作為中長(zhǎng)期資金的代表，全國(guó)社?；鹪谥紊鐣?huì)保障體系建設(shè)的同時(shí)，也在資本市場(chǎng)中扮演著重要角色——推動(dòng)全國(guó)社保基金入市為資本市場(chǎng)提供了穩(wěn)定的資金來(lái)源；在助力資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，全國(guó)社?；鹨矊?shí)現(xiàn)了保值增值。

近日發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱《實(shí)施方案》），針對(duì)全國(guó)社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)提出系列舉措。

受訪專家認(rèn)為，《實(shí)施方案》釋放了中長(zhǎng)期資金入市的制度空間，有利于擴(kuò)大A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金的體量。全國(guó)社?；鸷突攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金帶頭入市可釋放政策利好信號(hào)，吸引包括保險(xiǎn)資金在內(nèi)的更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，提升市場(chǎng)活躍度和估值水平，形成良性循環(huán)。

中長(zhǎng)期資金“穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)信心”作用大

全國(guó)社?；鹗嵌鄬哟勿B(yǎng)老保障體系的重要組成部分，也是應(yīng)對(duì)人口老齡化的重要資金保障，由社保理事會(huì)投資運(yùn)營(yíng)。全數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，全國(guó)社保基金規(guī)模約3萬(wàn)億元，持有A股流通市值約0.8萬(wàn)億元，占全部A股流通市值的1.2%。

全國(guó)社?；鹱猿闪⒁詠?lái)，平均年化收益率約7.4%，其中投資A股平均年化收益率超10%，大幅高于其整體收益率水平，境內(nèi)股票投資已成為全國(guó)社?；鹛嵘顿Y收益的重要來(lái)源。

業(yè)內(nèi)人士指出，2022年以來(lái)，面對(duì)相對(duì)不利的市場(chǎng)形勢(shì)，全國(guó)社?；鸨３謶?zhàn)略定力，積極主動(dòng)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，逆市追加股票投資數(shù)千億元，為“穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)信心”發(fā)揮了積極作用。

但需要看到，全國(guó)社?；鹑胧腥源嬖谥T多堵點(diǎn)。股票投資比例受法規(guī)限制，根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，全國(guó)社?；鸸善鳖愘Y產(chǎn)投資比例上限為40%，固收類資產(chǎn)投資比例下限為40%，A股投資空間受到“兩頭”擠壓。

據(jù)粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒此前測(cè)算，2023年長(zhǎng)期資金中入市較為積極的全國(guó)社?；?，持有權(quán)益類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為36.9%（含直接股權(quán)投資）。

華創(chuàng)證券金融行業(yè)首席分析師徐康研判，全國(guó)社?；鹜顿Y股票類資產(chǎn)比例提高1%，將帶來(lái)301億元的增量資金；基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的股票投資比例提高1%，則對(duì)應(yīng)著186億元的增量資金。

同時(shí)，全國(guó)社?；鹑胧羞€面臨增量資金來(lái)源不足的問(wèn)題。全國(guó)社?；鹩芍醒胴?cái)政預(yù)算撥款、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)、基金投資收益和以國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他方式籌集的資金構(gòu)成。除投資收益外，全國(guó)社?；鹬饕揽控?cái)政撥入實(shí)現(xiàn)基金規(guī)模增長(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)人士分析，2014—2023年，每年財(cái)政撥入全國(guó)社?；鸬囊?guī)模在300億—800億元之間，2020年以來(lái)增速趨緩，進(jìn)一步擴(kuò)大A股投資“心有余而力不足”。

而對(duì)于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，其也存在市場(chǎng)化運(yùn)作水平和資金運(yùn)用效率偏低的問(wèn)題。業(yè)內(nèi)人士分析，各省出于保發(fā)放的審慎考慮，委托社保理事會(huì)開展市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)的資金較少，大量資金沉積在省內(nèi)，這部分資金只能開展相對(duì)短期且較為保守的投資安排，無(wú)法進(jìn)入資本市場(chǎng)。截至2023年底，在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余的7.8萬(wàn)億元中，約5.9萬(wàn)億元留存于各地財(cái)政專戶，委托給社保理事會(huì)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)的資金僅1.9萬(wàn)億元。

《實(shí)施方案》聚焦全國(guó)社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等中長(zhǎng)期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)問(wèn)題，提出了一系列具體措施，既立足當(dāng)下，確定了各類中長(zhǎng)期資金提高投資A股的實(shí)際規(guī)模和比例的明確指標(biāo)；又著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，從建立適配長(zhǎng)期投資的考核制度、投資政策、市場(chǎng)生態(tài)等方面作出針對(duì)性制度安排。

多措并舉打破全國(guó)社?；?、養(yǎng)老基金入市堵點(diǎn)

為疏通全國(guó)社?；鹑胧卸曼c(diǎn)，《實(shí)施方案》提出，穩(wěn)步提升全國(guó)社?；鸸善鳖愘Y產(chǎn)投資比例。業(yè)內(nèi)人士指出，此舉能夠更好利用全國(guó)社?；鹳Y金來(lái)源穩(wěn)定、短期流動(dòng)性壓力較小的優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化資產(chǎn)配置，增厚長(zhǎng)期收益，為居民養(yǎng)老提供更為堅(jiān)實(shí)的資金保障，為資本市場(chǎng)引入更多長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，助力資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷近日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，目前，《全國(guó)社?；鹁硟?nèi)投資有關(guān)管理辦法》正在修訂，修訂后的辦法結(jié)合金融市場(chǎng)最新發(fā)展形勢(shì)，優(yōu)化不同投資品種比例，進(jìn)一步提高了全國(guó)社?；鹜顿Y的力度和靈活度。

同時(shí)，《實(shí)施方案》細(xì)化明確全國(guó)社?；鹞迥暌陨祥L(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制，支持社保理事會(huì)充分發(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢(shì)。廖岷指出，財(cái)政部正在研究完善全國(guó)社?；痖L(zhǎng)周期考核體系，細(xì)化完善五年以上的長(zhǎng)周期考核機(jī)制要求，擬從風(fēng)險(xiǎn)管理、保值增值等不同維度對(duì)基金投資運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行考核，兼顧基金短期的投資收益和長(zhǎng)期的保值增值目標(biāo)。

業(yè)內(nèi)人士指出，這能夠更好適配全國(guó)社?；痖L(zhǎng)期屬性，提高社保理事會(huì)及相關(guān)投資管理人對(duì)短期波動(dòng)的容忍度，在市場(chǎng)下行階段保持戰(zhàn)略定力，更好踐行理性投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用。

田利輝也表示，保值增值維度的考核將促使全國(guó)社?；鹪谧非笫找娴耐瑫r(shí)，更加注重資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，從而更好地實(shí)現(xiàn)基金的保值增值目標(biāo)。通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理維度的考核，全國(guó)社?；饘⒏幼⒅赝顿Y過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制，確保資金安全。長(zhǎng)周期考核機(jī)制要求全國(guó)社?；鹪谕顿Y過(guò)程中更加注重投資質(zhì)量和可持續(xù)性，這將有助于提升全國(guó)社?；鸬恼w投資水平。

而為解決基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)化運(yùn)作水平和資金運(yùn)用效率偏低的問(wèn)題，《實(shí)施方案》提出，推動(dòng)有條件地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模。擴(kuò)大委托社保理事會(huì)投資運(yùn)營(yíng)的資金規(guī)模，有助于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高資金利用效率，既能為廣大居民提供更高水平的養(yǎng)老保障服務(wù)，也為資本市場(chǎng)提供更多長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。

《實(shí)施方案》細(xì)化明確基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制，支持社保理事會(huì)充分發(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士分析，實(shí)施長(zhǎng)周期考核機(jī)制，能夠推動(dòng)提高基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益資產(chǎn)配置比例，既能為資本市場(chǎng)增加更多長(zhǎng)期資金供給，助力資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展；也能發(fā)揮社保理事會(huì)及相關(guān)投資管理人的管理能力和專業(yè)水平，更好實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值目標(biāo)。

張文朗表示，中長(zhǎng)期資金的投資策略更少受短期波動(dòng)的影響，有助于增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性和投資者對(duì)股市的信心。社保等中長(zhǎng)期資金強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資理念，加大這類資金進(jìn)入股市的比例有助于提升機(jī)構(gòu)投資者的比例，減少市場(chǎng)非理性波動(dòng)，提升股票定價(jià)效率。此外，全國(guó)社?；鸷突攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金帶頭入市還可釋放政策利好信號(hào)，穩(wěn)定投資者預(yù)期，吸引包括保險(xiǎn)資金在內(nèi)的更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，提升市場(chǎng)活躍度和估值水平，形成良性循環(huán)。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)