近期，首批十只中證A500ETF的發(fā)行速度可謂業(yè)內(nèi)史無前例，十只產(chǎn)品從上報(bào)、獲批到開始發(fā)售全部在一周之內(nèi)完成。發(fā)行不到一周，已有兩只中證A500ETF觸發(fā)20億元募集規(guī)模上限，宣布提前結(jié)束募集。

9月18日晚間，華泰柏瑞基金指數(shù)投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理譚弘翔等做客“中證點(diǎn)金匯”直播間，圍繞市場(chǎng)密切關(guān)注的中證A500指數(shù)以及中證A500ETF，從指數(shù)以及ETF推出的緊迫性、必要性等多個(gè)方面帶來了詳細(xì)的解讀。

納入行業(yè)中性考量

展望今年四季度以及明年的市場(chǎng)表現(xiàn)，譚弘翔預(yù)計(jì)，相對(duì)困難的時(shí)期或已過去，積極因素正在逐步積累。

“全球貨幣周期將由緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤?，外部環(huán)境的確定性、穩(wěn)定性也在逐步增強(qiáng)，中國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力日益夯實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)空間還在持續(xù)拓展，國(guó)內(nèi)貨幣、財(cái)政政策空間也有望擴(kuò)大，一系列深化改革舉措對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的推動(dòng)效果不斷累積，對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的探索開始取得標(biāo)志性的成果，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式加速涌現(xiàn)，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換進(jìn)程有望加速進(jìn)入新的階段。”譚弘翔說，中證A500指數(shù)的推出以及產(chǎn)品化為投資者提供了左側(cè)布局A股市場(chǎng)、分享中國(guó)式現(xiàn)代化紅利的差異化寬基投資工具。

相比傳統(tǒng)的寬基指數(shù)，此次推出的中證A500在指數(shù)樣本篩選方面格外精細(xì)，設(shè)置了三層篩選標(biāo)準(zhǔn)。

第一，剔除中證ESG評(píng)價(jià)結(jié)果在C及以下的上市公司證券；第二，選取同時(shí)滿足樣本空間內(nèi)總市值排名前1500、屬于滬股通或深股通證券范圍、主板證券在所屬中證三級(jí)行業(yè)內(nèi)自由流通市值占比不低于2%的證券；第三，在待選樣本中優(yōu)先選取三級(jí)行業(yè)自由流通市值最大或總市值在樣本空間內(nèi)排名前1%的證券。此外，從各中證一級(jí)行業(yè)按照自由流通市值選取一定數(shù)量證券，使樣本數(shù)量達(dá)到500只，且各一級(jí)行業(yè)自由流通市值分布與樣本空間盡可能一致。

從篩選得到的指數(shù)樣本來看，中證A500相比滬深300超配了化工、有色、電子、醫(yī)藥、軍工等板塊，顯著低配了金融板塊?！艾F(xiàn)有的主流寬基指數(shù)比較少考慮到行業(yè)中性問題，但隨著A股數(shù)量的增多，往往會(huì)出現(xiàn)行業(yè)偏離的問題，對(duì)于希望盡可能減少行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露的投資者來說，這樣的寬基指數(shù)可能代表性不足?！弊T弘翔表示，為了更好地表征市場(chǎng)總體表現(xiàn)，越來越多的寬基指數(shù)開始納入行業(yè)中性考量。

捕捉降息周期均衡配置機(jī)會(huì)

譚弘翔認(rèn)為，當(dāng)前正處于全球貨幣緊縮周期的尾聲階段，流動(dòng)性收緊的累積效應(yīng)持續(xù)增加，全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好在低位區(qū)間徘徊，因此無論是在海外市場(chǎng)還是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，都出現(xiàn)了部分資金在高確定性資產(chǎn)“抱團(tuán)”的現(xiàn)象。

“就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，資金基于過去長(zhǎng)期形成的‘路徑依賴’，期望看到貨幣、財(cái)政、地產(chǎn)、基建等方向上的增量需求側(cè)政策。但由于我國(guó)正在經(jīng)歷新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的特殊時(shí)期，為保證經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)可控，政策導(dǎo)向必須以供給側(cè)為主，在較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好環(huán)境下，資金對(duì)供給側(cè)變化又缺乏定價(jià)能力，導(dǎo)致了政策邏輯與市場(chǎng)預(yù)期的顯著錯(cuò)配。”譚弘翔表示。

基于上述考慮，譚弘翔預(yù)計(jì)，后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格演化可能有兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

第一，以美聯(lián)儲(chǔ)降息為代表的全球流動(dòng)性的邊際變化，通過外部貨幣政策的調(diào)整有望實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升，推動(dòng)原有的“抱團(tuán)”逐步松動(dòng)瓦解，并為過去兩年相對(duì)低配的資產(chǎn)帶來增量資金。同時(shí)，中美利差的縮小也可能造成人民幣匯率的升值壓力，我國(guó)需求側(cè)政策的自由度、空間、必要性也會(huì)明顯增加。鑒于風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化可能呈現(xiàn)循序漸進(jìn)的態(tài)勢(shì)，中短期內(nèi)受益幅度較大的可能是部分低估值的大盤藍(lán)籌和細(xì)分行業(yè)龍頭板塊。

第二，今年以來一系列支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策效應(yīng)逐步積累，預(yù)計(jì)明年上半年在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面或?qū)⑿纬杀容^明確的效果。屆時(shí)疊加相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境，資金對(duì)成長(zhǎng)性資產(chǎn)的定價(jià)能力有望得到恢復(fù)，可能會(huì)產(chǎn)生“供給側(cè)固本培元、需求側(cè)推波助瀾”的有利局面，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的進(jìn)一步提升，中長(zhǎng)期或?qū)槌砷L(zhǎng)類資產(chǎn)賦予更大的邊際彈性。

基于對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的整體研判，譚弘翔表示，由于中證A500ETF的配置價(jià)值在行業(yè)和風(fēng)格分布整體更加均衡，因此未來在風(fēng)格演化的過程中，中證A500ETF有望在更長(zhǎng)的時(shí)間周期內(nèi)取得超額收益，或更適用于持倉(cāng)周期較長(zhǎng)的投資者，處于庫(kù)存周期復(fù)蘇和技術(shù)周期起步過程中的電子、醫(yī)藥、軍工等行業(yè)，都有望為指數(shù)貢獻(xiàn)一定的長(zhǎng)期收益。

（稿件來源：中證網(wǎng)）