券商資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中，對公募產(chǎn)品線的布局逐步向權(quán)益基金傾斜。

梳理發(fā)現(xiàn)，2024年，共有11家券商資管發(fā)行了公募基金產(chǎn)品，合計發(fā)行數(shù)量為54只（僅統(tǒng)計主份額，下同）。其中，債券型基金、權(quán)益基金的占比分別為38.9%、48.1%。而新成立的債券型基金、權(quán)益基金中又都包含被動指數(shù)產(chǎn)品。

但券商主動管理的水平依舊參差不齊。這或許也反映出，券商資管對于公募業(yè)務(wù)的定位不盡相同。

據(jù)Wind統(tǒng)計，在319只券商系主動權(quán)益基金（僅統(tǒng)計券商資管旗下公募產(chǎn)品，且成立于2024年之前，下同）中，超六成產(chǎn)品2024年度的回報率為正。

其中，由知名基金經(jīng)理姜誠管理的中泰紅利優(yōu)選一年持有、中泰紅利價值一年持有的年度回報率均達到30%以上，拿下冠、亞軍的寶座。此外，國泰君安資管、財通資管、長江資管旗下部分產(chǎn)品的回報率達到20%左右，位居行業(yè)前列。

而國都創(chuàng)新驅(qū)動、中銀證券健康產(chǎn)業(yè)、光大陽光A2024年的回報率僅為-25.19%、-24.84%、-20.40%，在券商系主動權(quán)益基金中墊底。

加大權(quán)益產(chǎn)品布局力度

回顧2024年，券商資管對公募業(yè)務(wù)產(chǎn)品線的布局呈現(xiàn)“多點開花”的態(tài)勢，而債券型產(chǎn)品、權(quán)益產(chǎn)品仍是布局重點。并且，權(quán)益產(chǎn)品的占比呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

根據(jù)Wind統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2024年，券商資管新成立了54只公募產(chǎn)品，涵蓋中長期純債基金、偏債混合基金、普通股票基金、偏股混合基金、二級債基、混合FOF、增強指數(shù)基金、被動指數(shù)債券型基金、被動指數(shù)基金、REITs、QDII基金。

其中，新成立的權(quán)益基金共有26只，占比約為48.1%；新成立的債券型基金共有21只，占比約為38.9%。

對比2023年，券商資管共成立了87只公募產(chǎn)品，其中，債券型基金的占比約為48.3%，權(quán)益基金大占比約為32.2%。

從券商層面看，2024年，東方紅資管、國泰君安資管、華泰資管、財通資管新成立的公募基金數(shù)量較多，其中，前兩家分別成立了11只、10只新產(chǎn)品，后兩家均成立了7只新產(chǎn)品。此外，中泰資管、浙商資管分別新成立了4只公募產(chǎn)品。

值得一提的是，2024年，在公募業(yè)務(wù)上，各家券商資管的布局方向呈現(xiàn)一定差異。

例如，國泰君安資管新成立的公募基金以債券型產(chǎn)品為主，同時還成立了2只股票指數(shù)產(chǎn)品、2只主動權(quán)益基金和1只QDII基金。

以主動權(quán)益產(chǎn)品見長的東方紅資管，新成立了5只偏股混合型基金，并覆蓋了增強指數(shù)基金、混合型FOF、被動指數(shù)型債券基金。

共性在于，不少券商資管開始布局指數(shù)產(chǎn)品。2024年，在11家發(fā)行公募產(chǎn)品的券商資管中，有7家布局了指數(shù)型基金。

首尾業(yè)績相差近60%

對于券商資管而言，若要擴大權(quán)益基金規(guī)模，離不開主動管理能力的支撐。

2024年，一些券商資管旗下的主動權(quán)益基金獲取了較高的超額收益。

據(jù)Wind統(tǒng)計，2024年度，中泰紅利優(yōu)選一年持有、中泰紅利價值一年持有、財通資管科技創(chuàng)新一年、長江紅利回報A、中泰星元價值優(yōu)選A、中泰玉衡價值優(yōu)選A、長江新興產(chǎn)業(yè)A、東方紅啟華三年持有、海通量化價值精選一年持有A、東方紅啟恒三年持有A、東方紅創(chuàng)新趨勢、華泰紫金信息科技主題6個月持有A等24只基金的回報率均超過15%。

其中，中泰紅利優(yōu)選一年持有、中泰紅利價值一年持有、財通資管科技創(chuàng)新一年、長江紅利回報A、中泰星元價值優(yōu)選A2024年度的回報率分別達到33.96%、32.58%、20.75%、18.92%、18.24%。

不過，上述業(yè)績較好的24只基金中，部分基金的資產(chǎn)規(guī)模較小。例如，截至2024年三季度，國泰君安遠見價值、財通資管產(chǎn)業(yè)優(yōu)選、華泰紫金碳中和的規(guī)模僅有0.21億元、0.17億元、0.23億元。

值得注意的是，中泰紅利優(yōu)選一年持有、中泰紅利價值一年持有、中泰星元價值優(yōu)選A、中泰玉衡價值優(yōu)選均由知名基金經(jīng)理姜誠“掌舵”。其中，前兩只產(chǎn)品由姜誠、王桃共同管理，后兩只產(chǎn)品則由姜誠單獨管理。

截至2024年三季度末，中泰紅利優(yōu)選一年持有、中泰紅利價值一年持有均重倉了金融、材料、可選消費方向的個股；中泰星元價值優(yōu)選A、中泰玉衡價值優(yōu)選相對更側(cè)重材料、工業(yè)、可選消費方向的個股。

姜誠是典型的價值投資選手。在2024年10月下旬發(fā)布的基金三季報中，姜誠表示，致力于利用市場的波動定價來等待價值回歸，而非通過對邊際信息的靈活反應(yīng)來戰(zhàn)勝市場。他表示，好資產(chǎn)是穿越周期視角下有超額盈利能力的企業(yè)，我們更愿意在“左側(cè)”為擁有好價格的好資產(chǎn)承受風險。在投資的長跑里，最重要的不是某一段路跑出巔峰配速，而是以我們的目標配速到達終點。

對比之下，“選錯”行業(yè)或個股的券商系權(quán)益基金，2024年度的回報率表現(xiàn)較為慘淡。

例如，過去一年，國都創(chuàng)新驅(qū)動、中銀證券健康產(chǎn)業(yè)、光大陽光A僅錄得-25.19%、-24.84%、-20.40%的回報率。

截至2024年三季度末，國都創(chuàng)新驅(qū)動的前十大重倉股覆蓋了能源、工業(yè)、公用事業(yè)、信息技術(shù)、可選消費、電信服務(wù)、金融和材料；中銀證券健康產(chǎn)業(yè)重倉了大消費板塊。

此外，中銀證券優(yōu)選行業(yè)龍頭、長江時代精選、渤海匯金低碳經(jīng)濟一年持有、東方紅產(chǎn)業(yè)升級等17只基金的凈值跌幅也都超過10%。

看好三大板塊

展望2025年，對于A股市場，券商一致看好的方向包括先進制造、數(shù)字經(jīng)濟以及紅利板塊。

其中，對于先進制造的科技成長股，各家券商均較為看好。

例如，財通證券建議重視先進制程、先進封裝、AI 算力芯片、高速交換機芯片、高速光芯片等關(guān)鍵領(lǐng)域國產(chǎn)化機會。

“我國內(nèi)需潛力大，電子產(chǎn)業(yè)鏈卡脖子環(huán)節(jié)多，本輪創(chuàng)新周期需求增量未充分釋放。各領(lǐng)域國產(chǎn)化突破將是未來重要產(chǎn)業(yè)邊際變化，尤其重視核心環(huán)節(jié)的國產(chǎn)化機遇?！必斖ㄗC券表示。

中泰證券策略分析師徐馳、張文宇則指出，2025年，繼續(xù)看好以電信運營商、電力等公用事業(yè)為代表的紅利板塊。

同時，結(jié)合化債、注入資本金等“防風險”和國家安全相關(guān)的“兩重”為主要發(fā)力方向的財政政策，徐馳、張文宇建議，2025年可重點關(guān)注商業(yè)銀行、建筑行業(yè)的機會。

中信證券則指出，在內(nèi)需逐步迎來復(fù)蘇、新興國家制造業(yè)景氣度進入回升周期、政策強調(diào)自主可控等積極因素推動下，制造產(chǎn)業(yè)中工業(yè)品、軍品和消費品均呈現(xiàn)出各自的復(fù)蘇邏輯，看好2025年制造業(yè)持續(xù)修復(fù)及板塊估值中樞上行。

另外，中國銀河證券通信行業(yè)首席分析師趙良畢認為，在國內(nèi)大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，數(shù)字經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的動能有望提升，針對高科技屬性的超前投資有望加速。通信行業(yè)作為新基建的基石作用有望邊際加強，從而帶來AI算力產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高成長等，通信板塊長牛趨勢或現(xiàn)，細分板塊主要體現(xiàn)在運營商、光通信、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及量子科技上。

來源：21世紀經(jīng)濟報道