2025開年以來，多路資金資產(chǎn)配置如火如荼。其中，大體量絕對收益型資金的動向備受市場關注。隨著資本市場進入低利率時代以及經(jīng)濟基本面發(fā)生諸多變化，絕對收益型資金正在不斷調(diào)整自身的配置策略。

具體來看，絕對收益型資金傳統(tǒng)的債券配置策略出現(xiàn)一定變化。由于近期擾動因素較多，債券收益率波動加大，獲取收益難度增加，需重視波段交易機會,這與絕對收益型資金的配置屬性產(chǎn)生一定沖突。

與此同時，市場“平替策略”則百花齊放。據(jù)悉，目前險資等絕對收益型資金已經(jīng)大力布局紅利低波類資產(chǎn)，包括紅利低波類ETF因其投資策略和交易便捷性受到熱捧。此外，隨著公募REITs產(chǎn)品表現(xiàn)日益穩(wěn)健，這類品種也頻頻吸金。

絕對收益型資金的“乾坤大挪移”還將持續(xù)。業(yè)內(nèi)人士表示，在全市場收益基準大調(diào)整的背景下，絕對收益型資金的騰挪將深刻影響各類資產(chǎn)的表現(xiàn)，公募機構應持續(xù)開發(fā)多類型的策略和產(chǎn)品，以應對資金配置需求的變化。

機構需求生變

在資產(chǎn)配置復雜多變的大環(huán)境下，機構資金一舉一動備受關注。其中，絕對收益型資金的動向，更為新一年資產(chǎn)配置畫出基準“水位”。

2025年開年的“水位”似乎與往年有所不同。在資本市場悄然進入低利率時代之際，資產(chǎn)配置整體譜系發(fā)生明顯變化。

“目前資產(chǎn)配置面臨的情況是，宏觀經(jīng)濟進入復雜多變期，財政政策、貨幣政策等出現(xiàn)重大變化。目前來看，絕對收益型資金的配置壓力較大，一方面是由于策略趨同和交易擁擠等因素，傳統(tǒng)策略產(chǎn)品的收益情況出現(xiàn)變化；另一方面是創(chuàng)新策略產(chǎn)品供給有限，歷史業(yè)績回溯不一定匹配資金風險偏好?！币晃毁Y產(chǎn)管理機構高管表示。

另有基金公司高管表示，在開年之際明顯感覺到以機構為代表的絕對收益型資金的配置壓力。在其看來，機構資金配置原本較為倚重債券投資，由于大環(huán)境的變化，未來難以預料。包括債基在內(nèi)的債券投資，一直是機構資金配置的“底層選擇”，近年來持續(xù)的債牛行情，也讓絕對收益型資金在債市上斬獲頗豐。但是，這一情況或迎來更為復雜的局面。

“債市的配置受到多方面因素的影響，可以預見的是，2025年債市配置難度正在加大，而且債市投資需要更加靈活應對，債券的資本利得收益將會是重要的收益來源，這與配置型資金原有的模式不一致。需要注意的是，當前債券市場處于低利率的背景下,票息對資本利得的保護作用已經(jīng)非常薄弱，但是資本利得的獲取又需要資金在交易層面積極作為，難度不言自明?！痹摶鸸靖吖鼙硎?。

機構資金在債市的騰挪有跡可循。近期，多只公募債基遭遇機構資金大額贖回。資料顯示，進入2025年，已經(jīng)有多只債基發(fā)布公告，因遭遇大額贖回而提升凈值精度。多位基金經(jīng)理表示，機構資金擔憂債市波動而贖回，是其中的一個重要原因。“2025年債市波動可能會加大。雖然債市投資機會依然可期，可以在波動中尋找信用利差壓縮、利率波段交易帶來的投資機會。但是不排除部分資金謹慎應對，避免在債券這類低風險低收益的資產(chǎn)上承受過高的波動?！鄙虾Ｒ患一鸸镜幕鸾?jīng)理表示。

傳統(tǒng)配置路徑有所變化，大體量的絕對收益型資金需要在市場上尋找可替代的策略和產(chǎn)品。絕對收益型資金正在提出更多需求，為配置轉型提前做準備?！?024年四季度開始，部分機構就向我們提出了很多不同于此前的需求，這類需求主要指向此前配置方向的替代以及新策略和產(chǎn)品開發(fā)。這是一個非同尋常的信號，傳遞了豐富的信息?！鼻笆龌鸸靖吖鼙硎尽?/span>

尋找“平替”

什么類型的策略和產(chǎn)品，可以實現(xiàn)對絕對收益型資金此前配置的“平替”？目前，多類策略和產(chǎn)品意圖“上位”，進一步承接絕對收益型資金。具體來看，紅利類策略和產(chǎn)品是其中的“主流”。回溯發(fā)現(xiàn)，紅利類資產(chǎn)的熱度在2024年就已節(jié)節(jié)提升。

有基金人士表示，資本市場經(jīng)歷了明顯的“審美”變化，隨著市值管理、互換便利、回購增持再貸款等政策的深入推進與落實，紅利高股息方向，越來越獲得資金的認可。一方面是紅利資產(chǎn)通常具有較好的分紅水平和突出的防御屬性，符合部分資金的訴求；另一方面，上市公司分紅規(guī)模穩(wěn)步提升，股票紅利策略性價比突出。

但是在具體形式上，絕對收益型資金也有偏好。據(jù)一位基金公司量化投資部負責人介紹，險資為代表的資金對于指數(shù)型紅利產(chǎn)品的興趣濃厚，“相比于主動權益型紅利類產(chǎn)品，險資等明顯更偏好被動指數(shù)產(chǎn)品，被動指數(shù)產(chǎn)品具有持倉透明等優(yōu)勢，特別是紅利ETF產(chǎn)品更有流動性好、交易便利的優(yōu)點。一些保險機構已經(jīng)開始用紅利低波類資產(chǎn)相關的ETF來作為底倉配置”。

此外，部分絕對收益型資金的“平替”名單里出現(xiàn)了REITs產(chǎn)品的身影。

近期，國泰君安資管公告了旗下濟南能源供熱REIT的認購申請確認比例結果。公告顯示，該基金創(chuàng)公募REITs公眾認購兩項歷史紀錄：認購倍數(shù)達813.44倍，創(chuàng)歷史新高；最終認購比例僅為0.12293446%，創(chuàng)歷史新低。這只是公募REITs產(chǎn)品火爆的一個縮影。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，全市場已上市公募REITs產(chǎn)品達到58只。其中不少公募REITs產(chǎn)品在發(fā)行階段就火爆異常。在二級市場上，REITs的表現(xiàn)也有目共睹，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025開年7個交易日，中證REITs全收益指數(shù)累計上漲3.92%。

在絕對收益型資金的心目中，公募REITs產(chǎn)品的地位越來越重要。有券商分析師表示，從固收角度看，國債收益率持續(xù)下行，全市場預期收益率下降，為REITs市場帶來增量資金；從權益角度看，在低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)因其穩(wěn)定的現(xiàn)金流和相對較高的股息收益率受到追捧。

“公募REITs產(chǎn)品屬性就是穩(wěn)健類資產(chǎn)，其分紅表現(xiàn)穩(wěn)定且可預期。對于不少配置型資金來講，積極參與REITs產(chǎn)品的申購，有其分紅作為保證，再結合二級市場做一定操作，是不錯的配置選擇?！庇泄糝EITs產(chǎn)品基金經(jīng)理表示。

另外，絕對收益型資金還在追求策略多元化，多元資產(chǎn)組合策略成為重點選擇。

資產(chǎn)組合策略在公募行業(yè)最明顯的體現(xiàn)是“固收+”策略，相關的產(chǎn)品一度成為絕對收益型資金配置的重點去向。但是，“固收+”策略的持有體驗和持有結果往往不盡如人意。“機構資金開始尋求更豐富的多元資產(chǎn)配置策略。從2024年開始，就有機構在我們平臺上定制多元資產(chǎn)的組合策略，預計在2025年，投資者將看到更多樣的資產(chǎn)組合策略，除了股債之外，海外配置、商品資產(chǎn)等都會是重點考慮的方向。不少現(xiàn)有產(chǎn)品也會改變自身的資產(chǎn)配置，向混合方向拓展。”一家基金公司多元資產(chǎn)配置部門人士表示。

不一樣的“味道”

開年之際，對于2025年的資產(chǎn)配置之道，基金機構頻頻發(fā)聲。

東方紅資產(chǎn)管理表示，2025年“寬貨幣+寬財政”的環(huán)境下，大類資產(chǎn)配置有望進入對股票更有利的環(huán)境。在政策支持下，股市有修復空間，回報率逐步穩(wěn)定且可預期，有望吸引居民財富再配置，“存款搬家”可能成為股市增量資金來源。A股目前大概率處于“市場底-盈利底”階段，在基本面進一步出現(xiàn)改善信號后，成長板塊的勝率開始提升。

興銀基金認為，固收方面，2025年債市收益率仍將保持低位運行，但利率債供給沖擊和貨幣政策空間收斂也限制了收益率下行的區(qū)間。因此，在保持組合中性久期和杠桿的同時，適當增加中長端利率債波段操作，通過交易提升收益表現(xiàn)或是更優(yōu)的策略。中長期看好權益類資產(chǎn)，包括股票和可轉債。政策呵護之下，市場信心得到顯著修復，同時強監(jiān)管的政策環(huán)境將持續(xù)提升上市公司質(zhì)量和股東回報，這將為市場長期健康發(fā)展打下堅實的基礎。

絕對收益型資金的上述騰挪動作，也讓市場嗅到了不一樣的“味道”。

“以債券為代表的低風險、低收益資產(chǎn)在絕對收益型資金配置中的地位發(fā)生了動搖，這對于整體市場將帶來明顯變化。絕對收益型資金外溢配置在所難免，投資者需要注意，不論是紅利低波類資產(chǎn)、公募REITs類資產(chǎn)還是多元混合資產(chǎn)，其中的主線就是絕對收益型資金對于‘含權’資產(chǎn)的拓展。盡管絕對收益目標決定了這類資金不可能在含權資產(chǎn)上迅速提高風險偏好，但是一旦進入其配置的核心區(qū)域，對于含權資產(chǎn)日后進一步拓展就會順理成章。”前述基金公司多元資產(chǎn)配置部門人士表示。

此外，還有資管機構將絕對收益型資金的配置需求看作是新階段的開始。北京一家基金公司的高管表示，新的配置模式之下，絕對收益型資金的選擇逐漸多元。“險資等對于ETF工具、多元資產(chǎn)策略的運用，在多年以前是難以想象的。作為市場主力資金之一，絕對收益型資金出現(xiàn)這樣的變化，我們看到的更多是希望，這類資金正在尋找新的突破口，而且在策略和產(chǎn)品的使用上，新的視野已經(jīng)打開，這是一件好事。”

（稿件來源：中證網(wǎng)）