央行日前披露的11月金融數(shù)據(jù)顯示，11月新增人民幣貸款同比少增5100億元，企業(yè)信貸需求偏弱的同時居民中長貸出現(xiàn)連續(xù)兩個月改善跡象。

與此同時，從存款端來看，11月非銀存款新增1800億元，同比少增1.39萬億元。此外，居民存款11月新增7900億元，同比少增1189億元。

業(yè)內(nèi)人士認為，信貸需求總體偏弱表明實體經(jīng)濟融資需求仍待進一步提振，不過住戶貸款出現(xiàn)連續(xù)改善表明居民對房地產(chǎn)市場的信心小幅回暖；股市降溫疊加非銀同業(yè)存款新規(guī)發(fā)布，對非銀機構(gòu)存款造成一定沖擊。

居民中長貸回暖

央行數(shù)據(jù)顯示，11月，新增人民幣貸款約5800億元，同比少增約5100億元。

居民部門出現(xiàn)中長貸回暖跡象。數(shù)據(jù)顯示，11月居民短貸、中長貸分別減少370億元、新增3000億元，同比少增964億元、多增669億元。其中中長貸出現(xiàn)連續(xù)兩個月改善。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬指出，我國住戶中長期貸款以個人住房按揭貸款為主，隨著房地產(chǎn)金融政策落地見效，個人房貸提前還貸現(xiàn)象明顯減少，個人房貸將持續(xù)企穩(wěn)回升。近期商品房成交數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)改善相互印證，房地產(chǎn)市場和居民信心進一步增強。

年內(nèi)房地產(chǎn)重磅政策頻發(fā)，行業(yè)迎來改善，地產(chǎn)數(shù)據(jù)近期也有增長跡象。國家統(tǒng)計局最新披露的數(shù)據(jù)顯示，商品房成交趨于活躍，今年1—11月，全國新建商品房銷售面積和銷售金額同比降幅分別較前10個月收窄1.5和1.7個百分點。其中，11月份當月銷售面積和銷售額都實現(xiàn)正增長。

提前還貸減少是居民中長期貸款轉(zhuǎn)好的另一大因素。央行日前披露的數(shù)據(jù)顯示，今年10月個人房貸發(fā)放量超過4000億元，提前還款金額減少，提前還款額占個人住房貸款余額的比重明顯低于增量政策出臺前的8月。

對于住戶貸款規(guī)模連續(xù)增長現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士表示，住戶貸款增速近期已在上升，主要是個人房貸企穩(wěn)回升。隨著穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的一攬子增量政策逐步落地顯效，個人房貸提前還款現(xiàn)象明顯減少。

隱性債務置換沖擊對公信貸

相較于居民中長期貸款表現(xiàn)，對公信貸表現(xiàn)偏弱。央行數(shù)據(jù)顯示，11月對公貸款新增2500億元，同比少增5721億元。其中，短期貸款、中長期貸款分別減少100億元、增加2100億元，同比均少增，分別少增1805億元、2360億元。

對于對公信貸表現(xiàn)疲弱，中信證券首席經(jīng)濟學家明明分析稱，雖然9月末政治局會議政策基調(diào)明確加大力度，但政策落地見效存在一定時滯，企業(yè)盈利預期的扭轉(zhuǎn)以及加杠桿的意愿和能力的提升都是循序漸進的過程。此外，在化債背景下，一些存量信貸的償還也會壓制讀數(shù)，后續(xù)企業(yè)部門信貸數(shù)據(jù)的改善需繼續(xù)觀察。

季節(jié)性因素也被考量?！暗谒募径葘J款投入步入淡季，今年信貸投放步入收尾階段，銀行傾向于將更多精力集中于明年初的項目儲備摸排工作?！惫獯笞C券首席分析師王一峰指出。

廖志明指出，對公信貸同比大幅少增，主要是由于隱性債務置換等原因，但同時對公信貸數(shù)據(jù)也反映出實體經(jīng)濟融資需求仍然偏弱。

此前中央出臺化債組合拳，新增6萬億元地方政府再融資專項債額度，并計劃從2024年起連續(xù)五年，每年從中安排8000億元，用于置換隱性債務?；瘋桨竼雍?，各地方政府加速下發(fā)專項債，至此年內(nèi)增發(fā)2萬億元專項債已基本完成。

一位業(yè)內(nèi)人士指出，融資平臺等機構(gòu)在獲得專項債券資金后，通常會在15天左右內(nèi)償還債務，“主要是貸款，以避免同時支付債券和貸款的利息”。

展望接下來的信貸投放，綜合業(yè)內(nèi)人士觀點來看，普遍認為未來信貸數(shù)據(jù)將維持低迷。“年內(nèi)貸款投放或告一段落，明年觀察財政發(fā)力是否能夠形成信用擴張支點，部分重點領(lǐng)域可能維持較高景氣度?！蓖跻环逭J為。

廖志明認為，隱性債務置換將銀行的城投貸款及非標置換成了專項債，12月信貸數(shù)據(jù)或仍將低迷。

非銀存款新增減少

從存款端表現(xiàn)來看，非銀機構(gòu)、住戶存款都出現(xiàn)新增減少，企業(yè)存款、財政存款出現(xiàn)上升。

央行數(shù)據(jù)顯示，11月非銀存款新增1800億元，同比少增13900億元，新增規(guī)模弱于季節(jié)性。同期，居民存款新增7900億元，同比少增1189億元。

上述分項中，11月非銀存款同比少增1.39萬億元，業(yè)內(nèi)人士認為系兩項優(yōu)化非銀同業(yè)存款倡議的發(fā)布對非銀存款造成直接沖擊。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬指出，11月底非銀同業(yè)存款利率自律管理倡議發(fā)布，引導同業(yè)活期存款利率大幅下行，預期提前發(fā)酵下非銀存款受到較大影響。

王一峰指出，一方面，去年同期理財、廣義基金減配存單增配同業(yè)存款，當月非銀存款新增1.57萬億元，明顯高于2019—2022年同期均值5480億元，加大基數(shù)。另一方面，11月股市交投有所降溫，一般存款與非銀存款蹺蹺板效益有所弱化。

受“9·24”新政影響，9月、10月不少存款、理財資金流入股市，但隨著股票市場交易日趨降溫，這部分資金趨于理性。根據(jù)華源證券固收團隊測算，11月理財規(guī)模超季節(jié)性增長，截至當月末，理財規(guī)模合計30.2萬億元，環(huán)比增長了0.42萬億元。

非銀存款大幅減少疊加地方政府專項債提速發(fā)行，帶動狹義貨幣（M1）上升，但拖累11月廣義貨幣（M2）增速有所回落。11月末，M1余額同比下降3.7%，降幅較上月縮窄2.4個百分點；M2余額同比增長7.1%，比上月末回落0.4個百分點。

業(yè)內(nèi)觀點認為M1增速改善支撐有限，M2增速下滑背后仍是融資需求不足。

“化債導致的M1上升是暫時的，對經(jīng)濟活動的指示意義相對有限?！敝薪鸸痉治鰩熤荠i認為，化債帶來的活期存款上升與一般意義上的活期存款上升并不一致。化債加速的背景下，償債主體持有活期存款的主要目的是還債而非進行日常經(jīng)營活動，在償債之后，M1還會下降。

（來源：第一財經(jīng)）