期貨市場作為高度組織化的市場，與現(xiàn)貨市場相比，交易制度更為復(fù)雜和嚴格，并且需要跟隨現(xiàn)貨市場變化不斷完善，從而為參與者提供“公開、公平、公正”的環(huán)境，保證功能得到有效發(fā)揮。2020年以來，大商所深入踐行期貨市場的政治性、人民性，堅持以專業(yè)所長服務(wù)實體所需，立足于更好滿足實體企業(yè)風險管理需求，深挖產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨的堵點、難點，動態(tài)優(yōu)化交易制度，以更好制度供給促進產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)能力提升和期貨市場高質(zhì)量發(fā)展。

優(yōu)化交易機制，為產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場提供更好的制度環(huán)境

市場的關(guān)切和需要是制度優(yōu)化的起點，也是實踐前行的動力。

2023年5月26日開始，大商所對開設(shè)夜盤交易的品種在日盤第一小節(jié)前增加一次集合競價?；仡檶嵤﹥?yōu)化的背景，夜盤交易品種在夜盤交易暫停期間，存在因外部環(huán)境變化導(dǎo)致價格大幅波動的隔夜風險，因此交易者希望交易所能夠在日盤前增加報撤單機會。

針對市場需求，夜盤交易品種增加日盤集合競價后，夜盤交易階段未成交的申報單（套利單除外）將自動參與日盤集合競價，交易者也可以在日盤集合競價的報單階段，對夜盤交易階段未成交的申報單進行撤單。這一措施進一步提升了期貨合約價格連續(xù)性，有助于減少價格跳空，更好地維護了期貨市場公平性和平穩(wěn)運行態(tài)勢，為產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場提供了更好的市場環(huán)境。

立足于維護市場公平，大商所深入研究交易制度，主動尋找優(yōu)化點，持續(xù)為交易者提供更好的制度供給，切實保護交易者利益。

為簡化產(chǎn)業(yè)客戶等交易主體操作，避免因忘記或來不及撤單造成的風險，大商所2024年3月上線了只在本交易小節(jié)有效，本小節(jié)結(jié)束后未成交部分立即撤銷的小節(jié)有效指令屬性業(yè)務(wù)（GIS），將相關(guān)交易指令的有效時間精確到小節(jié)，這是國內(nèi)期貨交易所首次推出時間維度的指令屬性。業(yè)務(wù)上線近一年來，便利了交易者精細化管理交易指令的持續(xù)時間，規(guī)避在小節(jié)之間行情發(fā)生較大變化時面臨的風險，有效起到了保護交易者的作用，得到了交易者的廣泛認可。

艾地盟（上海）管理有限公司糧谷貿(mào)易總監(jiān)李小宇表示，產(chǎn)業(yè)客戶經(jīng)常需要處理現(xiàn)貨經(jīng)營等方面的事務(wù)，在交易過程中很難做到實時盯盤，大商所上線的小節(jié)有效指令屬性業(yè)務(wù)為產(chǎn)業(yè)客戶提供了操作便利，切實解決了產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨的一個難題，為產(chǎn)業(yè)客戶辦了實事。

優(yōu)化期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)，更好滿足產(chǎn)業(yè)客戶的個性化風險管理需求

期轉(zhuǎn)現(xiàn)在國內(nèi)期貨市場首先作為一種交割方式出現(xiàn)。為滿足參與交割的產(chǎn)業(yè)企業(yè)對交割時間、地點和貨品質(zhì)量的個性化需求，國內(nèi)期貨交易所在傳統(tǒng)一次性交割的基礎(chǔ)上較早推出了期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割方式——持有反向持倉的實體企業(yè)在標準化期貨交割開始前，可以通過協(xié)商的方式就貨物品質(zhì)、交貨地點和提貨時間等信息達成一致，完成實物交收和期貨平倉，規(guī)避期貨交割配對不確定風險。

實際上，企業(yè)對個性化風險管理、期現(xiàn)同步交易的需求不止局限在交割環(huán)節(jié)。作為現(xiàn)貨貿(mào)易伙伴，企業(yè)可以通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)便利地完成基差點價和基差整體頭寸交付。特別是近幾年，企業(yè)套期保值操作和基差貿(mào)易業(yè)務(wù)量不斷增多，對豐富期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易應(yīng)用場景、高效實現(xiàn)期現(xiàn)同步交易的需求更為迫切。

基于此，2023年大商所對已有的期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)進行了優(yōu)化，將期轉(zhuǎn)現(xiàn)確定為一種交易方式，即支持期貨端雙方協(xié)議開倉、平倉，也可以實現(xiàn)一方開倉、一方平倉，大大拓展了應(yīng)用場景，進一步打通了標準化期貨服務(wù)與個性化需求之間的堵點。

為支持上述期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易業(yè)務(wù)落地，2023年9月，大商所上線了期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺，為參與期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的企業(yè)提供業(yè)務(wù)申請、交易達成、資金結(jié)算等一站式服務(wù)。平臺上市一年多來，產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極參與、品種應(yīng)用廣泛、市場規(guī)模穩(wěn)步提升。2024年平臺實現(xiàn)期貨交易近12萬手，涉及現(xiàn)貨交易118萬噸，價值46億元。

物產(chǎn)中大化工集團產(chǎn)業(yè)研究部主管歐陽帆表示，在傳統(tǒng)基差貿(mào)易中，買賣雙方由于線下溝通及操作不及時，常常出現(xiàn)錯過點價價格的情況。通過大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，企業(yè)可以主動在期貨盤面買入建倉，隨后與客戶以協(xié)商的方式在平臺同步完成期貨頭寸開平以及點價、套保，避免了點價滑點，提高了交易效率。

市場人士表示，通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易方式，期貨市場可以更好地滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)個性化的交收需求，促進更多非期貨標準品進入期貨市場體系，擴大期貨市場交割資源范圍，便利現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場，統(tǒng)籌運用期現(xiàn)貨市場制訂經(jīng)營計劃和管理風險，不斷增強期貨市場與現(xiàn)貨市場流通領(lǐng)域的有效聯(lián)系，提高大宗商品市場流通效能，進而有助于提升整體經(jīng)濟運行質(zhì)效。

優(yōu)化期權(quán)相關(guān)制度，持續(xù)提升期權(quán)工具服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶的能力

在豆粕期權(quán)、玉米期權(quán)上市初期，為嚴控市場風險，大商所設(shè)置了較為嚴格的最大下單數(shù)量。隨著市場逐步發(fā)展成熟，關(guān)于調(diào)整豆粕期權(quán)、玉米期權(quán)最大下單數(shù)量的呼聲日漸增加。為更好地滿足產(chǎn)業(yè)客戶需求，結(jié)合市場交易運行情況，2023年7月，大商所將豆粕期權(quán)、玉米期權(quán)最大下單數(shù)量分別調(diào)整為1000手、2000手，使期權(quán)品種與標的期貨的最大下單數(shù)量保持一致，便利產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨和期權(quán)協(xié)同管理風險，這一舉措得到了產(chǎn)業(yè)客戶的一致好評，期權(quán)市場參與度明顯上升。截至2024年年底，豆粕期權(quán)、玉米期權(quán)參與交易客戶數(shù)分別同比上升105%、49%。

作為國內(nèi)第一家推出商品期權(quán)的交易所，大商所始終密切跟蹤期權(quán)市場變化，立足市場實際，動態(tài)推進合約規(guī)則優(yōu)化調(diào)整，提升期權(quán)工具的產(chǎn)業(yè)服務(wù)水平。

為促進期權(quán)市場功能進一步發(fā)揮，更好地滿足產(chǎn)業(yè)客戶利用期權(quán)工具進行風險管理的需求，2023年11月，大商所發(fā)布公告，將豆粕、玉米、鐵礦石等13個已上市品種期權(quán)合約的“最后交易日”，由“標的期貨合約交割月份前一個月（下稱交割月前月）的第5個交易日”延后至“標的期貨合約交割月份前一個月的第12個交易日”，自各品種2501合約月份期權(quán)開始實施。2024年12月17日，2501合約月份期權(quán)迎來最后交易日。

行業(yè)專家表示，通過延后期權(quán)合約最后交易日，一方面，使期權(quán)合約盡可能長地覆蓋標的期貨合約周期，進一步靠近標的期貨合約到期月份，更好發(fā)揮期權(quán)合約管理標的期貨合約波動性風險的功能，同時與標的期貨形成合力，為市場提供豐富的組合策略和靈活的套保方式；另一方面，增加了期權(quán)工具在近月月份的交易時長，由于交割月前月為近月期貨合約減倉的主要時間段，在此期間市場可以利用期權(quán)對標的期貨波動進行保護，最后交易日延后以后可更好滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)在臨近交割月的期權(quán)套保需求，與企業(yè)近月風險管理需求更加匹配。

中基寧波集團股份有限公司相關(guān)負責人認為，大商所延后期權(quán)最后交易日，可以提高企業(yè)現(xiàn)貨采銷時間和套期保值靈活性，為企業(yè)提供更長時間段保護；同時，能夠擴大價格波動的風險管理覆蓋范圍，為期貨和期權(quán)移倉換月留出充足時間，同時減少移倉換月帶來的基差波動風險。

除了擴大期權(quán)最大下單手數(shù)、延后期權(quán)合約最后交易日以外，優(yōu)化調(diào)整期權(quán)合約掛牌規(guī)則也是近年來產(chǎn)業(yè)客戶較為集中的訴求。

2017年豆粕期權(quán)上市后，大商所在所有期權(quán)合約采用相同行權(quán)價格間距的掛牌方式，對期權(quán)市場平穩(wěn)起步和功能發(fā)揮起到了積極促進作用。隨著期權(quán)市場的不斷發(fā)展，實體企業(yè)利用期權(quán)的深度和廣度不斷拓展，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對期權(quán)近月合約的流動性需求不斷增強。2024年6月，大商所在充分進行市場調(diào)研的基礎(chǔ)上，積極響應(yīng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)需求，對期權(quán)合約掛牌規(guī)則進行優(yōu)化調(diào)整，按照“近密遠疏”原則掛牌，即對近月期權(quán)合約按照較窄的行權(quán)價格間距掛牌，對遠月期權(quán)合約按照較寬的行權(quán)價格間距掛牌。

產(chǎn)業(yè)客戶表示，“近密遠疏”的期權(quán)掛牌方式有利于流動性進一步向近月合約聚集，也保留了遠月合約的市場供給，可以更好匹配、滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)不同期限的現(xiàn)貨貿(mào)易風險管理需求，在當前期權(quán)品種持續(xù)豐富的階段，可以更有效提升期權(quán)市場運行質(zhì)量，更充分發(fā)揮期權(quán)市場風險管理功能。

為更好滿足產(chǎn)業(yè)客戶的風險管理需求，降低其參與套保的資金成本，2024年12月20日，大商所發(fā)布公告，以豆粕和玉米期權(quán)品種為試點，適時推出系列期權(quán)合約，將兩個品種的到期月份均補齊到12個。

“推出系列期權(quán)，對更好滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)風險管理需求具有重要意義。”浙商期貨農(nóng)產(chǎn)品首席分析師向博表示，掛牌系列期權(quán)合約是對期權(quán)市場期限結(jié)構(gòu)的進一步完善，可以方便企業(yè)選擇與現(xiàn)貨貿(mào)易時間窗口更匹配的期權(quán)合約套期保值，滿足產(chǎn)業(yè)連續(xù)穩(wěn)定的風險管理需求，同時降低其參與期權(quán)套保的資金成本。

工欲善其事，必先利其器?！皥猿謫栴}導(dǎo)向、精準施策”“有針對性地補短板、轉(zhuǎn)方式、強弱項”……《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險促進期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》對做好期貨市場工作提出了新的要求。立足市場需要，完善制度供給，將為期貨市場的高質(zhì)量發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

（來源：期貨日報網(wǎng)）