既要“控風(fēng)險”，又要“求收益”。

養(yǎng)老理財試點啟動三年來，存續(xù)規(guī)模已破千億元。但調(diào)查發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)行速度逐年放緩。自2021年開啟試點后，2022年養(yǎng)老理財產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)行高峰期，但到了去年，僅發(fā)行一款養(yǎng)老理財產(chǎn)品，今年為止無一新產(chǎn)品發(fā)行。

截至今年8月末，全市場累計發(fā)行51只養(yǎng)老理財產(chǎn)品，金額突破千億元，投資者人數(shù)為47萬人。在這些產(chǎn)品中，有6家理財公司推出的23款產(chǎn)品被認(rèn)定為個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品，涉及資金總額為45億元，吸引了41萬名投資者。

普遍來看，養(yǎng)老理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)范圍在4%～8%，但今年以來，收益率超過4%的僅有一款來自貝萊德建信理財?shù)酿B(yǎng)老理財產(chǎn)品，收益率為4.58%，有27款養(yǎng)老理財產(chǎn)品今年以來的收益率低于2%；有超過七成產(chǎn)品近一個月收益率告負(fù)。

針對養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)行放緩和業(yè)績出現(xiàn)波動的現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，養(yǎng)老理財產(chǎn)品因長期投資期限影響流動性，且在追求穩(wěn)健收益的同時面臨底層資產(chǎn)選擇有限，難以滿足多樣化需求，可能影響投資者的購買意愿。未來，要匹配不同客群的養(yǎng)老資產(chǎn)配置需求，在追求穩(wěn)健收益的基礎(chǔ)上，推進(jìn)多資產(chǎn)、多策略的養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)行。

發(fā)行陷入“停滯”

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年8月末，市場上共有11家銀行理財公司發(fā)行了51只養(yǎng)老理財產(chǎn)品（去除相同產(chǎn)品的不同份額），累計資金規(guī)模達(dá)到了1031億元。大多數(shù)產(chǎn)品的風(fēng)險等級定為中低（R2）或中等（R3），其中R2級別的產(chǎn)品數(shù)量占比超過七成。

其中，工銀理財以125億元的發(fā)行總規(guī)模領(lǐng)先市場。建信理財和工銀理財在發(fā)行數(shù)量上處于前位，均發(fā)行11只養(yǎng)老理財產(chǎn)品。

2021年，養(yǎng)老理財產(chǎn)品的首批試點在四個城市啟動，分別由工銀理財、建信理財、招銀理財和光大理財負(fù)責(zé)。試點期限暫定為一年，每家機(jī)構(gòu)的養(yǎng)老理財產(chǎn)品募集規(guī)模限制在100億元人民幣。該年，共有4款養(yǎng)老理財產(chǎn)品問世。

到了2022年，養(yǎng)老理財產(chǎn)品進(jìn)入快速發(fā)行期，全年共有46只養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)行。但2023年全年，僅發(fā)行1只產(chǎn)品，即興銀理財發(fā)行的“興銀理財安愉五年封閉3號固收類養(yǎng)老理財”，而2024年未見新產(chǎn)品發(fā)行。

從費(fèi)率水平來看，多數(shù)養(yǎng)老理財產(chǎn)品僅收取每年0.1%的管理費(fèi)和0.01%的托管費(fèi)。根據(jù)招商證券研報統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，前述51只養(yǎng)老理財產(chǎn)品平均管理費(fèi)率和托管費(fèi)率分別為0.08%和0.02%，管理費(fèi)率、托管費(fèi)率中位數(shù)分別為0.10%和0.02%。還有的養(yǎng)老理財甚至“零費(fèi)率”，比如，興銀安愉1號養(yǎng)老理財、興銀安愉2號養(yǎng)老理財、興銀安愉3號養(yǎng)老理財A類份額投資管理費(fèi)均由0.10%降至0，優(yōu)惠日期為2024年9月1日至2024年9月30日。

對于養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)行放緩的原因，理財公司人士表示，當(dāng)前養(yǎng)老理財產(chǎn)品研發(fā)主要面臨既要“控風(fēng)險”，又要“求收益”，在底層配置方面可選資產(chǎn)有限，“在力求穩(wěn)健投資回報的同時，養(yǎng)老理財產(chǎn)品面臨著在有限的底層資產(chǎn)中尋找高收益的挑戰(zhàn)，這導(dǎo)致了市場上產(chǎn)品趨于同質(zhì)化，無法充分滿足投資者對于多樣化投資選擇的需求”。

光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，長期限封閉式的養(yǎng)老理財產(chǎn)品在流動性相對偏低的同時，如果難以給到投資者充分的收益補(bǔ)償，產(chǎn)品吸引力相應(yīng)下降。他表示，養(yǎng)老理財產(chǎn)品因其較長的投資期限，如5年或更長，通常流動性較低，這可能會影響投資者的購買熱情。

超半數(shù)收益率為負(fù)

追求穩(wěn)健收益的養(yǎng)老理財產(chǎn)品，近段時間來收益率卻出現(xiàn)了較大波動。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日收盤，約有超半數(shù)的養(yǎng)老理財產(chǎn)品近一個月年化收益率告負(fù)。

比如2023年發(fā)行的“興銀理財安愉五年封閉3號養(yǎng)老理財A”，募集規(guī)模達(dá)到1.58億元。但目前來看，這只最近發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，不論是單位凈值還是今年以來的收益情況均在51只養(yǎng)老理財中排名靠后。截至9月18日收盤日，該產(chǎn)品今年以來年化收益率0.49%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前養(yǎng)老理財產(chǎn)品在市場上的表現(xiàn)整體穩(wěn)健，沒有出現(xiàn)破凈的情況。這些產(chǎn)品設(shè)置的業(yè)績比較基準(zhǔn)下限多數(shù)在4%，有的達(dá)到了5.8%，上限區(qū)間為7%~10%不等。前述理財產(chǎn)品當(dāng)下的市場表現(xiàn)與業(yè)績比較基準(zhǔn)相差較遠(yuǎn)。比如，“光大理財頤享陽光養(yǎng)老理財橙2027第5期”，今年以來年化收益率為1.35%，近一個月年化收益率為0.43%，而該產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)為5.50%~7.50%。

據(jù)了解，不少購買固定收益類養(yǎng)老理財產(chǎn)品的投資者認(rèn)為，養(yǎng)老理財產(chǎn)品流動性較差、封閉期較長，期間收益率與預(yù)計達(dá)標(biāo)的業(yè)績基準(zhǔn)又有較大差距，減退了他們的投資熱情。

王一峰表示，具有養(yǎng)老特征的資管產(chǎn)品跟大眾理財產(chǎn)品最大的區(qū)別就是，前者需要針對目標(biāo)客群生命周期、風(fēng)險偏好等因素，更好地匹配不同客群的養(yǎng)老資產(chǎn)配置需求。

資管人士表示，養(yǎng)老理財產(chǎn)品應(yīng)以穩(wěn)健為投資核心，控制風(fēng)險的同時尋求收益。主要投資于固定收益類資產(chǎn)，并適度配置權(quán)益資產(chǎn)。通過合理分配投資倉位和動態(tài)調(diào)整投資策略，以實現(xiàn)超額收益。

（來源：第一財經(jīng)）