近期，市場(chǎng)資金面出現(xiàn)明顯回暖跡象。截至3月4日收盤，各期限資金利率下行，同業(yè)存單長短期限利率倒掛現(xiàn)象得到緩解。

多位專家認(rèn)為，非銀存款流失趨于尾聲、政府債供給壓力減弱及部分M0資金回流，共同推動(dòng)資金面邊際改善。

3月資金面環(huán)境或有所改善

持續(xù)緊張的資金面在近兩日迎來大幅轉(zhuǎn)寬松跡象。

截至3月4日收盤，GC001利率下行21.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.621%；DR001加權(quán)平均價(jià)下行4.39個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7438%；DR007加權(quán)平均價(jià)下行9.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7659%。

與此同時(shí)，同業(yè)存單長短期限利率倒掛也有所緩解。截至3月4日收盤，1個(gè)月期國股行同業(yè)存單利率報(bào)1.8%，1年期國股行同業(yè)存單利率報(bào)2%。

據(jù)了解，同業(yè)存單期限利差倒掛通常反映出市場(chǎng)對(duì)短期流動(dòng)性供給不足的擔(dān)憂。當(dāng)短期同業(yè)存單利率高于長期利率時(shí)，銀行為吸引短期資金而不得不支付更高的利息成本，這表明資金市場(chǎng)短期內(nèi)趨緊，如今倒掛消失，顯示資金面緊張狀態(tài)逐步緩解。

3月，資金面有望逐步轉(zhuǎn)松。多位專家表示，主要原因包括非銀存款流失可能接近尾聲、政府債供給壓力減弱以及部分M0資金回流；同時(shí)，2月底的財(cái)政支出也為流動(dòng)性改善提供了動(dòng)力。

華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁表示，預(yù)計(jì)3月政府債凈供給約1.3萬億元，同比增加約8500億元，不過環(huán)比下降約3900億元。此外，隨著開復(fù)工的推進(jìn)，3月還會(huì)有部分M0資金回流，對(duì)銀行體系“長錢”形成補(bǔ)充。

趨勢(shì)上放松不易達(dá)成

不過，市場(chǎng)不宜對(duì)流動(dòng)性過度樂觀，資金面整體仍會(huì)以平穩(wěn)為主，不會(huì)大幅轉(zhuǎn)松。

中郵證券固定收益首席分析師梁偉超認(rèn)為，央行在使用逆回購操作對(duì)沖部分短期流動(dòng)性需求的同時(shí)，也進(jìn)行了部分MLF和買斷式逆回購的操作。雖然部分買斷式逆回購替換掉到期MLF之后，依然有所剩余，但其操作的不可觀測(cè)性使其不具備寬松的信號(hào)效應(yīng)。

“盡管買斷式逆回購成本略低于MLF，但相較于零成本的降準(zhǔn)仍顯偏高，且長期資金成本也高于短期逆回購。受央行操作成本傳導(dǎo)影響，銀行間資金價(jià)格整體趨高漸成常態(tài)?！绷簜コf。

劉郁也認(rèn)為，3月面臨的資金面環(huán)境或有所改善，不過改善程度還要看央行的態(tài)度。3月作為跨季月份，資金利率中樞往往高于2月，不過資金利率上行主要出現(xiàn)在跨季前一周，中上旬資金面往往比較穩(wěn)定。如果央行態(tài)度持續(xù)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)3月中上旬資金面將維持穩(wěn)定，跨季波動(dòng)將有所放大。

（來源：上海證券報(bào)）