近期，市場資金面出現(xiàn)明顯回暖跡象。截至3月4日收盤，各期限資金利率下行，同業(yè)存單長短期限利率倒掛現(xiàn)象得到緩解。

多位專家認為，非銀存款流失趨于尾聲、政府債供給壓力減弱及部分M0資金回流，共同推動資金面邊際改善。

3月資金面環(huán)境或有所改善

持續(xù)緊張的資金面在近兩日迎來大幅轉(zhuǎn)寬松跡象。

截至3月4日收盤，GC001利率下行21.2個基點報1.621%；DR001加權(quán)平均價下行4.39個基點報1.7438%；DR007加權(quán)平均價下行9.4個基點報1.7659%。

與此同時，同業(yè)存單長短期限利率倒掛也有所緩解。截至3月4日收盤，1個月期國股行同業(yè)存單利率報1.8%，1年期國股行同業(yè)存單利率報2%。

據(jù)了解，同業(yè)存單期限利差倒掛通常反映出市場對短期流動性供給不足的擔憂。當短期同業(yè)存單利率高于長期利率時，銀行為吸引短期資金而不得不支付更高的利息成本，這表明資金市場短期內(nèi)趨緊，如今倒掛消失，顯示資金面緊張狀態(tài)逐步緩解。

3月，資金面有望逐步轉(zhuǎn)松。多位專家表示，主要原因包括非銀存款流失可能接近尾聲、政府債供給壓力減弱以及部分M0資金回流；同時，2月底的財政支出也為流動性改善提供了動力。

華西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁表示，預(yù)計3月政府債凈供給約1.3萬億元，同比增加約8500億元，不過環(huán)比下降約3900億元。此外，隨著開復(fù)工的推進，3月還會有部分M0資金回流，對銀行體系“長錢”形成補充。

趨勢上放松不易達成

不過，市場不宜對流動性過度樂觀，資金面整體仍會以平穩(wěn)為主，不會大幅轉(zhuǎn)松。

中郵證券固定收益首席分析師梁偉超認為，央行在使用逆回購操作對沖部分短期流動性需求的同時，也進行了部分MLF和買斷式逆回購的操作。雖然部分買斷式逆回購替換掉到期MLF之后，依然有所剩余，但其操作的不可觀測性使其不具備寬松的信號效應(yīng)。

“盡管買斷式逆回購成本略低于MLF，但相較于零成本的降準仍顯偏高，且長期資金成本也高于短期逆回購。受央行操作成本傳導(dǎo)影響，銀行間資金價格整體趨高漸成常態(tài)?！绷簜コf。

劉郁也認為，3月面臨的資金面環(huán)境或有所改善，不過改善程度還要看央行的態(tài)度。3月作為跨季月份，資金利率中樞往往高于2月，不過資金利率上行主要出現(xiàn)在跨季前一周，中上旬資金面往往比較穩(wěn)定。如果央行態(tài)度持續(xù)謹慎，預(yù)計3月中上旬資金面將維持穩(wěn)定，跨季波動將有所放大。

（來源：上海證券報）