中國人民銀行2月13日發(fā)布2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，介紹下一階段貨幣政策主要思路，并以專欄文章形式，系統(tǒng)梳理了三大傳統(tǒng)貨幣政策工具的歷史沿革與創(chuàng)新，介紹了兩項資本市場支持工具的最新進展。

報告提出，實施好適度寬松的貨幣政策；綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配；把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。

持續(xù)提升消費金融政策質(zhì)效

報告提到，注重平衡好短期和長期、穩(wěn)增長和防風(fēng)險、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性，增強宏觀政策協(xié)調(diào)配合，支持?jǐn)U大內(nèi)需、穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

“我國宏觀調(diào)控思路正在動態(tài)優(yōu)化，向投資與消費并重、并更加注重消費轉(zhuǎn)變?！睂＜冶硎荆m度寬松的貨幣政策將助力宏觀調(diào)控思路轉(zhuǎn)型，更大力度支持消費，提升消費對經(jīng)濟增長的貢獻度。報告強調(diào)，要持續(xù)提升消費金融政策質(zhì)效，加大消費重點領(lǐng)域需求和消費品以舊換新金融支持力度。

利率方面，報告提出，強化央行政策利率引導(dǎo)，加強利率政策執(zhí)行，推動企業(yè)融資和居民信貸成本下降。

“經(jīng)過多年利率市場化改革，目前我國已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機制。多次降準(zhǔn)降息后，利率水平也處于歷史低位，將持續(xù)激發(fā)消費、投資需求?！睂＜冶硎荆?dāng)前促進社會融資成本穩(wěn)中有降，仍面臨一定約束，未來關(guān)鍵是要把握好支持實體經(jīng)濟和維護金融機構(gòu)自身健康性的平衡，引導(dǎo)銀行樹立自主理性定價理念，避免過度內(nèi)卷式競爭導(dǎo)致銀行凈息差持續(xù)收窄。

匯率方面，報告明確，堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

展望未來，專家表示，我國金融總量有望保持平穩(wěn)增長。其中，在各項增量政策的帶動下，今年1月金融數(shù)據(jù)有望在去年較高基數(shù)下，繼續(xù)保持較好增長，對實體經(jīng)濟保持穩(wěn)固的支持力度。

貨幣政策工具箱不斷豐富

報告還以專欄文章形式，系統(tǒng)梳理了貨幣政策工具的新情況，既包括存款準(zhǔn)備金、再貸款、公開市場操作等傳統(tǒng)工具的歷史沿革與創(chuàng)新，也有新創(chuàng)設(shè)資本市場兩項支持工具的實施情況。

三大傳統(tǒng)貨幣政策工具持續(xù)發(fā)揮著重要作用。專家表示，長期以來，央行通過靈活搭配使用存款準(zhǔn)備金、再貸款和公開市場操作這三大傳統(tǒng)工具，保持銀行體系流動性合理充裕，為支持實體經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

隨著貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，貨幣政策工具也在與時俱進?！把胄腥髠鹘y(tǒng)貨幣政策工具并非一成不變，一直都在結(jié)合經(jīng)濟金融運行情況和宏觀調(diào)控需要動態(tài)演進?！睂＜冶硎?。

比如，近年來央行根據(jù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整需要創(chuàng)設(shè)了一系列再貸款工具，激勵引導(dǎo)金融機構(gòu)向重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供金融服務(wù)。報告顯示，截至2024年末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具存續(xù)10項，再貸款余額6.3萬億元，支持范圍基本覆蓋金融“五篇大文章”。

“央行政策工具箱持續(xù)豐富，貨幣政策功能也會繼續(xù)拓展。總體看，整個工具體系會朝著更適應(yīng)宏觀調(diào)控需要和金融市場發(fā)展的方向完善?！睂＜冶硎?，貨幣政策工具箱一直在不斷發(fā)展演變，對央行貨幣政策工具要動態(tài)觀察。不同情形下，央行會有不同的工具應(yīng)對，甚至是創(chuàng)新實施一些新的工具。

將推動保險機構(gòu)參與互換便利操作

報告專欄文章《兩項資本市場支持工具落地顯效》顯示，證券、基金、保險公司互換便利（簡稱“互換便利”）和股票回購增持再貸款兩項工具，從宣布到落地用時不到1個月，有效提振了市場信心，初步建立起資本市場內(nèi)在的穩(wěn)定平衡機制，是中央銀行在拓展貨幣政策傳導(dǎo)、金融穩(wěn)定功能方面的有益探索。

報告稱，兩項工具均內(nèi)嵌逆周期調(diào)節(jié)屬性，在股市超跌、股價被低估時，行業(yè)機構(gòu)和上市公司、主要股東買入意愿較強，兩項工具使用量會比較大；而到股價上漲、流動性恢復(fù)時，上市公司、主要股東回購增持的成本增加，行業(yè)機構(gòu)換券融資的必要性也下降，工具使用量會自然減小。由此建立的內(nèi)在穩(wěn)定機制，有利于發(fā)揮校正資本市場超調(diào)、穩(wěn)定市場預(yù)期的作用，支持資本市場長期健康發(fā)展。

“兩項工具已取得初步成效，下階段將不斷完善工具設(shè)計，更好助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展?！眻蟾媾叮刂?025年1月末，互換便利共開展2次操作，金額合計1050億元，支持證券公司自營股票投資規(guī)模明顯增長。截至2024年末，我國上市公司披露擬申請回購增持貸款金額上限近600億元；2024年披露回購和大股東增持計劃金額上限接近3000億元，創(chuàng)歷史新高。

關(guān)于下一步政策安排，報告透露，中國人民銀行將會同有關(guān)部門，指導(dǎo)金融機構(gòu)完善對上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務(wù)，推動保險機構(gòu)參與互換便利操作，并不斷優(yōu)化相關(guān)政策，提升兩項工具使用便利性，更好維護金融市場穩(wěn)定。

 來源：上海證券報