2月18日，從上海市人民政府官網(wǎng)獲悉，《上海市交易場所管理暫行辦法》（下稱《辦法》）經(jīng)修訂后正式發(fā)布，新修訂的《辦法》自2025年3月1日起施行，有效期至2027年2月28日。

修訂后的《辦法》分五章，共有三十八條，對(duì)交易場所設(shè)立、變更和終止、規(guī)范運(yùn)營、監(jiān)督管理等均作了明確規(guī)定。在經(jīng)營規(guī)范方面，要求商品現(xiàn)貨類交易場所應(yīng)當(dāng)立足現(xiàn)貨，具備相應(yīng)產(chǎn)業(yè)背景和物流等配套措施。交易客戶限定為行業(yè)內(nèi)企業(yè)，不得誘導(dǎo)個(gè)人投資者參與投機(jī)交易，參與特許經(jīng)營類產(chǎn)品交易的應(yīng)取得相關(guān)經(jīng)營資質(zhì)。交易品種應(yīng)當(dāng)為能夠進(jìn)入流通領(lǐng)域、用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)或消費(fèi)的可大批量交易的實(shí)物商品，不得擅自上線未經(jīng)批準(zhǔn)的交易品種。

此外，還有一點(diǎn)引起了業(yè)內(nèi)人士的注意：上線品種的交易價(jià)格應(yīng)當(dāng)基于買賣雙方真實(shí)交易達(dá)成，反映現(xiàn)貨市場價(jià)格，不得依據(jù)任何其他市場行情或價(jià)格指數(shù)組織交易。在山東港口投控集團(tuán)期現(xiàn)事業(yè)部總監(jiān)馮益朋看來，本條規(guī)定的本意應(yīng)該是杜絕高風(fēng)險(xiǎn)的OTC交易，防止虛構(gòu)或操縱價(jià)格行情。但在推動(dòng)期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)創(chuàng)新的過程中，這樣的規(guī)定反而會(huì)帶來很多局限。

所謂OTC交易，一般指錨定場內(nèi)交易價(jià)格開展的場外交易。地方現(xiàn)貨交易市場屬于場外市場，在其發(fā)展歷程中，部分交易場所由于監(jiān)管不嚴(yán)或追求利潤，違規(guī)引入了做市商制度，并錨定期貨交易市場場內(nèi)價(jià)格開展場外電子系統(tǒng)見價(jià)成交交易。

這種違規(guī)行為不僅會(huì)擾亂正常的市場秩序，還會(huì)嚴(yán)重?fù)p害投資者利益、加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。首先，場外交易一旦違規(guī)引入做市商制度并錨定期貨價(jià)格，就可能形成對(duì)場內(nèi)交易的干擾，破壞市場的公平性和透明度。其次，做市商制度本身是為了提高市場流動(dòng)性和穩(wěn)定性而設(shè)計(jì)的，一旦被濫用，就可能成為操縱市場、侵害投資者利益的工具。特別是在錨定期貨價(jià)格的情況下，場外交易的價(jià)格可能受到場內(nèi)交易價(jià)格波動(dòng)的影響，導(dǎo)致投資者面臨更大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于場外交易的監(jiān)管相對(duì)較弱，投資者還可能面臨欺詐、虛假交易等風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步損害其合法權(quán)益。最后，場外交易通常具有較高的杠桿率和復(fù)雜性，一旦市場出現(xiàn)波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)事件，就可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的迅速擴(kuò)散和放大。特別是在錨定期貨價(jià)格的情況下，場內(nèi)和場外市場的風(fēng)險(xiǎn)可能相互傳導(dǎo)和疊加，進(jìn)一步加劇金融系統(tǒng)的脆弱性和不穩(wěn)定性。

但值得注意的是，場內(nèi)市場和場外市場并不是完全分離、彼此割裂的關(guān)系。馮益朋認(rèn)為：“作為場外市場的一部分，地方現(xiàn)貨交易市場一方面可以促進(jìn)期貨市場場內(nèi)價(jià)格的應(yīng)用，提升人民幣定價(jià)的寬度和深度；另一方面可以促進(jìn)高標(biāo)準(zhǔn)、高信用的現(xiàn)貨市場建設(shè)，促進(jìn)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)、耦合發(fā)展，形成具有中國特色的多層次商品市場體系?！?/p>

近年來，從國家頂層設(shè)計(jì)到地方行業(yè)政策，都在鼓勵(lì)期現(xiàn)結(jié)合。一些地方交易場所合理運(yùn)用期貨價(jià)格，探索出例如基差點(diǎn)價(jià)交易、期貨穩(wěn)價(jià)訂單、期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)等一系列新模式、新路徑，對(duì)企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)揮期貨市場功能起到積極作用。

山東是大宗商品基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)大省，產(chǎn)業(yè)稟賦突出，區(qū)位優(yōu)勢顯著，具有發(fā)展期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)市場最好的政策環(huán)境、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和基礎(chǔ)設(shè)施。2024年，山東大宗商品交易中心上線了鐵礦石基差交易，通過線上化基差點(diǎn)價(jià)交易模式，集聚鐵礦石產(chǎn)業(yè)客戶，降低溝通成本，提升交易效率；提供靈活便捷的交易服務(wù)，基差合同可自主轉(zhuǎn)讓；提供多樣化的交收結(jié)算服務(wù)，滿足客戶實(shí)物交收、協(xié)議結(jié)算等需求；緊跟大宗商品價(jià)格行情變化，為客戶提供保證金風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

2022年，浙江國際油氣交易中心有限公司（下稱浙油中心）與上海期貨交易所合作推出“產(chǎn)能預(yù)售+期貨穩(wěn)價(jià)訂單”模式。浙油中心通過產(chǎn)能預(yù)售交易機(jī)制對(duì)接供需兩端油氣企業(yè)，為產(chǎn)能發(fā)售方即上游企業(yè)提前鎖定產(chǎn)能的生產(chǎn)和銷售需求。同時(shí)，物產(chǎn)中大期貨有限公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司——物產(chǎn)中大資本管理（浙江）有限公司，立足自身能化產(chǎn)品優(yōu)勢，背靠物產(chǎn)中大集團(tuán)智慧供應(yīng)鏈特色優(yōu)勢以及實(shí)體產(chǎn)業(yè)背景，為參與產(chǎn)能預(yù)售交易的企業(yè)提供個(gè)性化的場外期權(quán)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)下的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理。這一模式以“保供穩(wěn)價(jià)”為抓手，引導(dǎo)鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)客戶在持有產(chǎn)能預(yù)售訂單的同時(shí)，利用期貨市場進(jìn)行價(jià)格穩(wěn)定，從而實(shí)現(xiàn)了期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，為企業(yè)提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。馮益朋認(rèn)為：“《辦法》中規(guī)定的‘不得依據(jù)任何其他市場行情或價(jià)格指數(shù)組織交易’限制了地方交易場所引入期貨價(jià)格開展期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)的入口?！掇k法》首次發(fā)布是在2019年，當(dāng)時(shí)正值市場清理整頓的關(guān)鍵時(shí)期，交易場所對(duì)于期現(xiàn)結(jié)合交易模式的探索還不成熟，存在違規(guī)引入期貨價(jià)格的情況。在當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境下，從嚴(yán)監(jiān)管、杜絕風(fēng)險(xiǎn)勢在必行。如今，大宗商品交易場所經(jīng)歷多年清理整頓和規(guī)范發(fā)展，亂象已基本得到有效治理，對(duì)于期現(xiàn)結(jié)合交易模式的探索逐漸成熟，形成了一些值得復(fù)制和推廣的優(yōu)秀做法。在如今的市場環(huán)境下繼續(xù)沿用以往的管理制度無法滿足交易場所對(duì)于創(chuàng)新發(fā)展的需要。因此建議相關(guān)部門在修訂《辦法》時(shí)充分結(jié)合市場發(fā)展規(guī)律，審時(shí)度勢，為期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)I造一個(gè)適度寬松的政策環(huán)境，為模式創(chuàng)新提供更加廣闊的成長空間?！?/p>

（來源：期貨日?qǐng)?bào)）