年關(guān)將至，*ST公司一年一度的“保殼戰(zhàn)”進入最后沖刺階段。由于退市新規(guī)的實行，今年的“保殼戰(zhàn)”更為激烈。

2024年4月，滬深交易所修訂完善了相關(guān)退市規(guī)則，主板虧損公司營業(yè)收入指標(biāo)要求從1億元提高至3億元，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板則維持1億元不變。財務(wù)類強制退市修改后規(guī)則自2025年1月1日起施行，即上市公司2024年年報將成為首個適用的年度報告。

壓力之下，*ST公司為避免觸及退市紅線，大秀“財技”，各顯神通。

做大營收，“摳”出利潤

*ST同洲的操作頗受關(guān)注。今年上半年，公司營收僅為7639.79萬元，同比下降50.08%，但到了第三季度，公司業(yè)績“突飛猛進”，實現(xiàn)營收1.61億元，同比增長208.5%；凈利潤達到2181萬元，同比增長343.71%。

12月5日，*ST同洲的一則訴訟公告揭示了背后的操作“技巧”。公司于2024年9月與重慶特斯聯(lián)智慧科技股份有限公司簽訂采購協(xié)議，涉及IB網(wǎng)卡和高性能服務(wù)器主機。*ST同洲已履行全部交貨義務(wù)，但重慶特斯聯(lián)智慧科技未能按約支付貨款，截至2024年11月12日，欠款金額高達3.998億元。*ST同洲三季報顯示，公司應(yīng)收賬款較上半年末突然增加3.85億元，達4.59億元；應(yīng)付賬款也較上半年末增加3.38億元。這顯然與大額合同相關(guān)。

*ST同洲證券部人士表示，該合同是貿(mào)易業(yè)務(wù)，公司面臨“保殼”壓力，希望抓住每一個賺錢的業(yè)務(wù)。然而，9月簽訂的合同，在不到兩個月后就涉及訴訟。一旦該合同出現(xiàn)問題，公司財務(wù)狀況或急劇惡化。

*ST賢豐也在為達到3億元營收的目標(biāo)而努力。今年前三季度，*ST賢豐營收僅為4555.16萬元，凈利潤為-712.70萬元。11月5日，公司控股孫公司遵義康禧元與湄潭日泉農(nóng)牧、桐梓日泉農(nóng)牧簽訂飼料購銷協(xié)議，對方承諾每年購買飼料不少于10萬噸，平均每月不少于8000噸。這一合同的簽訂，如果按3000元/噸的價格計算，理論上可以為公司帶來每年約3億元的營收。

為履行這一合同，*ST賢豐在同一天與遵義日泉飼料及其股東廣東天農(nóng)食品簽了飼料廠租賃合同，租賃年產(chǎn)24萬噸畜禽配合飼料生產(chǎn)線設(shè)備，年租金330萬元。此外，*ST賢豐還通過控股孫公司江西省高碩航宇租賃覆銅板生產(chǎn)線、廠房及相關(guān)配套公輔設(shè)施等資產(chǎn)，開展覆銅板生產(chǎn)、研發(fā)、銷售業(yè)務(wù)，以增加收入。

*ST金時也在奔著3億元營收的目標(biāo)沖刺。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，公司營收僅為6000余萬元。進入四季度，公司連續(xù)披露3份儲能設(shè)備供應(yīng)合同，涉及金額約3億元，其中兩份合同金額均超過1.3億元。公司以保密為由，沒有披露交易對手信息。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，在*ST公司“保殼”過程中，增加營收是一種常見做法。尤其是在主板上市公司的退市標(biāo)準(zhǔn)從1億元營收的最低門檻提高到3億元以后，保營收的壓力更大。但短期突擊營收的做法，其可持續(xù)性以及是否符合監(jiān)管要求的主營業(yè)務(wù)收入認定，是否能夠得到審計機構(gòu)的認可，存在不確定性。

*ST威帝采取的是“節(jié)衣縮食”的做法。公司通過大幅節(jié)省費用來改善財務(wù)狀況。今年前三季度，公司管理費用同比下降58.94%，銷售費用下降30.52%，研發(fā)費用下降23.02%。這些成本控制措施使得*ST威帝在前三季度實現(xiàn)了正的凈利潤，達354.83萬元。

Choice數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，有20家主板的*ST公司營收不足3億元，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的營收不足1億元的公司各有1家。這22家公司中，只有*ST恒宇、*ST威帝等5家公司凈利潤為正。

在前三季度凈利潤虧損的主板*ST公司中，*ST博信、*ST龍津、*ST大藥、*ST恒立、*ST京藍、*ST和展等營收甚至不足1億元，或面臨較大財務(wù)類強制退市的風(fēng)險。*ST美訊前三季度營收甚至不足1000萬元，凈利潤虧損則超過3000萬元，而且公司目前市值縮水至不足5億元，面臨著財務(wù)類和交易類退市的雙重風(fēng)險。與*ST美訊類似，*ST博信今年前三季度營收為6446.80萬元，凈利潤虧損達2587.20萬元，市值低于5億元，面臨雙重退市風(fēng)險。

“千方百計”促凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正

除營收和凈利潤指標(biāo)外，凈資產(chǎn)也是*ST公司必須關(guān)注的關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)。據(jù)統(tǒng)計，截至9月30日，共有21家*ST公司凈資產(chǎn)為負，其中9家公司已進入重整或重整完畢。

截至目前，*ST開元、*ST名家、*ST景峰等公司已選定重整投資人，但或很難在今年內(nèi)完成重整。重整投資人的臨時“輸血”，成為“保殼”的重要一環(huán)。

其中，*ST開元在重整投資人深圳嘉道功程股權(quán)投資基金（有限合伙）的支持下，獲得了無償贈與的2.3億元現(xiàn)金資產(chǎn)，預(yù)計將使公司的凈資產(chǎn)由負轉(zhuǎn)正。

*ST名家計劃將其賬面價值1669.78萬元（賬面原值1.71億元）的應(yīng)收賬款以6000萬元的價格出售給深圳領(lǐng)拾投資合伙企業(yè)（有限合伙），預(yù)計將實現(xiàn)4330.22萬元的轉(zhuǎn)讓收益，這將顯著增加*ST名家2024年度的凈利潤和凈資產(chǎn)。資料顯示，領(lǐng)拾投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人為新余領(lǐng)九投資管理中心（有限合伙），領(lǐng)九投資是*ST名家預(yù)重整投資人的正選單位，實際產(chǎn)業(yè)主體為其執(zhí)行事務(wù)合伙人綠旗科技集團。

*ST人樂則通過公開掛牌轉(zhuǎn)讓的方式，出售持有的西安高隆盛和西安配銷100%股權(quán)，交易價格分別為6.05億元、2.79億元，總金額達8.84億元。交易完成后，預(yù)計將使*ST人樂的凈資產(chǎn)由負轉(zhuǎn)正，改善經(jīng)營業(yè)績。*ST新寧則通過定向增發(fā)尋求財務(wù)改善。12月6日，公司獲得中國證監(jiān)會同意注冊批復(fù)，擬募集資金4.19億元。如果定增能在年內(nèi)完成，公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模將有所增長，同時債務(wù)融資及財務(wù)費用金額將大幅減少。

*ST嘉寓在重整投資人解除重整協(xié)議后，股價持續(xù)下跌。截至今年三季度末，公司凈資產(chǎn)為-16.91億元。

梳理發(fā)現(xiàn)，今年前三季度，凈資產(chǎn)為負的*ST公司還有*ST吉藥、*ST中程、*ST博信、*ST迪威等。

（來源：上海證券報）