近年來，我國債券市場機(jī)制不斷完善，市場化、法治化和國際化水平持續(xù)得到提升。與此同時，債券發(fā)行人受到處罰的力度和頻率均處于上升趨勢。對債券發(fā)行人來說，在此環(huán)境下，規(guī)避債券融資過程中出現(xiàn)的問題，需要將合規(guī)意識嵌入企業(yè)決策層面，積極提升合規(guī)管理水平。

綜合交易商協(xié)會、滬深北交易所和各地證監(jiān)局官網(wǎng)2024年度披露的相關(guān)信息，圍繞207個處罰案例、涉及的167個發(fā)行人來看，發(fā)行人被罰的原因主要出現(xiàn)在信息披露、財務(wù)處理、債券發(fā)行和募集資金使用等方面。信息披露由于涉及內(nèi)容廣、細(xì)節(jié)多，尤其在債券存續(xù)期階段，比較容易出現(xiàn)應(yīng)披未披、未及時披露等違規(guī)情形；財務(wù)處理方面相對較輕的情形是由于專業(yè)性、嚴(yán)謹(jǐn)性等方面的不足，導(dǎo)致財務(wù)數(shù)據(jù)不夠準(zhǔn)確，而主動造假、欺詐發(fā)行等后果更加嚴(yán)重；債券發(fā)行方面的問題，主要體現(xiàn)在一些故意壓低票面利率和為了發(fā)行而發(fā)行的債券結(jié)構(gòu)化等行為，扭曲債券定價，擾亂發(fā)行市場；募集資金使用主要存在的問題是沒有按照約定用途使用，此外也存在一定的募集專戶管理不規(guī)范和未按照約定程序變更用途等情形。從統(tǒng)計情況來看，信息披露問題最為普遍，財務(wù)處理環(huán)節(jié)的問題主要出現(xiàn)在具有信用問題的發(fā)行人，而債券發(fā)行和募集資金使用環(huán)節(jié)的問題則主要出現(xiàn)在城投類企業(yè)。

對債券發(fā)行人來說，應(yīng)積極規(guī)避債券融資過程中出現(xiàn)的問題，一方面，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對債券發(fā)行合規(guī)重要性的認(rèn)識，并建立相應(yīng)的體系和機(jī)制；另一方面，應(yīng)當(dāng)將相關(guān)事項落實到債券發(fā)行的各個環(huán)節(jié)。

發(fā)行人群體作為債券市場的重要組成部分，總體合規(guī)要求不斷提高，發(fā)行人需將合規(guī)意識嵌入企業(yè)決策層面。通過不斷梳理、完善債券發(fā)行和管理體系，細(xì)化債券發(fā)行各個環(huán)節(jié)的要求，強(qiáng)化信息披露、規(guī)范發(fā)行行為、加強(qiáng)募集資金使用等方面的規(guī)范性，進(jìn)而提升企業(yè)的合規(guī)管理水平。

良好的合規(guī)體系和機(jī)制最終取決于債券發(fā)行各個環(huán)節(jié)工作的具體執(zhí)行情況。在啟動債券融資前，發(fā)行人應(yīng)了解、學(xué)習(xí)和制定債券發(fā)行管理的相關(guān)制度，涵蓋申報階段、發(fā)行階段、存續(xù)期階段和信息披露等，并配備合格的人員。申報階段，應(yīng)積極配合中介機(jī)構(gòu)，如實提供工作底稿，履行各項內(nèi)部流程，高效、完備地做好申報和反饋階段工作，爭取盡早、順利獲取債券批文。發(fā)行前，應(yīng)督促承銷商盡早詢價，并根據(jù)自身資源情況充分挖掘各類潛在投資者，最終根據(jù)市場實際情況，擇機(jī)發(fā)行。債券存續(xù)期間，嚴(yán)格按照約定使用、變更募集資金，協(xié)助受托管理機(jī)構(gòu)，做好信息披露、還本付息等方面的工作。

總體來看，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)充分重視強(qiáng)監(jiān)管之下的各類處罰情形，通過深入研究監(jiān)管案例，總結(jié)其中的經(jīng)驗教訓(xùn)，認(rèn)真剖析自身可能存在的問題和不足，并及時采取行之有效的應(yīng)對措施。在面對各種監(jiān)管要求和市場變化時，要積極主動地進(jìn)行調(diào)整和適應(yīng)，不斷提升自身的合規(guī)管理水平。只有這樣，發(fā)行人才能更好地適應(yīng)債券市場高質(zhì)量發(fā)展的要求，充分享受債券市場發(fā)展帶來的各項紅利，確保企業(yè)融資工作能夠持續(xù)、穩(wěn)定、健康地運(yùn)轉(zhuǎn)下去，為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

（來源：經(jīng)濟(jì)日報）