“杭州AI六小龍”有望迎來第一股。2月14日，港交所官網(wǎng)顯示，群核科技已遞交招股書，擬登陸港交所上市，本次IPO的保薦人為摩根大通、建銀國際。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年的平均月活躍用戶（MAU）數(shù)目計算，群核科技是全球最大的空間設(shè)計平臺。

從2011年三位學(xué)霸的創(chuàng)業(yè)夢想到如今的全球空間設(shè)計龍頭，群核科技一路受到眾多明星資本的青睞。然而，盈利難題仍成為懸在頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。

本次IPO，公司擬募集所得資金凈額將用于實施國際擴張策略；提升產(chǎn)品，并將其應(yīng)用擴展至新的垂直領(lǐng)域及業(yè)務(wù)場景；擴大銷售團隊并提升品牌知名度；投資核心技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施，持續(xù)提升研發(fā)能力；用作營運資金及一般企業(yè)用途。

從市場空間來看，隨著數(shù)字化時代的到來，設(shè)計與可視化領(lǐng)域的市場規(guī)模不斷擴大。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，全球空間設(shè)計軟件行業(yè)的市場規(guī)模預(yù)計將從2023年的180億元增長至2028年的369億元，復(fù)合年增長率為15.4%。

有機構(gòu)分析師表示，隨著人們對生活品質(zhì)追求提升，以及各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，尤其是家裝、建筑、電商等領(lǐng)域?qū)臻g設(shè)計可視化需求大增。而 AI、GPU 等技術(shù)的革新，也將驅(qū)動空間設(shè)計軟件朝著更智能、高效、逼真的方向躍進。

搶占“杭州AI六小龍”第一股

杭州，作為一座創(chuàng)新活力之城，孕育了一大批人工智能領(lǐng)域的獨角獸企業(yè)。在業(yè)內(nèi)，云深處科技、宇樹科技、深度求索（DeepSeek）、游戲科學(xué)、群核科技、強腦科技被并稱為“杭州AI六小龍”。

其中，深度求索以低成本高性能大模型DeepSeek-V3震驚業(yè)界；宇樹科技的機器狗、人形機器人等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于多領(lǐng)域；游戲科學(xué)憑借《黑神話：悟空》獲國際大獎，樹立國產(chǎn)游戲新標(biāo)桿；強腦科技則作為腦機接口領(lǐng)軍者，實現(xiàn)全球首個便攜式高精度產(chǎn)品量產(chǎn)；云深處科技的機器人完成海外電力系統(tǒng)巡檢首單，特種機器人應(yīng)用成果顯著。

在“杭州AI六小龍”的陣列中，成立于2011年的群核科技雖可能不像部分成員那樣為大眾所熟知，但在空間設(shè)計領(lǐng)域已穩(wěn)坐龍頭之位。

全球咨詢公司弗若斯特沙利文發(fā)布的資料顯示，若按照2023年的平均月活躍用戶（MAU）數(shù)量計算，群核科技已成為全球最大的空間設(shè)計平臺；從2023年的收入維度考量，其也是中國最大的空間設(shè)計行業(yè)參與者。2024年，群核科技的平均月活躍訪客數(shù)為8630萬名。

群核科技的三位聯(lián)合創(chuàng)始人黃曉煌、陳航及朱皓堪畢業(yè)于浙江大學(xué)、清華大學(xué)、美國伊利諾伊大學(xué)厄巴納-香檳分校等知名高校，在碩士研究生階段均就讀于伊利諾伊大學(xué)厄巴納-香檳分校，且有著高性能計算及計算機圖形學(xué)的深厚學(xué)術(shù)背景。

黃曉煌在創(chuàng)業(yè)前曾在英偉達工作，積累了豐富的圖形處理技術(shù)經(jīng)驗。陳航在微軟任職期間，對軟件產(chǎn)品的研發(fā)與管理有了深入理解。朱皓則在美國國家超級計算應(yīng)用中心工作，專注于高性能計算領(lǐng)域的研究。

回國創(chuàng)業(yè)的契機源于他們研發(fā)出一款物理正確的快速渲染器，隨后他們希望在國內(nèi)找到高性能計算的應(yīng)用場景。最初，群核科技的目標(biāo)是打造一個高性能計算公司，以GPU為核心，探索物理正確的渲染模擬。

在創(chuàng)業(yè)過程中，他們察覺到家居行業(yè)對渲染效率提升的迫切需求。當(dāng)時，家居行業(yè)渲染設(shè)計圖片需要消耗大量的算力，成本高昂且速度緩慢。群核科技通過解鎖GPU能力，成功降低了渲染出圖成本，大幅提升了渲染速度，正好契合了中國家裝行業(yè)爆發(fā)期的市場需求，產(chǎn)品迅速在設(shè)計師群體中打開市場。

此后，隨著工業(yè)4.0浪潮的興起，群核科技又開始探索物理正確的矩陣引擎，用于柔性生產(chǎn)和生產(chǎn)線的AI檢測，不斷拓展業(yè)務(wù)邊界。

值得一提的是，2013年至2021年，群核科技已完成多輪融資，獲得順為資本、IDG資本、紀(jì)源資本、高瓴創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、Coatue、Hearst、Pavilion Capital、云啟資本、線性資本等知名機構(gòu)參投。截至最新一輪融資，其估值已超20億美元（約合人民幣145億元）。

群核科技在2021年曾籌備赴美上市，股票代碼定為“KOOL”。然而，受多重因素影響，群核科技美股IPO終止。自此之后，公司再未進行公開的股權(quán)融資。

盈利難題如何破解？

在撤回美股上市申請并暫停融資活動后，群核科技自身的造血能力變得尤為重要。近年來，雖然公司虧損不斷收窄，但盈利曙光遲遲未見。

根據(jù)招股書，群核科技的業(yè)務(wù)重點始于空間設(shè)計和可視化。多年來，公司拓寬產(chǎn)品種類，涵蓋廣泛的設(shè)計及可視化解決方案，既適用于住宅、辦公樓、零售店和商業(yè)項目等現(xiàn)實空間，也適用于具身人工智能訓(xùn)練和電子商務(wù)產(chǎn)品展示等虛擬環(huán)境。

其中，酷家樂是公司的主打產(chǎn)品，是一款針對中國市場的空間設(shè)計軟件。截至2024年年底，酷家樂包含超3.62億個3D模型及空間設(shè)計元素，被用于設(shè)計住宅、辦公樓、零售連鎖店及商業(yè)項目，并擴展至一些新興用途，如電商產(chǎn)品展示等。

Coohom則是國際版的酷家樂。報告期間，Coohom在中國以外市場產(chǎn)生的收入分別占總收入的11.3%、6%以及7.4 %。

此外，群核空間智能平臺（SpatialVerse）是公司的創(chuàng)新產(chǎn)品，是一款基于人工智能和虛擬現(xiàn)實技術(shù)的空間設(shè)計平臺，能夠為用戶提供更加真實、沉浸式的設(shè)計體驗。

2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.01億元；到了2023年，這一數(shù)字增長至6.64億元，同比增幅達10.5%。2024年前三季度，群核科技的營收為5.53億元，相較于2023年同期增長了13.8%。

經(jīng)營模式方面，群核科技采用訂閱模式運營，企業(yè)客戶是其主要收入來源。

報告期間，企業(yè)客戶數(shù)目分別達33058名、41070名及45548名。同期，來自企業(yè)客戶的訂閱收入分別為占各期間訂閱收入總額的90.1%、87.0%及85.4%；企業(yè)客戶平均訂閱收入分別為1.48萬元、1.37萬元和1.36萬元。

雖然單個客戶訂閱收入占比持續(xù)下降，但大客戶貢獻卻有上升之勢。報告期間，來自大客戶的訂閱收入占訂閱收入總額的比例分別為37.4%、39.8%及41.6%。

另外，公司個人客戶增長較快。截至報告期各期末，個人客戶數(shù)目分別達311107名、390585名及413872名。來自個人客戶的訂閱收入分別為0.54億元、0.84億元及0.79億萬元，占各期間訂閱收入總額的9.9%、13%及14.6%。

截至2024年9月底，群核科技的大客戶凈收益留存率為114.1%，個人客戶的凈收益留存率為96%。

“大客戶往往具有相對穩(wěn)定的業(yè)務(wù)需求和預(yù)算。其訂閱收入占比的上升有助于增強群核科技的收入穩(wěn)定性。個人客戶群體作為一個收入來源的潛力正在逐步釋放，有望為公司貢獻更多的收入。”受訪機構(gòu)分析人士表示。

不過，公司仍未走出虧損陰霾。2022年、2023年及2024年前三季度（下稱“報告期間”），公司經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.38億元、2.42億元、0.94億元。

高企的銷售及營銷開支以及研發(fā)費用是導(dǎo)致公司虧損的重要因素。2022年、2023年及2024年前三季度，群核科技銷售及營銷開支分別為3.21億元、3.56億元和2.48億元，占營收的比例分別為53.4%、53.7%和44.9%。同期，研發(fā)費用分別為4.38億元、3.91億元和2.63億元。

“整個往績記錄期，我們產(chǎn)生經(jīng)營虧損及經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額，主要因為我們的業(yè)務(wù)性質(zhì)、持續(xù)致力進行研發(fā)及我們所采納的增長戰(zhàn)略?！比汉丝萍荚谡泄蓵斜硎尽?/p>

公司進一步指出，云原生訂閱產(chǎn)品通常需要在產(chǎn)品開發(fā)及客戶獲取方面進行大量前期投資，以提高市場接受度。隨著產(chǎn)品部署規(guī)模持續(xù)擴大及客戶群持續(xù)增長，通常會帶來更高的利潤率，這主要是由于訂閱費的經(jīng)常性收益性質(zhì)、較高客戶忠誠度及更大的規(guī)模經(jīng)濟以及客戶獲取及產(chǎn)品開發(fā)方面的協(xié)同效應(yīng)。

一個積極的信號是，群核科技的毛利率保持在較高水平。2022年，公司的毛利率為72.7%，2023年提高至76.8%，2024年前三季度進一步提高至80.4%。群核科技在招股書中表示，毛利率整體增加主要受技術(shù)革新推動，這使其能夠更高效利用基礎(chǔ)設(shè)施。

對于未來，公司計劃主要通過進一步擴大客戶群、提高客戶的終身價值以及管理成本及改善營運效率來實現(xiàn)長期盈利。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道