品牌范思哲和Jimmy Choo可能要被賣(mài)了。

本周早前，有媒體報(bào)道稱，普拉達(dá)正準(zhǔn)備從美國(guó)奢侈品集團(tuán)Capri手中收購(gòu)范思哲。據(jù)知情人士透露，兩家公司正接近達(dá)成協(xié)議，交易可能在“數(shù)周內(nèi)”完成。另有消息稱，普拉達(dá)在考慮收購(gòu)范思哲和Jimmy Choo兩個(gè)品牌，預(yù)計(jì)資本開(kāi)支為15億～20億歐元。

普拉達(dá)周二發(fā)布2024年財(cái)報(bào)后，首席執(zhí)行官Andrea Guerra在電話會(huì)上回應(yīng)公司的投資計(jì)劃時(shí)表示，公司重點(diǎn)是發(fā)展現(xiàn)有品牌，但也考慮潛在的并購(gòu)機(jī)會(huì)。

周三港股開(kāi)盤(pán)后，普拉達(dá)一度跌8.9%至62.25 港元，創(chuàng)近一個(gè)月來(lái)新低，到午盤(pán)小幅拉升，當(dāng)日收跌3.88%。盡管普拉達(dá)交出了一份亮眼的財(cái)報(bào)，但不少投資者依然對(duì)收購(gòu)案感到擔(dān)憂，收購(gòu)后范思哲和普拉達(dá)如何協(xié)調(diào)品牌調(diào)性、重組渠道，普拉達(dá)能否維持財(cái)務(wù)穩(wěn)健，都是前路的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

在奢侈品行業(yè)普遍陷入困頓之際，品牌之間的收并購(gòu)愈演愈烈，用相對(duì)較低的價(jià)格收割優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是凜冬帶來(lái)的機(jī)會(huì)，正如伯納德·阿諾特就是通過(guò)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”打造出龐大的奢侈品帝國(guó)、走向世界首富之位，但普拉達(dá)想要復(fù)制LVMH的劇本可能并不容易。

普拉達(dá)的“算盤(pán)”

Capri集團(tuán)最初憑借Michael Kors發(fā)家，2017、2018年分別收購(gòu)Jimmy Choo和范思哲擴(kuò)大版圖。但幾個(gè)月前，Capri就傳出要“割肉”出售范思哲，原因無(wú)他，因?yàn)楣緺I(yíng)收慘淡，難以承受范思哲一直巨虧了。

Capri2月初發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，截至2024年12月28日的第三財(cái)季，公司收入同比下滑11.6%，當(dāng)季凈虧損 5.47 億美元，范思哲是旗下三大品牌里失血最嚴(yán)重的，第三財(cái)季營(yíng)業(yè)額同比銳減15.0%，經(jīng)營(yíng)虧損從1400萬(wàn)美元擴(kuò)大到2100萬(wàn)美元。

在Capri集團(tuán)公布了黯淡的財(cái)報(bào)后，標(biāo)普將其評(píng)級(jí)從BBB-連降兩級(jí)至BB級(jí)，也就是俗稱的垃圾級(jí)。

時(shí)尚行業(yè)分析師唐小唐表示，在2020年以前，Capri集團(tuán)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)就很一般，營(yíng)收增長(zhǎng)甚至跑不贏通脹。疫情期間有過(guò)一段時(shí)間的“回春”，主要受到四大奢牌（LV、愛(ài)馬仕、香奈兒、古馳）產(chǎn)量壓縮、需求外溢帶動(dòng)，近年奢侈品整體銷(xiāo)量放緩，加上這個(gè)行業(yè)又有著重投資的特點(diǎn)，新店擴(kuò)張、老店重裝、品牌營(yíng)銷(xiāo)等都需要巨額資本投入。但Capri集團(tuán)自由現(xiàn)金流已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘，就很難繼續(xù)維系好幾個(gè)品牌的運(yùn)轉(zhuǎn)。

媒體援引知情人士消息稱，在盡職調(diào)查沒(méi)有發(fā)現(xiàn)什么風(fēng)險(xiǎn)后，普拉達(dá)和Capri集團(tuán)已經(jīng)在推進(jìn)私下談判，可能會(huì)在這個(gè)月底敲定收購(gòu)范思哲的交易，不過(guò)時(shí)機(jī)和估值還不確定，談判仍有可能破裂。

普拉達(dá)會(huì)考慮接盤(pán)連年虧錢(qián)的范思哲，官方尚未給出解釋說(shuō)法，但外界猜測(cè)，從市場(chǎng)估值、業(yè)務(wù)布局的角度看，這波收購(gòu)普拉達(dá)或許不虧。

西交利物浦大學(xué)教授郭劍光分析，普拉達(dá)考慮收購(gòu)范思哲，可能更多是為了提升集團(tuán)在資本市場(chǎng)的市值，而不主要是帶動(dòng)銷(xiāo)售，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)疲軟，范思哲的市場(chǎng)前景并不明朗。不過(guò)，范思哲有很強(qiáng)的品牌知名度，盡管對(duì)新中產(chǎn)吸引力一般，但老忠粉的黏性很強(qiáng)，所以普拉達(dá)也需要范思哲這樣的“老奢”來(lái)平衡現(xiàn)在的品牌風(fēng)險(xiǎn)組合，這也是資本市場(chǎng)樂(lè)見(jiàn)的。

在奢侈品行業(yè)，常常以市值論英雄，雖然普拉達(dá)品牌調(diào)性夠高，但220億美元的市值，只夠得上站在金字塔尖的LVMH（3610億美元）、愛(ài)馬仕（2862億美元）、迪奧（1195億美元）、歷峰集團(tuán)（1190億美元）的零頭。

在郭劍光看來(lái)，趁低價(jià)收購(gòu)范思哲，或?qū)?dòng)普拉達(dá)提升市凈率、目標(biāo)市盈率以及目標(biāo)價(jià)，這對(duì)于公司的市值管理有著絕對(duì)正面的意義。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院教授崔麗麗表示，這一收購(gòu)或許可以進(jìn)一步豐富普拉達(dá)的奢侈品牌多元化和包容性，進(jìn)一步擴(kuò)展其客群，覆蓋更多的潛在市場(chǎng)，對(duì)于整體規(guī)模的擴(kuò)大和聲量的提升，以及現(xiàn)有渠道的互補(bǔ)發(fā)展會(huì)有更大的空間。

一直以來(lái)，奢侈品業(yè)都是意大利的“門(mén)面產(chǎn)業(yè)”，但是近幾年，意大利引以為傲的老奢卻常常落入為別人做嫁衣的尷尬處境，比較知名的就是意大利品牌古馳、華倫天奴先后被法國(guó)開(kāi)云集團(tuán)收購(gòu)，寶格麗、Fendi、Lora Piana被LVMH收購(gòu)而失去意大利籍。

普拉達(dá)若收購(gòu)范思哲，卻是難得的品牌回流。唐小唐認(rèn)為，范思哲這幾年?duì)I收經(jīng)常在盈虧線以下掙扎，收購(gòu)范思哲短期內(nèi)對(duì)普拉達(dá)的財(cái)務(wù)狀況來(lái)說(shuō)沒(méi)有多大好處，甚至還會(huì)形成拖累。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，普拉達(dá)會(huì)做出這一選擇，可能也希望把意大利品牌從國(guó)外帶回意大利，同時(shí)整合出競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)的本土奢侈品公司，和法國(guó)、美國(guó)的奢侈品巨頭競(jìng)爭(zhēng)。

整合的難題

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，普拉達(dá)公布了2024年財(cái)報(bào)，奢侈品過(guò)冬，普拉達(dá)卻貢獻(xiàn)了意外強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，去年集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入達(dá)54.3億歐元，按固定匯率計(jì)算同比增長(zhǎng)17%，凈利潤(rùn)同比大增25%，都超出先前分析師預(yù)期。財(cái)報(bào)表示，這波逆勢(shì)上揚(yáng)主要受到旗下品牌Miu Miu銷(xiāo)售火爆的帶動(dòng)。

不過(guò)，財(cái)報(bào)的亮眼表現(xiàn)沒(méi)有得到資本市場(chǎng)的積極反饋，部分投資者甚至感到擔(dān)憂，收購(gòu)范思哲可能利好普拉達(dá)的長(zhǎng)期發(fā)展，但是至少短期一兩年內(nèi)，范思哲會(huì)是個(gè)負(fù)擔(dān)，或者說(shuō)“燙手山芋”。

此前瑞銀分析師Susy Tibaldi曾向媒體表示，范思哲要扭轉(zhuǎn)困局可能至少需要數(shù)年時(shí)間，它有很多需要改革的地方，比如大范圍的打折促銷(xiāo)還有過(guò)寬的產(chǎn)品線，都脫離了其奢侈品的定位。但是普拉達(dá)如果能以很有吸引力的價(jià)格收購(gòu)這類(lèi)資產(chǎn)，潛力也很可觀。

伯恩斯坦奢侈品分析師Luca Solca也認(rèn)為，范思哲可以和普拉達(dá)現(xiàn)有品牌形成互補(bǔ)，但是收購(gòu)路上依然存在一些障礙，普拉達(dá)的并購(gòu)記錄很糟糕，重振范思哲考驗(yàn)?zāi)芰?，需要足夠多的資金、管理層重視和短期犧牲。

此前，普拉達(dá)的收購(gòu)史大多以失敗告終。1999年，普拉達(dá)曾重金收購(gòu)設(shè)計(jì)師品牌Helmut Lang和Jil Sander，但后來(lái)都因?yàn)樵O(shè)計(jì)理念和商業(yè)路線分歧，兩個(gè)收購(gòu)來(lái)的品牌很難和母公司形成合力，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里成為普拉達(dá)營(yíng)收的拖累，Jil Sander更和普拉達(dá)糾紛不斷，最后普拉達(dá)只能折價(jià)出售。2000年，普拉達(dá)還與LVMH集團(tuán)聯(lián)合收購(gòu)了Fendi的多數(shù)股權(quán)，但Fendi的財(cái)務(wù)困難也一度拖垮普拉達(dá)，使其負(fù)債累累。

“多品牌矩陣是很難發(fā)展的，”唐小唐也對(duì)普拉達(dá)收購(gòu)范思哲持保留態(tài)度，在他看來(lái)，并購(gòu)之后如何整合和分配資源是個(gè)難題，奢侈品牌依賴持續(xù)的重資產(chǎn)投入，但是一個(gè)集團(tuán)的資源是有限的，在不同品牌之間怎么分配資源經(jīng)常是個(gè)難題，就像LVMH擁有非常多的奢侈品牌，但旗下發(fā)展一般的品牌也有不少。所以這幾年單品牌的發(fā)展策略可能會(huì)更成功，最典型的是愛(ài)馬仕，聚焦核心人群，最大化資源投入。

中泰證券在去年10月發(fā)布的一份研報(bào)中提出，奢侈品賽道上最好的“單品牌”公司愛(ài)馬仕反而比最好的“多品牌”公司LVMH更穩(wěn)健，因?yàn)槎嗥放乒驹谠黾悠放频耐瑫r(shí)，往往增加了非核心用戶占比，而無(wú)論有多少品牌， 他們的非核心客戶在宏觀經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)波動(dòng)是同向的，在下行階段很難激發(fā)他們的購(gòu)買(mǎi)行為，難以起到“分散風(fēng)險(xiǎn)”的效果。

不過(guò)，收并購(gòu)這張牌如果打得好，或許也能實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和放大的效應(yīng)。

“奢侈品寒冬里，收購(gòu)合并會(huì)大大增加，這是弱品牌自救與有實(shí)力品牌集團(tuán)的機(jī)會(huì)?！惫鶆庹f(shuō)道。

特朗普關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)縈繞

在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年多的頹勢(shì)后，去年四季度開(kāi)始，奢侈品行業(yè)似乎出現(xiàn)了些回暖的跡象。擁有卡地亞、梵克雅寶、積家等奢侈品珠寶、手表品牌的歷峰集團(tuán)，在去年四季度創(chuàng)造了公司有史以來(lái)最高的單季銷(xiāo)售額，還有一直處于困境的LVMH、開(kāi)云集團(tuán)、Burberry，去年四季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也比此前市場(chǎng)悲觀的預(yù)測(cè)要好。

進(jìn)入2025年，奢侈品公司似乎也有著不俗的開(kāi)端。LVMH首席執(zhí)行官伯納德·阿諾特上個(gè)月在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，“我們滿懷信心地邁入2025年，今年開(kāi)局相對(duì)良好，Louis Vuitton迄今已實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)?！?/span>

奢侈品作為高端消費(fèi)品，一定程度是全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，也是歐洲資本市場(chǎng)的重要板塊，這是否意味著行業(yè)正在逐步走出陰霾？

郭劍光預(yù)計(jì)，奢侈品行業(yè)在2025年第三季度之前都不會(huì)有什么驚喜?，F(xiàn)在特朗普百日新政未過(guò)，只有當(dāng)百日后其政經(jīng)政策明朗化，市場(chǎng)才會(huì)有更多動(dòng)力發(fā)展。

近兩年，美國(guó)已漸漸成為各大奢侈品牌的關(guān)鍵角斗場(chǎng)。美國(guó)銀行預(yù)測(cè)，今年美國(guó)消費(fèi)者將占奢侈品全行業(yè)收入增長(zhǎng)的50%以上。

唐小唐表示，美國(guó)是全球第一大奢侈品市場(chǎng)，之前奢侈品公司常將增長(zhǎng)乏力歸因于中國(guó)銷(xiāo)量放緩，但展望2025年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，反而不必過(guò)于擔(dān)憂中國(guó)奢侈品市場(chǎng)的收縮，歐洲市場(chǎng)預(yù)計(jì)還會(huì)維持平穩(wěn)，不會(huì)有太多增量。

“更大的風(fēng)險(xiǎn)是在美國(guó)，”唐小唐強(qiáng)調(diào)，一來(lái)，最近美股的劇烈回調(diào)，反映出投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，衰退的風(fēng)險(xiǎn)卷土重來(lái)，二來(lái)特朗普的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，不久前巴菲特也發(fā)出了強(qiáng)烈警告，稱“關(guān)稅是戰(zhàn)爭(zhēng)行為”，特朗普頻繁揮起關(guān)稅大棒，加劇的是國(guó)內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)，若通脹重燃將抑制消費(fèi)信心，還會(huì)推高奢侈品行業(yè)的用工、房租等成本，成本端壓力傳導(dǎo)給價(jià)格端，奢侈品一再漲價(jià)也將對(duì)銷(xiāo)量構(gòu)成威脅。

貝恩咨詢?cè)谌ツ昴甑装l(fā)布的一份報(bào)告指出，預(yù)計(jì)2025年全球個(gè)人奢侈品銷(xiāo)售額將出現(xiàn)自2008年金融危機(jī)以來(lái)的首次萎縮。如果該行業(yè)受到特朗普的關(guān)稅打擊，前景可能會(huì)惡化。

誠(chéng)然，關(guān)稅、通脹帶來(lái)的奢侈品提價(jià)，都在頂級(jí)富豪的可接受范圍，但隨著中產(chǎn)愈加傾向理性消費(fèi)，可能會(huì)有越來(lái)越多人拒絕為“昂貴的面子”買(mǎi)單。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）