在發(fā)行規(guī)模連續(xù)幾年增長(zhǎng)后，2025年開(kāi)年以來(lái)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行二級(jí)資本債和永續(xù)債（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“二永債”）發(fā)行放緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)尚未有銀行發(fā)行二級(jí)資本債，永續(xù)債方面僅有桂林銀行于1月13日發(fā)行1只，發(fā)行額為30億元，“二永債”整體發(fā)行只數(shù)和規(guī)模較去年減量明顯。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，年初“二永債”發(fā)行往往集中在國(guó)有大行。2024年底，財(cái)政部表示將通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債的方式支持國(guó)有銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。因此，今年初國(guó)有大行通過(guò)發(fā)行“二永債”來(lái)進(jìn)行資本補(bǔ)充的必要性有所降低。展望2025年，在國(guó)有大行注資及化債背景下，銀行“二永債”凈供給或相對(duì)偏弱。

大行資本補(bǔ)充需求下降

增強(qiáng)商業(yè)銀行資本實(shí)力是提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的重要方面和基本條件。一般來(lái)說(shuō)，銀行資本補(bǔ)充可分為內(nèi)源性與外源性兩大渠道。內(nèi)源性渠道主要是每年的留存收益以及部分超額撥備，外源性渠道主要有上市融資、增資擴(kuò)股等，發(fā)行“二永債”亦在外源性渠道之列。

近年來(lái)，隨著債券市場(chǎng)利率走低及商業(yè)銀行資本補(bǔ)充需要，銀行“二永債”整體發(fā)行規(guī)模持續(xù)走高。特別是2024年永續(xù)債首度進(jìn)入主動(dòng)贖回期，“二永債”發(fā)行規(guī)模迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以發(fā)行公告日計(jì)算，2024年，商業(yè)銀行“二永債”發(fā)行規(guī)模超1.6萬(wàn)億元，與2023年的1.12萬(wàn)億元、2022年的1.19萬(wàn)億元相比增長(zhǎng)明顯。

具體到去年同期即2024年1月1日至2月15日，數(shù)據(jù)顯示，這一階段銀行“二永債”發(fā)行只數(shù)達(dá)7只，均為二級(jí)資本債，實(shí)際發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)1900億元。其中，國(guó)有大行是“二永債”發(fā)行主力，上述7只二級(jí)資本債中，有6只由中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行三家國(guó)有大行發(fā)行，這三家大行累計(jì)實(shí)際發(fā)行規(guī)模為1800億元，占當(dāng)期總發(fā)行規(guī)模的95%。

按此計(jì)算，今年開(kāi)年以來(lái)“二永債”發(fā)行規(guī)模較去年同期銳減。為何銳減？東方金誠(chéng)金融業(yè)務(wù)部高級(jí)副總監(jiān)張琳琳在接受采訪時(shí)表示，原因主要包括兩點(diǎn)：第一，2024年國(guó)有大行集中發(fā)行TLAC債券補(bǔ)充資本，同時(shí)財(cái)政部將發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充大型銀行核心一級(jí)資本，股份行和城農(nóng)商行“二永債”發(fā)行也顯著增加，銀行提前完成資本補(bǔ)充計(jì)劃，使得2025年初以來(lái)的資本補(bǔ)充需求下降。第二，受春節(jié)假期影響，根據(jù)歷史發(fā)行情況來(lái)看，1月份通常是“二永債”發(fā)行淡季。

全年凈供給或偏弱

展望2025全年，多位業(yè)內(nèi)人士指出，在大行注資及政府專(zhuān)項(xiàng)債置換政策背景下，2025年商業(yè)銀行資本補(bǔ)充壓力有所降低，“二永債”發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)較2024年可能有所下降。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，由于當(dāng)前國(guó)有大行資本充足率與一級(jí)資本充足率均處于較高水平，預(yù)計(jì)財(cái)政部注資后國(guó)有大行發(fā)行“二永債”等資本工具的動(dòng)力有所下降。對(duì)于股份行與城商行而言，其資本充足率相較于國(guó)有大行相對(duì)較低，利率下行背景下有一定增發(fā)“二永債”的需求，主體或以股份行與頭部城商行為主。農(nóng)商行凈融資規(guī)模較低，2025年或略有增長(zhǎng)。整體而言，預(yù)計(jì)2025年“二永債”凈融資規(guī)模在3500億-4000億元左右，對(duì)應(yīng)發(fā)行規(guī)模在1.55萬(wàn)億-1.6萬(wàn)億元左右。

從供給結(jié)構(gòu)看，業(yè)內(nèi)人士分析表示，2025年，商業(yè)銀行仍面臨剛性資本補(bǔ)充壓力，但各類(lèi)商業(yè)銀行間有分化。因此，不同類(lèi)型銀行“二永債”供給將有所分化，整體來(lái)看，國(guó)有大行發(fā)行動(dòng)力將下降，頭部股份行和城農(nóng)商行仍有一定增發(fā)需求。

“與往年國(guó)有大行為‘二永債’凈供給主力不同，2024年，股份行和中小行凈供給明顯放量，已成為‘二永債’凈供給主力。分銀行類(lèi)別來(lái)看，預(yù)計(jì)2025年可能延續(xù)2024年大行凈供給偏少、股份行和中小行凈供給更多的局勢(shì)，但仍需關(guān)注銀行‘二永債’凈供給出現(xiàn)明顯縮量的可能?！鄙耆f(wàn)宏源債券首席分析師黃偉平表示。

具體到中小銀行“二永債”發(fā)行方面，張琳琳建議，對(duì)于中小銀行來(lái)說(shuō)，部分弱資質(zhì)主體新發(fā)難度依然較大，仍主要通過(guò)增資擴(kuò)股、利潤(rùn)留存的方式補(bǔ)充資本，地方政府債補(bǔ)充資本的方式短期不可持續(xù)，預(yù)計(jì)中小銀行資本補(bǔ)充債券發(fā)行仍將繼續(xù)呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，整體資本充足性將取決于自身信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整、資產(chǎn)質(zhì)量及盈利變化情況等。

（來(lái)源：中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)）