在強(qiáng)勁的機(jī)構(gòu)資金回補(bǔ)下，前期遭基金減倉(cāng)的港股低位品種已普遍開(kāi)始反彈翻倍。

近期港股行情中基金抱團(tuán)股走勢(shì)開(kāi)始顯著落后于前期被基金大量減倉(cāng)的成長(zhǎng)賽道“差生”，包括明源云、東方甄選、阜博集團(tuán)、阿里健康、微盟集團(tuán)、微創(chuàng)機(jī)器人、海倫司等，股價(jià)普遍實(shí)現(xiàn)翻倍，而年內(nèi)財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)亮麗、基金抱團(tuán)集中的品種則在股價(jià)反彈上顯著落后。

一位管理港股主題基金的人士表示，國(guó)慶節(jié)前已開(kāi)始換倉(cāng)操作，大量減倉(cāng)多只“好業(yè)績(jī)”品種，這些被更換的品種大多也是基金抱團(tuán)股，而換倉(cāng)的對(duì)象則是截至今年6月末基金少量持倉(cāng)的低位彈性標(biāo)的。

翻倍股集中現(xiàn)身“差生”賽道

10月2日，華寶基金重倉(cāng)的明源云飆升35.8%，該股為港股唯一的房地產(chǎn)軟件SaaS公司，自9月17日以來(lái)，明源云股價(jià)已大漲142%。博時(shí)全球中國(guó)教育QDII基金重倉(cāng)的電商龍頭東方甄選當(dāng)天大漲46.26%，該股自9月17日以來(lái)累計(jì)反彈143%。華泰柏瑞港股通時(shí)代基金重倉(cāng)的視頻版權(quán)SaaS軟件龍頭阜博集團(tuán)當(dāng)日飆升33.94%，其自8月15日以來(lái)也實(shí)現(xiàn)了137%的股價(jià)反彈。前海開(kāi)源基金重倉(cāng)的移動(dòng)娛樂(lè)平臺(tái)龍頭嗶哩嗶哩大漲21.88%，該股自9月1日以來(lái)也實(shí)現(xiàn)了106%的股價(jià)反彈，招商基金重倉(cāng)的阿里健康當(dāng)日大漲14.95%，該股自9月中旬以來(lái)也實(shí)現(xiàn)123.6%的股價(jià)反彈。

值得關(guān)注的是，上述在反彈中實(shí)現(xiàn)翻倍的股票，均為基金經(jīng)理集中減持的品種，且大多數(shù)股票的重倉(cāng)基金數(shù)量只有一家或兩家公募。以基金經(jīng)理在年初全部減持完畢的微盟集團(tuán)為例，該股截至今年6月末已從全部基金的重倉(cāng)股名單中消失，而其在10月2日大漲42.78%，實(shí)現(xiàn)自8月底以來(lái)118.85%的股價(jià)反彈。此外，被醫(yī)藥主題基金經(jīng)理完全拋棄、已淡出所有基金十大股票名單的微創(chuàng)機(jī)器人公司，亦在10月2日加速上漲18.57%，自9月12日以來(lái)股價(jià)累計(jì)大漲126.7%。

在上述品種在反彈中暴力進(jìn)攻的同時(shí)，在今年6月末仍為頭部基金抱團(tuán)股的品種彈性明顯不足，如大量基金經(jīng)理持倉(cāng)的泡泡瑪特、美圖公司的表現(xiàn)顯著落后，基金經(jīng)理買入倉(cāng)位極高的泡泡瑪特自9月中旬以來(lái)的反彈僅15%，美圖公司9月中旬以來(lái)的股價(jià)反彈為53%，這一漲幅明顯低于互聯(lián)網(wǎng)賽道中被基金大量減持的同類品種。

反映在消費(fèi)賽道上的數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了此類現(xiàn)象。

截至今年6月末已無(wú)基金經(jīng)理持倉(cāng)的海倫司，自9月中旬以來(lái)的累計(jì)漲幅達(dá)到160%，同樣被基金經(jīng)理完全放棄的九毛九同期漲幅也超過(guò)120%，但在同期，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好、頭部基金持倉(cāng)量最為密集的巨子生物的股價(jià)反彈則落后了近50個(gè)點(diǎn)。

賣出基金抱團(tuán)股換倉(cāng)超跌品種

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，巨大的股價(jià)彈性差異顯示出，當(dāng)前市場(chǎng)行情的第一推動(dòng)力為策略反轉(zhuǎn)或空頭回補(bǔ)，前期因?yàn)闃I(yè)績(jī)不及預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好因素，大量拋空基金經(jīng)理的回補(bǔ)行為刺激了彈性。

“壞公司稍好的反轉(zhuǎn)可以擁有巨大彈性，但好公司變得更好卻往往并不容易、股價(jià)彈性也較為克制，自去年下半年開(kāi)始到今年6—7月份，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅度降低和壓縮，公募基金在港股市場(chǎng)的選股策略是放棄那些暫時(shí)不能體現(xiàn)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的品種，但在風(fēng)險(xiǎn)偏好超預(yù)期擴(kuò)張背景下，短期業(yè)績(jī)已不再是股價(jià)彈性的唯一動(dòng)力，同時(shí)由于此類品種因業(yè)績(jī)因素導(dǎo)致股價(jià)、估值的極度壓縮，也使得較差的業(yè)績(jī)?cè)诋?dāng)下行情中依然具有投資的容忍度?！比A南地區(qū)一位公募基金人士認(rèn)為，相比當(dāng)前行情的第一階段推動(dòng)力是風(fēng)險(xiǎn)偏好的策略反轉(zhuǎn)，意味著前期已經(jīng)被大量基金抱團(tuán)的好業(yè)績(jī)公司，面臨著偏好反轉(zhuǎn)帶來(lái)的倉(cāng)位流出壓力。

深圳地區(qū)一港股主題基金經(jīng)理亦透露，在成長(zhǎng)賽道的市場(chǎng)偏好突然變好，對(duì)業(yè)績(jī)較差品種的容忍度開(kāi)始大幅度提升后，他已將一只今年半年報(bào)凈利潤(rùn)翻倍的基金抱團(tuán)股全部賣出?！拔屹u出幾只‘好公司’后換倉(cāng)的對(duì)象，都是今年初基金大量減持或清倉(cāng)完畢的股票?！彼M(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，反轉(zhuǎn)的邏輯意味著前期被公募大量放棄的品種，會(huì)成為市場(chǎng)機(jī)會(huì)的最大彈性來(lái)源，市場(chǎng)也將重新開(kāi)始審美。

此外，多只港股主題基金、QDII基金凈值與持倉(cāng)品種反差性的變好，也顯示出在今年6月末仍在大量持倉(cāng)“好業(yè)績(jī)”品種的基金，正在大量回補(bǔ)此前少量持倉(cāng)的業(yè)績(jī)“差生”，這在很大程度上對(duì)基金凈值帶來(lái)超越重倉(cāng)股的彈性。

低位彈性標(biāo)的成基金搶行情首選

華安基金量化投資部助理總監(jiān)倪斌認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了新一輪降息周期，對(duì)港股市場(chǎng)產(chǎn)生了積極影響。在9月的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布首次降息50個(gè)基點(diǎn)，并根據(jù)點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)，2024年內(nèi)可能還將有50個(gè)基點(diǎn)的降息空間，到2025年可能會(huì)進(jìn)一步降息100至125個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)指出，當(dāng)前其就業(yè)與通脹目標(biāo)更加均衡，未來(lái)貨幣政策將致力于實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化。隨著美國(guó)國(guó)債收益率下降，港股的吸引力顯著提升，有望吸引全球資金重新流入。

這一海外政策變化為港股提供了有利的外部環(huán)境。美國(guó)利率的下調(diào)降低了全球資金的成本，使得國(guó)際投資者更傾向于尋找高收益的投資機(jī)會(huì)，港股作為一個(gè)重要的投資目的地，因此受益匪淺。同時(shí)，較低的融資成本也有利于港股上市企業(yè)的發(fā)展，尤其是那些依賴外部融資的成長(zhǎng)型企業(yè)。在全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策有助于緩解市場(chǎng)擔(dān)憂，提振投資者信心，從而為港股市場(chǎng)的恢復(fù)和發(fā)展創(chuàng)造更有利條件。

倪斌認(rèn)為，自2021年以來(lái)，政策基調(diào)已經(jīng)從“反壟斷和嚴(yán)格管制”轉(zhuǎn)向了“促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”。這一變化強(qiáng)調(diào)了充分發(fā)揮平臺(tái)經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)定就業(yè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的重要作用。9月26日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議進(jìn)一步明確了這一方向，會(huì)上提出要出臺(tái)《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》，旨在為非公有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造更加良好的環(huán)境。

南方香港優(yōu)選基金經(jīng)理熊瀟雅認(rèn)為，當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)仍然處于恢復(fù)通道中，國(guó)家不斷推出利好政策，刺激消費(fèi)端，整體政策力度都超出市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)相關(guān)市場(chǎng)板塊有比較明顯的拉動(dòng)效果；此外，港股的優(yōu)質(zhì)企業(yè)加大分紅和回購(gòu)力度，市場(chǎng)投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯。眾多的國(guó)內(nèi)優(yōu)秀公司和品牌在面對(duì)復(fù)雜環(huán)境和壓力下依然積極探索新的方向和業(yè)務(wù)，充滿活力，突破瓶頸，這讓基金對(duì)未來(lái)充滿信心。

“我們對(duì)于估值處于低位且具備較強(qiáng)彈性和成長(zhǎng)性的行業(yè)和標(biāo)的，也會(huì)更加關(guān)注。”熊瀟雅強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前整體倉(cāng)位維持平穩(wěn)，主要通過(guò)自下而上的選股獲取超額收益，并通過(guò)自上而下的行業(yè)研究及宏觀研究進(jìn)行配置決策。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，在投資策略上以價(jià)值投資為導(dǎo)向，遵循自下而上為主的原則，在港股各大行業(yè)中精選盈利改善的公司，尤其關(guān)注公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、發(fā)展戰(zhàn)略、行業(yè)成長(zhǎng)性以及產(chǎn)業(yè)政策的變化?；饑@港股市場(chǎng)估值體系重構(gòu)的長(zhǎng)期邏輯進(jìn)行個(gè)股篩選，不斷發(fā)掘存在估值重估機(jī)會(huì)的細(xì)分行業(yè)和個(gè)股，同時(shí)通過(guò)分散化投資控制投資組合整體的風(fēng)險(xiǎn)。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）