機(jī)構(gòu)指出，制冷劑配額政策的嚴(yán)肅性將持續(xù)，在供給端長(zhǎng)期強(qiáng)約束的背景下，持續(xù)看好制冷劑產(chǎn)品長(zhǎng)期景氣度的延續(xù)。

核心邏輯

1.2025年制冷劑配額核發(fā)情況公示，二代制冷劑履約加速削減，三代制冷劑R32同比增發(fā)4.0萬(wàn)噸，R22、R32等品種行業(yè)集中度高；需求端受國(guó)補(bǔ)政策刺激、歐美補(bǔ)庫(kù)、東南亞等新興區(qū)域需求增長(zhǎng)等因素影響，海內(nèi)外空調(diào)生產(chǎn)、排產(chǎn)大幅提升。二代制冷劑R22等品種在供給快速收縮、空調(diào)維修市場(chǎng)的支撐下，預(yù)計(jì)2025年將出現(xiàn)供需缺口；三代制冷劑R32供給雖同比小幅提升，但2024年庫(kù)存消耗殆盡，需求端也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年將保持供需緊平衡。制冷劑配額約束收緊為長(zhǎng)期趨勢(shì)方向，在此背景下，看好R22、R32等二代、三代制冷劑景氣度將延續(xù)，價(jià)格長(zhǎng)期仍有較大上行空間；對(duì)應(yīng)二代、三代制冷劑配額龍頭企業(yè)有望保持長(zhǎng)期高盈利水平。

2.家電產(chǎn)銷兩旺刺激制冷劑消費(fèi)。2024年中國(guó)空調(diào)產(chǎn)量2.32億臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.13%，以舊換新政策進(jìn)一步刺激需求增長(zhǎng)；印度家用空調(diào)滲透率僅10%，售后市場(chǎng)年需R32超6000噸，未來隨著空調(diào)滲透率提高預(yù)計(jì)HFCs需求以10%—15%的CAGR增長(zhǎng)。同時(shí)，含氟高分子材料延伸需求爆發(fā)，每噸PVDF消耗2噸R142b，中國(guó)PVDF產(chǎn)量10.94萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.22%，新能源應(yīng)用占比超40%。

3.2025年國(guó)補(bǔ)政策延續(xù)，高基數(shù)下空調(diào)排產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)。2025年一季度空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)上漲，其中1—2月讓步出口被動(dòng)減量，3月逐步起量，除季節(jié)性備貨因素影響，“兩新”政策推動(dòng)也有較大促進(jìn)。此外由于去年國(guó)補(bǔ)在淡季開始全面推出，而今年國(guó)補(bǔ)惠及全年，預(yù)計(jì)將有部分去年未被激發(fā)的需求在二季度旺季起被催化。出口方面，開年后出口備貨需求逐漸走弱；去年底以來，受美國(guó)提高關(guān)稅消息影響，出口備貨訂單需求前置。此外，新興市場(chǎng)空調(diào)裝機(jī)率低，預(yù)計(jì)在全球變暖和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的催化下，需求增長(zhǎng)明顯。

利好個(gè)股：

建議關(guān)注：永和股份、巨化股份、三美股份等。

（稿件來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）