以人工智能（AI）產業(yè)鏈為代表的科技股大幅波動，有觀點擔憂眼下科技賽道交易擁擠度逐漸上升，市場短期博弈和震蕩加劇。Wind數(shù)據(jù)顯示，當前A股TMT板塊成交占比已升至46%，接近2023年4月的50%歷史峰值水平。

多位基金人士稱，科技股在近些年的春季行情中逐漸占優(yōu)，近期震蕩更多是交易擁擠所致，這種市場情緒退潮引發(fā)的階段性調整并非長期趨勢終結，但仍需警惕高估值品種的風險，建議投資者聚焦有業(yè)績支撐的細分領域。

市場擔憂并非空穴來風

2月19日，人形機器人、智譜AI、半導體及DeepSeek等概念板塊領跑市場，掃去了前一交易日科技股全面調整的陰霾，但仍有不少投資者擔心科技股的交易擁擠度逐漸上升。

市場的擔憂并非空穴來風。Wind數(shù)據(jù)顯示，當前A股TMT板塊成交占比已升至46%，接近2023年4月的50%歷史峰值水平。與此同時，紅利資產的成交擁擠度則出現(xiàn)明顯回落，表明市場資金已高度集中于科技賽道。早在2023年春季GPT-4大模型發(fā)布后，相關AI概念股曾啟動一輪強勢行情，但在資金過度集中后出現(xiàn)顯著回調。

另外，Wind數(shù)據(jù)顯示，當前主動權益類基金對AI品種的持倉占比約14%，亦位居歷史高位水平。人工智能指數(shù)當前市盈率為40.37倍，接近去年1月的41倍，但尚未超越前年7月的高點47.17倍。業(yè)內人士稱，這表明相關AI板塊受到市場追捧，中短期似乎仍有向上空間。

明世伙伴基金表示，2月18日A股市場整體震蕩調整，資金流出科技板塊，市場避險情緒升溫。這與馬斯克旗下人工智能公司推出的Grok-3模型低于市場預期、科技股普遍位于高位、部分資金獲利了結等因素有關。當前AI方向的交易較為擁擠，機構在AI賽道配置比例為歷史中高水平，但尚未達到頂峰。

上海某公募基金人士稱，短期而言，科技板塊的交易情緒和資金面略顯過熱，部分資金選擇獲利了結。從細分方向來看，交易擁擠度較高的領域包括云計算、機器視覺、操作系統(tǒng)、工業(yè)軟件和電子政務等，這些板塊成交額占比和換手率均處于高位。相比之下，GPU、光纖光纜、HBM存儲、PCB、光模塊和AI芯片等方向的擁擠度相對較低。整體來看，市場科技主線明確，不改整體向上趨勢。

資金博弈新投資機會

從歷史經驗來看，在大部分出現(xiàn)春季行情的年份中，指數(shù)階段性漲幅會超過全年漲幅。業(yè)內人士稱，近幾年科技股在春季行情中逐漸占優(yōu)，盡管當下交易擁擠度趨高，不少資金仍選擇進場，短期資金博弈心態(tài)加劇。

科技板塊換手率、主力資金成交額等指標，也顯示出市場短期博弈加劇的跡象。從Wind統(tǒng)計的換手率相關數(shù)據(jù)來看，最近一周，軟件、互聯(lián)網(wǎng)、教育行業(yè)的換手率分別為7.95%、7.52%和6.89%，位居全市場前三，而通信設備、電腦硬件、文化傳媒、商業(yè)服務等行業(yè)的換手率亦處于高位水平，這些行業(yè)均為AI產業(yè)鏈的應用端。

另外，主力資金成交額指標也能看出市場博弈的心態(tài)。盡管DeepSeek、云計算概念股在2月19日表現(xiàn)出色，但這兩個板塊主力資金卻凈流出54億元、49億元，位居各概念板塊前列。

從最近五個交易日來看，華為概念、人工智能遭主力資金凈流出均超800億元；DeepSeek、機器人、AIGC概念主力資金凈流出均超500億元，算力和芯片概念則緊隨其后。

北京某公募基金人士稱，DeepSeek的橫空出世讓不少投資者對科技股行情更有信心，這明顯不同于此前的ChatGPT和Sora，因此有資金更愿意博弈新的投資機會。但仍需警惕高估值品種的泡沫風險，建議投資者聚焦有業(yè)績支撐的細分領域，如算力國產化、AI應用端落地等。同時，還要關注相關政策與流動性變化對市場的擾動。

明澤投資創(chuàng)始人、董事長馬科偉認為，決策層對經濟基本面與資本市場的積極扶持，以及中國AI產業(yè)的新趨勢，為2025年A股市場帶來了顯著的結構性機會。科技成長風格預計是市場投資主線。隨著國內AI、人形機器人等標志性技術和產業(yè)的突破，疊加政策端的支持，產業(yè)滲透率有望加速擴張，帶來行業(yè)中長期的業(yè)績增長和估值重塑。即使短期出現(xiàn)調整行情，也不會改變中長期的上行趨勢，建議積極關注回調后的入場機會。

匯豐晉信創(chuàng)新先鋒基金經理周宗舟表示，復盤2000年互聯(lián)網(wǎng)和2010年移動互聯(lián)網(wǎng)行情可以看到，漲幅最大的往往是和快速爆發(fā)的入口級產品相關的公司；當技術開始平權，中國在工程化、商業(yè)模式、產品創(chuàng)新能力往往強于美國。

科技行情料更加均衡

DeepSeek的火爆出圈，使用戶對AI大模型的接受度大幅提升。在DeepSeek用戶數(shù)快速增加的同時，豆包、Kimi等大模型的使用數(shù)據(jù)不降反升。此外，多地政務系統(tǒng)和多家企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)渠道紛紛接入DeepSeek，更多人開始擁抱AI。

業(yè)內人士稱，本輪AI行情與2023年ChatGPT、2024年Sora所帶動的行情明顯不同。AI應用的商業(yè)化取得了重大進展，AI滲透率快速提升，人形機器人進入量產元年，中游軟件層面開始獲得業(yè)績支撐，本輪行情已不再屬于主題行情。

工銀瑞信基金表示，隨著AI滲透率提升，從商業(yè)化角度看，相關互聯(lián)網(wǎng)廠商短期通過接入DeepSeek有望取代搜索，長期看有望成為AI助手，加速AI應用落地，同時有望推動云廠商等“賣鏟方”的發(fā)展。

馬科偉認為，今年科技行情預計呈現(xiàn)更加均衡的特點。首先，2024年下半年全球已進入利率下行周期，有利于科技成長風格；其次，2025年國內經濟形勢和資本市場預計向好，政策端利好將持續(xù)出臺；第三，以DeepSeek為代表的技術突破，有望加速國內“AI+”創(chuàng)新，提高全要素生產力，進而帶來相關行業(yè)企業(yè)持續(xù)的業(yè)績增長，支撐中長期結構性向上行情。

在周宗舟看來，看好2025年下半年至2026年的AI應用端業(yè)績兌現(xiàn)，或許會看到應用端爆發(fā)以及百花齊放的情況，類似移動互聯(lián)網(wǎng)初期階段，其中會有很多“0到1”的投資機會?？春萌笾骶€：一是計算機和傳媒領域有場景和壁壘的產品疊加AI變化的主題性機會；二是新產品如端側AI眼鏡、AIPC、AIphone放量帶來的硬件產業(yè)鏈機會；三是DeepSeek帶動外資對于中國科技資產認知提升，引發(fā)的港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值重塑機會。

來源： 中國證券報