資金配置需求升溫，中證A500指增策略已成為量化私募“兵家必爭(zhēng)之地”。黑翼資產(chǎn)、茂源量化、念覺(jué)資產(chǎn)、磐松資產(chǎn)等多家頭部私募將中證A500指增作為今年發(fā)行的主要策略之一。由于中證A500指增策略實(shí)盤業(yè)績(jī)時(shí)間較短、配置工具屬性強(qiáng)，因此機(jī)構(gòu)間的價(jià)格戰(zhàn)已悄然開(kāi)打。據(jù)渠道人士透露，部分私募旗下中證A500指增策略目前免收管理費(fèi)，只針對(duì)超額收益計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。

多位業(yè)內(nèi)人士坦言，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不斷成熟，量化江湖加速洗牌，量化策略的超額收益中樞會(huì)有所下行，各類指增策略產(chǎn)品的同質(zhì)化傾向或有所加劇，工具型指增策略將是未來(lái)量化策略的新戰(zhàn)場(chǎng)，機(jī)構(gòu)比拼的不再是短期的業(yè)績(jī)進(jìn)攻性，而是中長(zhǎng)期的策略抗周期能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力以及讓利力度。

中證A500：量化“大廠”組團(tuán)來(lái)戰(zhàn)

“今年各家量化機(jī)構(gòu)言必中證A500指增。”某渠道人士近期發(fā)出如是感慨。

去年9月下旬中證A500指數(shù)正式發(fā)布后，多家頭部量化私募便開(kāi)始進(jìn)行中證A500指增策略的實(shí)盤交易，今年更是將中證A500指增策略當(dāng)作發(fā)行的重要策略之一。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公開(kāi)信息顯示，截至1月6日，已備案的中證A500指數(shù)增強(qiáng)策略私募證券投資基金數(shù)量近60只，其中去年11月以來(lái)就備案了38只。具體來(lái)看，寬德投資、量派投資、玄元投資、致誠(chéng)卓遠(yuǎn)、世紀(jì)前沿等多家知名頭部量化私募已有所布局。

“很多渠道和投資者對(duì)中證A500指增產(chǎn)品的關(guān)注度和配置需求很高，所以公司積極響應(yīng)客戶配置需求，在指數(shù)發(fā)布后第一時(shí)間推進(jìn)中證A500指增策略的研發(fā)，中證A500指增策略將是今年公司發(fā)行的主要策略之一?！睖夏愁^部私募合伙人透露。

在量化“大廠”組團(tuán)發(fā)行中證A500指增策略的同時(shí)，一場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)悄然開(kāi)打。

深圳某百億級(jí)量化私募坦言：“公司旗下A500指增策略在費(fèi)率上有所創(chuàng)新，設(shè)定了0.8%的固定管理費(fèi)用，后端業(yè)績(jī)報(bào)酬以超額收益為基準(zhǔn)收取20%?！?/span>

上海的多家頭部量化私募則給出了更低的費(fèi)率。

“公司今年中證A500指增策略設(shè)計(jì)了零管理費(fèi)+超額收益計(jì)提的費(fèi)率結(jié)構(gòu)，也就是說(shuō)，如果不賺取超額收益，產(chǎn)品不收取任何費(fèi)用?！鄙鲜鰷项^部私募合伙人稱。

有私募表示，公司旗下中證A500指增策略產(chǎn)品僅針對(duì)超額收益部分收取業(yè)績(jī)報(bào)酬，以滿足各類投資者的配置需求。另一家私募總經(jīng)理也稱，公司的A500指增策略產(chǎn)品對(duì)標(biāo)公募A500ETF，流動(dòng)性較好，后續(xù)收費(fèi)也只針對(duì)超額收益計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。

“從回測(cè)業(yè)績(jī)來(lái)看，中證A500指增策略時(shí)間周期一般在2至4個(gè)月，各家量化私募超額收益的差距也非常小，尤其是頭部機(jī)構(gòu)投研能力難分伯仲，所以后續(xù)機(jī)構(gòu)或者個(gè)人投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)會(huì)更看重費(fèi)率，從而導(dǎo)致量化機(jī)構(gòu)開(kāi)打價(jià)格戰(zhàn)?！蹦乘侥佳芯繂T直言。

開(kāi)辟戰(zhàn)場(chǎng)：工具型產(chǎn)品持續(xù)涌現(xiàn)

量化“大廠”開(kāi)打價(jià)格戰(zhàn)的背后，是行業(yè)發(fā)力工具型產(chǎn)品的新趨勢(shì)。

茂源量化表示，過(guò)去投資者希望通過(guò)指數(shù)收益和量化策略的超額收益，實(shí)現(xiàn)相對(duì)短期內(nèi)的較高收益，但近年來(lái)配置型需求明顯增加，市場(chǎng)的預(yù)期收益率也有所下降，因此越來(lái)越多的主題類或者風(fēng)格類工具型指增產(chǎn)品問(wèn)世，降費(fèi)也越來(lái)越普遍。公司去年推出了紅利指增策略產(chǎn)品，主要是滿足機(jī)構(gòu)對(duì)于工具型產(chǎn)品的配置需求。

據(jù)悉，去年多家量化私募便推出了免收業(yè)績(jī)報(bào)酬或業(yè)績(jī)報(bào)酬減半的量化策略產(chǎn)品，比如某私募旗下一只小市值股票精選策略產(chǎn)品免收業(yè)績(jī)報(bào)酬，管理費(fèi)率降為1.8%，另一家私募旗下部分紅利指增產(chǎn)品管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬收取比例減半等。

有渠道人士透露，如今很多量化私募已經(jīng)不是與同行“搶蛋糕”，而是對(duì)標(biāo)公募ETF布局工具型產(chǎn)品。

他直言：“近年來(lái)，ETF大幅擴(kuò)張的節(jié)奏有目共睹，背后是機(jī)構(gòu)以及個(gè)人投資者的配置需求指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，當(dāng)越來(lái)越多的投資者意識(shí)到投資股票需具備專業(yè)能力，而配置指增產(chǎn)品或ETF只需要判斷大的方向時(shí)，工具型產(chǎn)品便會(huì)迎來(lái)快速發(fā)展，因此很多量化私募開(kāi)始與公募ETF一較高下?！?/span>

需求在哪兒，供給就在哪兒。念覺(jué)資產(chǎn)總經(jīng)理王麗表示，一方面，近年來(lái)個(gè)股波動(dòng)顯著加劇，投資股票的難度越來(lái)越大；另一方面，不管是公募ETF還是私募指增策略產(chǎn)品，其品種豐富度快速提升，能夠持續(xù)滿足資金的配置需求。在此背景下，越來(lái)越多的量化“大廠”看到了工具型產(chǎn)品的成長(zhǎng)空間，同時(shí)也確實(shí)具備捕捉超額收益的能力。和ETF相比，存在差異化優(yōu)勢(shì)，未來(lái)工具型產(chǎn)品是行業(yè)的新戰(zhàn)場(chǎng)。

機(jī)構(gòu)比拼：策略穩(wěn)定性是勝負(fù)手

在工具型產(chǎn)品的新戰(zhàn)場(chǎng)，量化靠什么搶地盤？多位業(yè)內(nèi)人士的答案是：策略穩(wěn)定性。

“配置型資金最看重的是策略一致性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力?！迸排啪W(wǎng)財(cái)富理財(cái)師曾衡偉表示，比如一家機(jī)構(gòu)希望配置紅利策略產(chǎn)品，說(shuō)明其看好紅利指數(shù)的未來(lái)表現(xiàn)。如果量化私募出現(xiàn)了風(fēng)格過(guò)度漂移或風(fēng)險(xiǎn)敞口較大，機(jī)構(gòu)便屬于無(wú)效配置。因此，在工具型產(chǎn)品的布局上，量化私募比拼的不再是短期的超高收益，而是策略的可持續(xù)性、可預(yù)期性以及抗周期能力。

曾衡偉稱，在此背景下，量化私募須拓寬收益來(lái)源，探索另類數(shù)據(jù)和因子，同時(shí)敬畏風(fēng)險(xiǎn)，不斷優(yōu)化風(fēng)控體系，做好投資者交流和預(yù)期管理，真正滿足資金的多樣化配置需求。

某百億級(jí)量化合伙人透露：“從投資者盡調(diào)和交流中可以發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)最看重的是策略的可預(yù)期性，最怕的則是買了中證1000指增，結(jié)果在微盤股暴跌時(shí)遭遇更大的回撤。另外，部分情況下機(jī)構(gòu)配置的指增策略風(fēng)格較為鮮明，比如此前的紅利指增策略，很容易在市場(chǎng)風(fēng)格切換中受損，因此產(chǎn)品創(chuàng)新能力也是量化‘大廠’競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)重要方向。目前公司正在探索疊加期權(quán)的‘中證A500氣囊指增’，以在滿足配置需求的同時(shí)提供一定的下跌保護(hù)?！?/span>

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）