近期，多家券商發(fā)布研報認為，2024年發(fā)布的保險業(yè)新“國十條”對保險業(yè)中長期發(fā)展提出新指引，總體目標主線由“加快發(fā)展”轉向“高質量發(fā)展”，利好保險板塊。同時多家券商從人身險、財產險、資產端等角度對2025年保險業(yè)進行展望。

人身險：分紅險有望成主流

從產品來看，多家券商指出，2025年分紅險仍具備競爭優(yōu)勢，有望成為下一個主流險種。

光大證券發(fā)布研報認為，在利率長期下行及居民儲蓄意愿持續(xù)高企背景下，2.5%預定利率的傳統(tǒng)儲蓄險及“2.0%保底+收益”的分紅險仍然具備一定競爭優(yōu)勢。

民生證券研報認為，分紅險有望成為下一個主流險種，監(jiān)管大力引導和推動保險差異化和精細化發(fā)展，商業(yè)醫(yī)療險供給有望迎來增量。老齡化背景下，居民對于基本養(yǎng)老和養(yǎng)老金替代率需求有望驅動儲蓄、養(yǎng)老年金等產品的快速增長。

華創(chuàng)證券研報指出，分紅險短期面臨消費者教育轉型、渠道能力培育等難題，預計2025年產品銷售仍以傳統(tǒng)險為主。但長期來看，分紅險具備抵御通脹的能力，同時在報表端使用浮動收費法對凈資產影響較小，預計將成為人身險行業(yè)重要發(fā)展方向之一。

從渠道看，代理人隊伍規(guī)?；酒蠓€(wěn)，銀保渠道價值貢獻有望持續(xù)提升。

光大證券研報指出，從渠道來看，“報行合一”下價值率將進一步提升以對沖部分新單增長壓力，同時隨著代理人隊伍轉型成效不斷釋放、銀保合作廣度和深度持續(xù)提升，以及康養(yǎng)服務加持效果有所顯現，人身險行業(yè)有望實現“量穩(wěn)價升”，在較高基數下維持NBV（新業(yè)務價值）正增態(tài)勢。

民生證券認為，從個險看，隊伍規(guī)?；酒蠓€(wěn)，質態(tài)不斷改善，有望迎來新一輪向上周期。銀保渠道方面，隨著報行合一和銀保合作數量限制的放開，銀保渠道的價值貢獻有望持續(xù)提升，成為險企NBV的重要增量。

財產險：綜合成本率持續(xù)優(yōu)化

多家券商指出，總體上看，2025年財產險景氣度有望延續(xù)，提質增效將推動綜合成本率持續(xù)優(yōu)化。

車險方面，國聯證券研報認為，嚴監(jiān)管背景下，車險“報行合一”的執(zhí)行力度預計會持續(xù)加大，2025年財險費用率有望繼續(xù)改善。同時監(jiān)管多次提出要深化車險綜改，預計未來新能源車險將是改革的重點。隨著新能源車險的自主定價系數和純風險保費等更加市場化，新能源車險的賠付率有望顯著改善。在此背景下，財險行業(yè)的承保盈利能力有望邊際提升。頭部財險公司憑借定價、風控等優(yōu)勢，有望保持行業(yè)領先的承保盈利水平。光大證券指出，車險“剛性”需求下保費增速有望延續(xù)。華創(chuàng)證券認為，車險方面新能源帶來的增量依舊可期。

非車險方面，自然災害問題備受關注。光大證券研報指出，非車險業(yè)務也有望受益于政策推動及經濟逐步修復保持較好增長水平，推動業(yè)務結構進一步優(yōu)化。2024年以來受自然災害影響綜合成本率略有壓力，但受益于各險企通過壓降費用成本對沖賠付壓力，前三季度仍實現較好盈利水平，預計未來隨著大災風險減弱，以及各險企持續(xù)推進降本增效，2025年綜合成本率將持續(xù)優(yōu)化。

民生證券認為，財險保費增速整體增長穩(wěn)健，前三季度自然災害頻發(fā)以及承保端策略的區(qū)別導致綜合成本率表現有所分化。高層定調財險下一段發(fā)展，明確鼓勵機構專業(yè)化、精細化、集約化發(fā)展。支持大型財險公司做優(yōu)做強，競爭格局有望進一步改善，頭部財險公司有望強者恒強。

華創(chuàng)證券認為，2024年前三季度，財產險累計保費增速受農險、車險、責任險拖累，同比增幅收窄。展望2025年，農險工作回歸常態(tài)化，預計在低基數下貢獻主要增速。頭部險企積極構建風險減量服務體系，有望推動綜合成本率在主觀能動性層面的優(yōu)化，同時提高客觀災害的應對能力。

資產端：做好資產負債匹配

在資產端，資產負債匹配和新會計準則下的利潤波動成為多家券商展望焦點。

光大證券研報指出，短期關注權益彈性，長期重在資負匹配。一方面，盡管權益市場波動存在不確定性，但對于資產端彈性較大的保險公司而言，仍有望受益于權益市場階段性回升帶來的投資收益改善，進而提振利潤表現。另一方面，隨著險企逐步加大FVOCI股票（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）配置比例（測算2025年保險行業(yè)FVOCI股票規(guī)模達5000億-1萬億元左右），利潤波動趨緩以及分紅收入提升有助于險企從不確定性中尋求確定性，資產久期的拉長也利好險企強化資產負債匹配管理、應對利率長期下行風險。同時，隨著地產領域相關支持政策逐漸落地顯效，市場對險企地產風險敞口的擔憂情緒有望進一步緩解。

民生證券研報指出，利率下行背景下，各大險企整體仍積極配置債券，拉長久期做好資產負債匹配，債券占比整體呈上升趨勢，股票占比有所分化。監(jiān)管不斷引導和鼓勵險資等長期資金、耐心資金入市，長期股權投資有望成為險企增配權益的重要方式，尤其是在低利率疊加新會計準則實施的背景下，長期股權投資有助于險企進一步培育耐心資本，推動“資金-資本-資產”的良性循環(huán)。

華創(chuàng)證券認為，新會計準則下，以2024年前三季度業(yè)績?yōu)槔?，凈利潤變動主要來自投資服務業(yè)績貢獻。背后邏輯在于新金融工具準則（I9）下權益資產中以公允價值計量且其波動計入當期損益（FVTPL）的資產增加，一定程度上放大了權益市場波動對利潤表的影響。當前險資配置策略上主要是增配債券拉長資產久期，以及增持FVOCI類股票提高整體業(yè)績穩(wěn)定性。

來源： 中國銀行保險報