央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，貨幣當(dāng)局總資產(chǎn)為44.1萬億元，較上年末減少16431億元，規(guī)模收縮引發(fā)市場關(guān)注。

對此，多位專家認為，央行“縮表”主要由于國債買賣和買斷式逆回購等創(chuàng)新型貨幣政策工具正在逐步取代傳統(tǒng)貨幣政策工具，并不意味著貨幣政策緊縮。2025年，貨幣政策適度寬松的取向不變，為實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)提供有力支撐。

“縮表”并非貨幣政策緊縮

分析央行資產(chǎn)負債表的各分項，可以觀察到各類貨幣政策工具對央行資產(chǎn)負債表科目的影響。

在資產(chǎn)端，央行“縮表”主要反映在“對其他存款性公司債權(quán)”上，該分項在2024年減少了29131億元，收縮幅度超過了總資產(chǎn)的收縮幅度。

“回顧歷史，對存款機構(gòu)債權(quán)走勢和除去國債凈買入以外的擴表類貨幣工具余額走勢基本一致，中期借貸便利（MLF）、公開市場操作（OMO）回籠帶動貨幣工具余額總量下行?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家明明說。

國信證券銀行業(yè)首席分析師王劍表示，調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率會導(dǎo)致負債端“其他存款性公司存款”內(nèi)部結(jié)構(gòu)變動。2024年2月和9月央行分別下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，每次操作各向市場投放長期資金約1萬億元。相對應(yīng)地，2024年央行“縮表”也發(fā)生在2月至4月和10月至12月，這也說明央行“縮表”主要是因為降準(zhǔn)釋放的流動性用來償還MLF等工具。

“近年來，央行通過降準(zhǔn)釋放大量流動性后，銀行可能會主動償還MLF等債務(wù)，央行也可以通過MLF等到期不續(xù)做方式平衡流動性。該操作會帶來央行‘縮表’，但并不意味著流動性收緊，而是對銀行負債結(jié)構(gòu)的一種優(yōu)化。由于MLF利率較高，將其償還會降低銀行負債成本，因此，這反而是一種寬松?！蓖鮿M一步表示，從央行資產(chǎn)負債表各科目變化看，可以發(fā)現(xiàn)央行“縮表”主要發(fā)生在降準(zhǔn)后，這表明“縮表”并不意味著貨幣政策緊縮；同時也可以看到，國債買賣和買斷式逆回購等創(chuàng)新型貨幣政策工具正在逐步取代傳統(tǒng)貨幣政策工具。

保證寬松的社會融資環(huán)境

按照中央經(jīng)濟工作會議要求，央行今年實施適度寬松的貨幣政策。

央行副行長宣昌能近日表示，將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，支持實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)。

“綜合運用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保證寬松的社會融資環(huán)境。強化利率政策執(zhí)行，在保持金融業(yè)健康經(jīng)營基礎(chǔ)上，進一步降低社會綜合融資成本?？茖W(xué)運用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能?！毙苷f。

在東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家蘆哲看來，適度寬松的貨幣政策意味著合理的貨幣供應(yīng)量、保持低位的利率水平以及寬松的融資環(huán)境等，通過增加市場流動性、降低融資成本等方式，為經(jīng)濟持續(xù)回升向好提供金融支持。同時，適度寬松的“度”也體現(xiàn)為多種政策工具并行，新創(chuàng)設(shè)的流動性調(diào)節(jié)工具、存量的結(jié)構(gòu)性工具與傳統(tǒng)的降息降準(zhǔn)操作一起，引導(dǎo)和激勵金融資源促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。

（來源：中國證券報）