“非銀存款自律倡議涉及存款規(guī)模較大，已經(jīng)有銀行開始整改。對銀行理財行業(yè)來說，整體利大于弊。一方面，部分可以配置的高收益資產(chǎn)沒有了；另一方面，自律倡議利好債市，而債券類資產(chǎn)是銀行理財配置的重要方向。最關(guān)鍵的是，在風險收益特征方面，銀行理財產(chǎn)品與同業(yè)存款具有相似性，預計會有大量資金從同業(yè)存款市場流入銀行理財市場。”12月10日，南方地區(qū)某城商行理財公司人士直言。

多位銀行理財機構(gòu)人士表示，非銀同業(yè)存款是現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品以及短期限理財產(chǎn)品配置的重要資產(chǎn)。非銀同業(yè)存款利率下調(diào)，將給銀行理財行業(yè)帶來諸多影響，包括壓降部分理財產(chǎn)品收益率、調(diào)整機構(gòu)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變理財產(chǎn)品設(shè)計思路。隨著行業(yè)監(jiān)管和自律機制的不斷加強、銀行理財規(guī)模持續(xù)上漲，銀行理財行業(yè)投研能力與管理規(guī)模不匹配的矛盾將進一步凸顯。如何適應資產(chǎn)端變化，在低波穩(wěn)健與增厚收益之間取得平衡，打破“規(guī)模大、不賺錢”的行業(yè)痛點，是銀行理財機構(gòu)需要解決的重要課題。

部分產(chǎn)品收益率下行

“2022年銀行理財破凈潮出現(xiàn)后，非銀同業(yè)存款成為銀行理財機構(gòu)配置的重要資產(chǎn)。非銀同業(yè)存款利率下行，將導致大量配置此類資產(chǎn)的理財產(chǎn)品收益率下行?！蹦吵巧绦欣碡敼救耸繀峭┓Q。

11月底，市場利率定價自律機制發(fā)布兩項自律倡議，要求將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，此舉意味著銀行理財公司、基金公司等機構(gòu)的同業(yè)活期存款利率將緊跟央行政策利率變動，壓縮同業(yè)存款與一般性存款間的套利空間。此外，倡議要求銀行在同對公客戶簽署的存款服務協(xié)議中加入“利率調(diào)整兜底條款”。

盡管兩項自律倡議看似影響的是機構(gòu)投資者，但對于普通投資者亦有影響。受自律機制限制，不僅非銀同業(yè)存款和銀行對公存款利率將走低，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品和貨幣基金等資管產(chǎn)品收益率也將走低。

吳桐表示，存款利率經(jīng)歷幾次調(diào)降后，部分資金流向理財市場，以往銀行理財投資的高息大額存單難覓，因而轉(zhuǎn)向投資收益相對較高的非銀同業(yè)存款，其利率通常能高出央行政策利率30個基點以上。

非銀同業(yè)存款是指商業(yè)銀行吸收的非銀行金融機構(gòu)的同業(yè)存款。“由于非銀同業(yè)存款市場化程度不高，所以非銀機構(gòu)具有很強的議價能力。并且在存款利率持續(xù)調(diào)降的背景下，同業(yè)存款成為銀行變相‘高息攬儲’的重要手段，尤其是今年上半年手工補息被叫停以來這一手段變得更為普遍?！蹦彻煞菪腥耸糠Q。

同業(yè)存款規(guī)模較大，是商業(yè)銀行完成存款規(guī)模增長指標的利器。據(jù)中泰證券研究所所長戴志鋒團隊測算，今年6月至10月，非銀同業(yè)存款凈增3萬億余元，與存款規(guī)模的季節(jié)性規(guī)律相悖。據(jù)華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁團隊測算，截至2024年6月末，上市銀行同業(yè)付息率均值為2.40%，遠高于計息負債成本均值的2.06%。非銀同業(yè)活期存款利率顯著偏離合理水平。

調(diào)研了解到，目前全市場非銀同業(yè)存款規(guī)模超30萬億元，其中非銀同業(yè)活期存款約20萬億元。據(jù)開源證券銀行業(yè)首席分析師劉呈祥團隊測算，當前現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品持有非銀同業(yè)活期存款約2萬億元。倘若非銀同業(yè)活期存款利率下降30個基點，將使得現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品整體收益率下降9個基點。

資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)生變

不僅是利率變化，流動性也是讓銀行理財機構(gòu)重新思考資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的重要因素。此次發(fā)布的自律倡議同時規(guī)范了非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價行為，若銀行與非銀金融機構(gòu)約定同業(yè)定期存款可提前支取，提前支取利率原則上不應高于超額存款準備金利率。

“此番調(diào)整后，非銀同業(yè)定期存款無條件提前支取成為歷史，包括現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品在內(nèi)的現(xiàn)金類產(chǎn)品流動性風險或上升。由于提前支取將造成較多利息損失，銀行理財和公募基金會大幅度減少此類資產(chǎn)的投資比例，轉(zhuǎn)而投資流動性不受限的資產(chǎn)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

業(yè)內(nèi)普遍認為，對于銀行理財機構(gòu)來說，提前支取的非銀同業(yè)定期存款利率或下滑10個基點以上。一旦提前支取，后續(xù)理財產(chǎn)品凈值也會出現(xiàn)波動。

“此前投資非銀同業(yè)定期存款，機構(gòu)會與銀行約定無條件提前支取。即使提前支取，存款利率也會保持不變?，F(xiàn)在調(diào)整為有條件支取，非銀同業(yè)定期存款從流動性不受限資產(chǎn)變成了流動性受限資產(chǎn)?！蹦硣行欣碡敼救耸勘硎?，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資流動性受限資產(chǎn)比例不得超過該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的10%。

在此背景下，對于銀行理財機構(gòu)而言，哪些資產(chǎn)能夠替代非銀同業(yè)存款？具有高流動性、低風險特征的同業(yè)存單、短久期債券成為銀行理財機構(gòu)的首選。

“目前來看，同業(yè)存單呈現(xiàn)供需兩旺的局面。”國海證券固定收益首席分析師靳毅表示，一方面，商業(yè)銀行尤其是國有行和股份行負債端受到自律倡議影響，需要增發(fā)同業(yè)存單來彌補負債端缺口；另一方面，相較于利率調(diào)整后的同業(yè)存款，同業(yè)存單的收益率高出3個基點以上，性價比凸顯，非銀機構(gòu)對于同業(yè)存單的需求量正在增加。

在調(diào)研過程中，多位銀行理財機構(gòu)人士提到會提升債券類資產(chǎn)的配置比例。

“同業(yè)存款利率的調(diào)降有利于推動債市收益率下行。目前，資管產(chǎn)品在資產(chǎn)配置方面更傾向于選擇短債、政金債?！蹦硣行刑旖蚍中邢嚓P(guān)負責人稱。

直面資產(chǎn)端變化

資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整讓銀行理財機構(gòu)的產(chǎn)品設(shè)計思路發(fā)生轉(zhuǎn)變。業(yè)內(nèi)人士表示，未來，銀行理財機構(gòu)會減少發(fā)行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品以及同業(yè)存款配置占比較高的短期限理財產(chǎn)品，拉長理財產(chǎn)品期限。

“自律倡議落地后，從短期來看，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品以及短期限理財產(chǎn)品收益率或明顯下降；從中長期來看，‘利率調(diào)整兜底條款’使得原本穩(wěn)定的高息資產(chǎn)減少，部分對公客戶會尋找其他投資渠道，資金可能流向中長期限銀行理財產(chǎn)品?！敝胁康貐^(qū)某城商行理財業(yè)務負責人王興稱。

調(diào)研發(fā)現(xiàn)，銀行理財機構(gòu)人士大多認為，從長遠來看，此次自律倡議的落地對于銀行理財規(guī)模增長有利。中信建投在發(fā)布的研報中預計，兩項自律倡議的落地會助推銀行理財規(guī)模增長5000億元至1萬億元。

然而，行業(yè)亦有擔憂，主要聚焦于銀行理財機構(gòu)管理能力與管理規(guī)模不匹配的問題。在王興看來，銀行理財機構(gòu)能否積極適應資產(chǎn)端變化，通過提升投研能力、加強資產(chǎn)配置等，兼顧穩(wěn)健性與收益性，將成為銀行理財機構(gòu)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。

事實上，2022年銀行理財破凈潮出現(xiàn)以來，行業(yè)將精力主要放在增厚收益與降低波動兩方面。此前，短期限理財產(chǎn)品往往通過基金專戶、信托平滑機制、保險資管嵌套等方式，一方面實現(xiàn)負債端穩(wěn)定，另一方面實現(xiàn)收益增厚，起到了“低波穩(wěn)健”的效果。但相關(guān)產(chǎn)品涉及同業(yè)套利行為，在壓降存款成本的大環(huán)境下，相關(guān)策略的使用被限制。而在資產(chǎn)端，包括同業(yè)存款在內(nèi)的高息資產(chǎn)持續(xù)減少，銀行理財機構(gòu)以往依靠降費等方式吸引客戶，但“以量上規(guī)?！钡臓I銷模式難以持續(xù)。

對此，銀行理財公司正從資產(chǎn)端、產(chǎn)品端、渠道合作端等多方發(fā)力，著力構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢。其中，提升交易能力成為銀行理財公司增厚收益的重要途徑。中銀理財總裁宋福寧表示，在資產(chǎn)端，銀行理財機構(gòu)要加強多元化資產(chǎn)配置能力，通過交易增加投資回報，一方面，應加強資產(chǎn)定價及趨勢預判能力，挖掘交易價值、捕捉交易機會；另一方面，應拓展多元化投資方向，在夯實債券、非標資產(chǎn)投研優(yōu)勢的同時，廣泛拓展權(quán)益類資產(chǎn)、大宗商品、另類資產(chǎn)等投資類別。

來源：中國財富網(wǎng)