2024年，聚氯乙烯（PVC）期貨憑借2.56億手的年度成交量和112.43萬手的日均持倉量，成為市場矚目的焦點品種，并且已連續(xù)三年成為大商所成交量最大的工業(yè)品期貨。這一耀眼成績的背后，既源于行業(yè)下行周期中產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理需求的爆發(fā)式增長，也得益于大商所“一品一策”工作的持續(xù)推進、PVC期貨功能的有效發(fā)揮以及市場影響力的穩(wěn)步提升。近日，在華東地區(qū)走訪PVC產(chǎn)業(yè)鏈時，深切感受到產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在下行周期中突破困境的堅定決心，也見證了期貨與現(xiàn)貨市場相互促進、協(xié)同發(fā)展的生動局面。

“智”見未來 引領(lǐng)工業(yè)新高度

2月，春雨綿綿，走進浙江省新昌縣郊外的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，現(xiàn)代工業(yè)的蓬勃氣息撲面而來。踏入生產(chǎn)車間，機器的有序運轉(zhuǎn)聲交織成一曲激昂的“生產(chǎn)交響樂”。

浙江中財管道科技股份有限公司（下稱中財管道）總經(jīng)辦主任張勇良熱情地介紹：“目前，我們車間的所有設(shè)備均已實現(xiàn)自動化，成功轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代化工廠。”順著他手指的方向，嶄新的機臺整齊排列，廠房盡頭堆滿了剛剛下線的各類產(chǎn)品。

靠近彎結(jié)生產(chǎn)線，剛生產(chǎn)好的產(chǎn)品迅速被傳送至打包區(qū)域，還帶著余溫，質(zhì)地柔軟。沿著流水線望去，兩臺自動打包機高效運作。張勇良自豪地說：“這自動打包機都是我們自主研發(fā)的，以往打包全靠人工，耗時費力，現(xiàn)在可方便多了?！?/p>

據(jù)了解，原本復(fù)雜的生產(chǎn)工序需要七八個步驟，且完全依賴人工，一條生產(chǎn)線需要8個人。如今，4條生產(chǎn)線僅需1人就能輕松管理，注塑生產(chǎn)車間日產(chǎn)量可達幾十萬只。

在智能廠房內(nèi)，橙色的AGV小車來回穿梭，承擔(dān)起所有搬運工作，實現(xiàn)了從車間到倉庫最后一公里的無人化作業(yè)。這不僅讓人切實感受到智能化生產(chǎn)帶來的震撼與高效，也展現(xiàn)了現(xiàn)代工業(yè)向“智”發(fā)展的新高度。

調(diào)研中，據(jù)了解，中材管道歷經(jīng)30年砥礪，從最初的小作坊到遍布全國的12大生產(chǎn)基地，始終堅持科技創(chuàng)新，目前已躍居全國第二大管材生產(chǎn)企業(yè)（PVC下游企業(yè)）?！?024年，公司被評為浙江省未來工廠，這是浙江省最高等級的榮譽。”張勇良興奮地表示。

據(jù)他介紹，公司不僅在數(shù)字化智能化方面深耕細作，還在產(chǎn)品性能上持續(xù)突破，以市場需求為導(dǎo)向進行關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，新增28個產(chǎn)品線，拓寬了PP/PE多品類的應(yīng)用領(lǐng)域。

期貨助力PVC企業(yè)升級轉(zhuǎn)型

在采訪中，據(jù)了解，中財集團（中財管道是其下屬化建企業(yè)）的升級轉(zhuǎn)型理念離不開金融的有力支持。早在2003年3月，中財集團就收購并成立了“上海中財期貨經(jīng)紀有限公司”，正式進軍期貨領(lǐng)域。對企業(yè)而言，尤其是在行業(yè)下行周期，期貨市場的重要性愈發(fā)凸顯。

“以實業(yè)為根基，扎實做好主營業(yè)務(wù)的管理經(jīng)營是我們的立足之本，而期貨工具則是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展不可或缺的重要管理手段。”張勇良回憶，2020年，PVC價格突破7000元/噸后，市場前景不明朗，大部分下游加工企業(yè)紛紛收縮戰(zhàn)線，控制原料庫存，降低開工率?！爱敃r，中財管道依然重視市場銷售份額，在積極預(yù)售成品的同時，進行了一定比例的原料套期保值。這使得企業(yè)在原材料市場高位波動的艱難時期，產(chǎn)量和銷售額不降反升，保障了工廠開工率，穩(wěn)定了客戶供貨關(guān)系，為企業(yè)平穩(wěn)度過特殊時期提供了有力保障?！?/p>

在當前PVC產(chǎn)業(yè)的下行周期中，套期保值的作用依然關(guān)鍵。“特別是在年初企業(yè)降價促銷時，通過套期保值，能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)階段性的原材料鎖價?！睆堄铝急硎?，作為典型的現(xiàn)貨加工企業(yè)，中財管道的一切規(guī)劃與管理都圍繞現(xiàn)貨加工利潤和企業(yè)經(jīng)營規(guī)模展開?！爱斒袌鰞r格出現(xiàn)較大波動時，企業(yè)應(yīng)充分利用好風(fēng)險管理工具?！彼榻B，公司主要采用傳統(tǒng)套期保值方式，操作相對簡單，與原材料采購部門能夠?qū)崿F(xiàn)無縫對接。

新疆中泰集團有限責(zé)任公司（下稱新疆中泰）是國內(nèi)產(chǎn)能最大的PVC生產(chǎn)企業(yè)。調(diào)研中，據(jù)了解，“質(zhì)量管理元年”是新疆中泰2025年發(fā)展的關(guān)鍵詞，圍繞“質(zhì)量強企，培育新時代的中泰轉(zhuǎn)型動能”，推進質(zhì)量與效率“雙提升”，提升抗風(fēng)險能力成為關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

據(jù)上海中泰多經(jīng)國際貿(mào)易有限責(zé)任公司（下稱中泰多經(jīng)）研究中心主任馬麗萍介紹，新疆中泰PVC產(chǎn)能達260萬噸，生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定。近年來，通過產(chǎn)品質(zhì)量提升和多元化發(fā)展，企業(yè)在產(chǎn)品型號上取得突破，后續(xù)還將持續(xù)在下游所需的個性化產(chǎn)品上進行需求匹配。同時，期現(xiàn)結(jié)合已成為新疆中泰生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)鍵操作，套期保值備受集團相關(guān)管理部門重視。

據(jù)了解，中泰多經(jīng)是新疆中泰下屬的以期現(xiàn)結(jié)合為主、協(xié)助集團進行相關(guān)主業(yè)產(chǎn)品套期保值的貿(mào)易單元，利用期貨工具賦能集團生產(chǎn)經(jīng)營是公司的核心任務(wù)。

2024年，PVC市場再次呈現(xiàn)供大于求的態(tài)勢，新疆中泰將經(jīng)營策略從以產(chǎn)定銷調(diào)整為以銷定產(chǎn)。當發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨銷售價格持續(xù)低于期貨價格時，中泰多經(jīng)便運用期貨套保為集團賦能?！疤貏e是在庫存高位、庫容緊張的情況下，公司通過貿(mào)易商廠庫交割，為集團的套保工作提供支持。”馬麗萍說。

她還介紹，在2024年的嘗試性操作基礎(chǔ)上，2025年新疆中泰計劃用10%的產(chǎn)能進行套保，并采用基差點價方式銷售，以滿足下游低價鎖貨源、上游高價銷售的雙重需求?！斑@有助于減少上下游之間的博弈，更多地通過期貨市場為上下游提供選擇權(quán)?！瘪R麗萍稱。

中游貿(mào)易期現(xiàn)業(yè)務(wù)多點開花

當前，PVC產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險管理意識的顯著提升，與產(chǎn)業(yè)所處的下行周期密切相關(guān)。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，PVC產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)上游高開工、中游高庫存、盤面高升水的“三高”格局，這一現(xiàn)狀受到地產(chǎn)周期下行、下游庫存訂單周期壓縮、上游產(chǎn)能陸續(xù)投放、綜合利潤尚存、宏觀投資布局等多種因素影響。

“供需錯配的局面導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤壓縮，上下游都面臨優(yōu)勝劣汰的整合壓力，大部分企業(yè)不得不千方百計開源節(jié)流，提升核心競爭力。”浙江特產(chǎn)石化有限公司研投總監(jiān)宋仕威表示，一方面，上下游企業(yè)不斷探索新的利潤增長點，通過加大研發(fā)投入、提供高附加值產(chǎn)品來穩(wěn)定老客戶、開拓新市場；另一方面，積極學(xué)習(xí)先進的經(jīng)營模式和理念，利用金融衍生工具管理企業(yè)風(fēng)險，將企業(yè)核心優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為實際收益。

“貿(mào)易企業(yè)面臨大量庫存敞口的價格波動風(fēng)險，可以利用期貨進行風(fēng)險對沖和價格管理，平滑收益曲線，避免盈虧大幅波動?！彼问送赋?，PVC期貨價格透明、流通性好，通過期現(xiàn)結(jié)合、場內(nèi)場外聯(lián)動，可以設(shè)計個性化服務(wù)方案，服務(wù)上下游企業(yè)。其中，基差定價、基差貿(mào)易能夠有效解決時間錯配、空間錯配問題，提升貿(mào)易效率。

據(jù)他介紹，2020年春節(jié)新冠疫情暴發(fā)后，上游PVC生產(chǎn)企業(yè)受影響較小，下游大量停工，復(fù)工時間不確定。特產(chǎn)石化因長約采購訂單需陸續(xù)付款執(zhí)行，庫存不斷累積，而銷售停滯，部分下游客戶無法及時付款，隨時可能出現(xiàn)訂單違約情況，公司面臨庫存貶值、資金周轉(zhuǎn)、客戶違約等多重困境。

“當時疫情持續(xù)時間未知，資金持續(xù)流出卻無流入，庫存還在不斷增加。幸好有期貨工具，公司將大部分庫存在期貨上賣出套保，同時進行倉單質(zhì)押，緩解了資金壓力。此外，還積極與客戶協(xié)商延期點價結(jié)算，避免了違約風(fēng)險?！彼问送锌谄谪浌ぞ叩膸椭?，公司平穩(wěn)度過了疫情暴發(fā)初期的艱難階段。

在宋仕威看來，PVC期貨在公司經(jīng)營發(fā)展中，既是保障企業(yè)穩(wěn)定運營的“安全帶”，又是幫助企業(yè)洞察市場趨勢的“望遠鏡”，既能在企業(yè)高速發(fā)展過程中對沖風(fēng)險，又能為企業(yè)未來的購銷決策提供參考和指引。

值得一提的是，作為產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)，特產(chǎn)石化的期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)已全面開花，涵蓋套保、基差貿(mào)易、交割、期轉(zhuǎn)現(xiàn)等多個領(lǐng)域。

“目前公司PVC銷售基差定價占比80%，含權(quán)貿(mào)易占比10%，固定價占比10%，后期將重點在兩個方向進行提升。”宋仕威介紹，一方面，公司將提升期轉(zhuǎn)現(xiàn)、協(xié)議交收等期貨相關(guān)新業(yè)務(wù)的使用頻率，更好服務(wù)客戶的個性化需求；另一方面，進一步擴大基差貿(mào)易和含權(quán)貿(mào)易在PVC貿(mào)易中的占比，特別是向采購端延伸，通過引導(dǎo)帶動更多上游生產(chǎn)企業(yè)進行基差定價和銷售，提升整個產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理的水平和順暢度。

“當前，PVC的庫存壓力主要集中在中游環(huán)節(jié)，庫存周轉(zhuǎn)率降低，流轉(zhuǎn)周期拉長，導(dǎo)致倉儲物流費用和資金占用成本大幅增加，同樣的營收，利潤卻大不如前?！彼问送寡裕掠斡唵沃芷趶?~6個月縮短至1~2個月，在價格極度透明的情況下，貿(mào)易企業(yè)僅依靠傳統(tǒng)的“一買一賣”模式已難以生存，需要主動承擔(dān)庫存和價格波動風(fēng)險，不斷優(yōu)化價格風(fēng)險管理體系。

“在做好自身風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上，我們也在利用金融衍生工具，為上下游合作伙伴提供服務(wù)，向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型?！彼J為，貿(mào)易型企業(yè)的發(fā)展生存之道在于對內(nèi)不斷優(yōu)化風(fēng)險管理體系，運用管理制度、金融工具、技術(shù)手段提升抗風(fēng)險能力；對外主動向上下游延伸，在服務(wù)上下游客戶的過程中，分散風(fēng)險，發(fā)掘新的利潤增長點。

上游嘗試參與  “標桿”作用初顯

就目前的PVC期貨產(chǎn)業(yè)參與結(jié)構(gòu)而言，中下游企業(yè)的參與度較高，基差點價的銷售模式已成為主流，但上游PVC生產(chǎn)企業(yè)的參與程度仍相對有限。在此次調(diào)研中，感受頗深。盡管上游企業(yè)直接參與期貨市場的程度不高，但他們對期貨的態(tài)度正在逐步轉(zhuǎn)變，越來越多的上游企業(yè)開始參考盤面價格進行定價，甚至嘗試參與套期保值。

“在行業(yè)下行周期中，期貨對企業(yè)而言是一種有效的保護手段，是實現(xiàn)價格風(fēng)險對沖的避險工具。”浙江嘉化能源化工股份有限公司（下稱嘉化能源）銷售部相關(guān)負責(zé)人表示，作為上游生產(chǎn)企業(yè)，嘉化能源一直密切關(guān)注期貨市場。在2021年P(guān)VC生產(chǎn)線正式投產(chǎn)后，積極擁抱期貨，申請并獲得了PVC的交割品牌和交割廠庫資質(zhì)?！霸偌由衔覀円蚁┓ㄐ卵b置帶來的產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢和地處主銷區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢，我們積極參與期貨交割，同時也會在盤面出現(xiàn)合適機會時參與賣出套保，幾次嘗試下來，取得了不錯的效果?！痹撠撠?zé)人還提到，對具體價位和基差的把握，企業(yè)還有可以提升的空間，此外對期權(quán)工具的理解和運用目前仍為空白，需要持續(xù)學(xué)習(xí)。

針對產(chǎn)業(yè)的痛點和知識盲點，市場培育工作至關(guān)重要。據(jù)了解，作為PVC產(chǎn)融基地，近年來特產(chǎn)石化主動邀請行業(yè)專家走進上游企業(yè)，為企業(yè)中高層講解期現(xiàn)結(jié)合模式，提供點對點的培訓(xùn)交流和方案支持，助力上游合作伙伴理解并運用金融工具管理價格風(fēng)險。

宋仕威介紹，通過培訓(xùn)，一些上游企業(yè)已開始行動，同行之間的示范帶動作用逐漸顯現(xiàn)。

馬麗萍也表示，產(chǎn)業(yè)對PVC期貨的接受度正在逐步提高，據(jù)她了解，僅就上游而言，除新疆中泰之外，還有多家大型生產(chǎn)企業(yè)也參與了期貨市場，特別是在近兩年相對低迷的行業(yè)背景下，上游的銷量和利潤也面臨壓力，借助期貨就成為上游現(xiàn)實且有效的選擇?！叭缃瘢瑹o論是上中下游企業(yè)還是小型客戶，都會關(guān)注期貨價格，根據(jù)期貨漲跌判斷未來現(xiàn)貨市場價格走勢。很多小型企業(yè)也開始運用期貨進行點價，甚至懂得利用倉單優(yōu)勢提升利潤?！彼f。

“企業(yè)是否參與期貨、何時參與及如何參與，主要需根據(jù)市場情況靈活調(diào)整。”張勇良表示，在不同周期區(qū)間，企業(yè)可以采用不同的參與方式，主要目的是控制成本、鎖定利潤、管理庫存、保障生產(chǎn)。“相信隨著越來越多的企業(yè)加入，整個PVC行業(yè)的抗風(fēng)險能力將逐步提升?！彼Q。

PVC期貨漸顯“國際范兒”

當前，不僅國內(nèi)市場對PVC期貨高度關(guān)注，國外市場也掀起了“期貨熱”。對此，馬麗萍表示，中國PVC產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的48%，是全球最大的生產(chǎn)國和消費國，國內(nèi)市場的供需情況對海外市場有很大的影響。

自2021年以來，我國成為PVC的凈出口國，凈出口量逐年遞增，從2021年的135萬噸增長到2024年的239萬噸，其中對印度的出口量占比超過50%。

“印度貿(mào)易商現(xiàn)在手機上普遍都會下載文華財經(jīng)，我們經(jīng)?？吹?，他們在采購PVC時，會參考國內(nèi)期貨市場的走勢來討價還價。國內(nèi)基差點價的模式也傳到了印度，他們也會與我們進行點價交易。”據(jù)馬麗萍介紹，除了印度，近兩年東南亞、中東、非洲一些國家對我國PVC的進口量也有了明顯增長?！半m然這些外商在采購時不一定接受期貨點價，但是一定會看期貨行情。對他們而言，PVC期貨的盤面價格是判斷我們報價合理與否的重要參考?！?/p>

據(jù)觀察，近年來，出口已成為國內(nèi)PVC企業(yè)緩解銷售壓力的重要途徑之一。

宋仕威對此也有深刻體會?！澳壳埃琍VC出口形勢要好于內(nèi)貿(mào)。尤其是春節(jié)以后，出口量持續(xù)增長。”他表示，隨著“一帶一路”倡議的深入推進和相關(guān)國家城鎮(zhèn)化進程的加快，國內(nèi)建材企業(yè)走出國門投資建廠，對PVC出口需求的拉動作用顯著。例如，最近非洲正在大力開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。此外，近兩年煤電價格下降，電石法成本整體低于乙烯法，國內(nèi)成本優(yōu)勢明顯。一些中資企業(yè)之前就已經(jīng)在基差貿(mào)易上積累了經(jīng)驗，在走出國門的同時也將這一模式帶到了國外。

“外商和境外投資者希望實時了解國內(nèi)PVC價格情況并進行交易，同時在國際貿(mào)易中需要解決跨時間、跨空間的風(fēng)險問題。”宋仕威表示，PVC期貨價格具有公允性、實時性的特點，且定價效率高、市場影響力強，成交量和持倉量巨大，能夠滿足不同參與者的風(fēng)險對沖需求。

“以PVC出口為例，我司出口訂單從簽訂到裝船交貨一般有兩到三個月的備貨期，其間需承擔(dān)價格波動風(fēng)險以及資金回籠前的匯率波動風(fēng)險。我司通常在出口訂單達成時，通過大商所PVC期貨、新交所外匯期貨分別鎖定相應(yīng)風(fēng)險。然后在臨近交貨前陸續(xù)組織貨源、平倉相應(yīng)頭寸，以降低資金占用和倉儲成本。”宋仕威稱。

據(jù)他介紹，從公司近些年P(guān)VC出口定價方式來看，外商對PVC期貨價格的認可度越來越高。他們會根據(jù)每日期貨價格漲跌詢價換盤，愿意通過“期貨+基差”形式商定價格的客戶也逐漸增多。

“隨著能化期貨和期權(quán)品種對外開放程度的逐步加大，以及國內(nèi)制造業(yè)優(yōu)勢和產(chǎn)能優(yōu)勢的不斷提升，相信會有越來越多的境外市場主體參與進來，PVC期貨也將在對外貿(mào)易中得到更廣泛的應(yīng)用。”宋仕威如是說。

（來源：期貨日報網(wǎng)）