當(dāng)前，銀行理財(cái)布局權(quán)益資產(chǎn)的步伐正逐漸擴(kuò)大，但面臨的挑戰(zhàn)仍較大。

《銀行理財(cái)行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2024年上半年）》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）指出，截至 2024 年 6 月末，理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計(jì) 30.56 萬億元，權(quán)益類資產(chǎn)余額為0.85萬億元，占總投資資產(chǎn)的 2.78%。

受訪人士指出，在金融市場(chǎng)利率下行趨勢(shì)下，權(quán)益類資產(chǎn)將成為增厚理財(cái)產(chǎn)品收益的重要資產(chǎn)類別。

星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言分析稱：在資產(chǎn)端，鑒于當(dāng)前A股估值處于歷史底部位置，權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比高，長(zhǎng)期持有大概率能取得不錯(cuò)的收益，處于較好的布局窗口期；但在資金端，投資者購買意愿較低，這是需要解決的問題。

資產(chǎn)端與資金端的“兩難”

檢索中國(guó)理財(cái)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，多家理財(cái)公司推出混合理財(cái)產(chǎn)品，通過權(quán)益類產(chǎn)品和“固收+”混合類產(chǎn)品參與權(quán)益投資。除了發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品外，也有理財(cái)公司通過私募渠道加大權(quán)益資產(chǎn)配置。

“在私募理財(cái)產(chǎn)品領(lǐng)域，我們?yōu)楦叨怂饺丝蛻籼峁┓?wù)以及幫助上市公司及其股東解決資金問題，單個(gè)合作額度達(dá)到20億元。”某股份制銀行理財(cái)公司人士說。

薛洪言表示，相比公募產(chǎn)品面對(duì)普通大眾開放，私募產(chǎn)品門檻較高，只針對(duì)高凈值客戶開放。同時(shí)，二者在投資范圍、信息披露上也有不同，私募產(chǎn)品更為靈活。在運(yùn)作方式上，公募產(chǎn)品追求行業(yè)相對(duì)排名，更強(qiáng)調(diào)跑贏指數(shù)；私募產(chǎn)品注重絕對(duì)回報(bào)，以不虧本金為重要目標(biāo)，在投資策略上各有側(cè)重。

興銀理財(cái)首席權(quán)益投資官、權(quán)益投資部兼固定收益投資二部/養(yǎng)老金融部總經(jīng)理蒲延杰指出，銀行理財(cái)含權(quán)產(chǎn)品，含權(quán)比例可以是0至90%不等。權(quán)益資產(chǎn)類型多樣，包括二級(jí)市場(chǎng)的股票、股票型基金、委托權(quán)益專戶、股權(quán)投資、優(yōu)先股投資、跟權(quán)益相關(guān)的金融衍生品等。

中信建投（601066.SH）研報(bào)指出，全市場(chǎng)銀行理財(cái)公司發(fā)行的權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量較少，權(quán)益產(chǎn)品發(fā)行集中在頭部機(jī)構(gòu)。在投資規(guī)模上，根據(jù)《報(bào)告》，截至 2024 年 6 月末，理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計(jì) 30.56 萬億元，配置以固收類為主，投向債券類、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)余額分別為16.98萬億元、 1.78萬億元、0.85萬億元，分別占總投資資產(chǎn)的 55.56%、5.82%、2.78%。

中信建投方面認(rèn)為，銀行理財(cái)公司權(quán)益投資規(guī)模有限且發(fā)行的權(quán)益類產(chǎn)品占比較低。一方面，理財(cái)公司基本承襲了母行的渠道和客戶，客群偏好與固定收益類產(chǎn)品更為匹配，客戶對(duì)凈值波動(dòng)更大的權(quán)益類產(chǎn)品接受度較低；另一方面，理財(cái)公司對(duì)權(quán)益投資的經(jīng)驗(yàn)和能力均處于培育階段，發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品難度較大，尚未做好大規(guī)模發(fā)展權(quán)益投資的準(zhǔn)備，在投研能力建設(shè)、人員團(tuán)隊(duì)建設(shè)、管理系統(tǒng)建設(shè)等方面仍有欠缺。

在中國(guó)銀行（601988.SH）研究院銀行業(yè)與綜合經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)主管邵科看來，理財(cái)公司發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品在資產(chǎn)端和資金端存在難度。在資產(chǎn)端，我國(guó)A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較為稀缺，權(quán)益類投資面臨較大挑戰(zhàn)，導(dǎo)致相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)欠佳，短期凈值波動(dòng)明顯增大。

“而在資金端，投資者關(guān)注度下降，資金供給下降，這是因?yàn)闄?quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，投資者信任度明顯下降；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，未來收入預(yù)期不佳，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好趨向保守，更加傾向于配置低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益、期限靈活的資管產(chǎn)品；伴隨著我國(guó)市場(chǎng)利率持續(xù)下行，債券市場(chǎng)表現(xiàn)良好，固定收益類資管產(chǎn)品的收益水平以及市場(chǎng)估值大幅上升，對(duì)投資者吸引力上升；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公募大資管市場(chǎng)中理財(cái)、基金、保險(xiǎn)資管三足鼎立，公募基金在權(quán)益投資方面具有比較優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)化機(jī)制靈活，保險(xiǎn)資管投資范圍更加廣泛，對(duì)權(quán)益類理財(cái)形成挑戰(zhàn)?！鄙劭品治龇Q。

長(zhǎng)期以來，銀行理財(cái)投資者整體風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，這是銀行理財(cái)進(jìn)行權(quán)益類資產(chǎn)配置的主要掣肘。中信建投方面指出，個(gè)人投資者是我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)的絕對(duì)主力，根據(jù)投資者適當(dāng)性管理原則，權(quán)益類理財(cái)?shù)匿N售對(duì)象主要包括激進(jìn)型或進(jìn)取型投資者，不符合目前多數(shù)理財(cái)客戶偏好低回撤產(chǎn)品的特性。

“凈值化轉(zhuǎn)型后，銀行理財(cái)產(chǎn)品原有的本金安全、收益穩(wěn)定的市場(chǎng)形象已被顛覆，市場(chǎng)對(duì)理財(cái)破凈情況形成強(qiáng)烈的負(fù)反饋機(jī)制。權(quán)益資產(chǎn)的市值波動(dòng)相比信用債更劇烈，回撤力度更大，不符合理財(cái)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好保守的現(xiàn)狀?！敝行沤ㄍ斗矫嬷赋觥?/p>

權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比高

受訪人士指出，盡管目前銀行理財(cái)公司在權(quán)益投資方面還處于初涉階段，對(duì)倉位把控相當(dāng)謹(jǐn)慎。但從中長(zhǎng)期看，在一系列政策支持下，預(yù)計(jì)未來理財(cái)產(chǎn)品將引導(dǎo)更多資金流入權(quán)益市場(chǎng)。

8月下旬，證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清在專題座談會(huì)上指出，近年來資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷發(fā)展壯大，交易占比明顯提高，已逐步成為理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的標(biāo)桿性力量，對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮了重要作用。希望機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)堅(jiān)定信心，保持定力，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義、專業(yè)主義，不斷提升專業(yè)投研能力，更好發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，持續(xù)壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報(bào)，增強(qiáng)投資者的信心和信任，更加成為市場(chǎng)運(yùn)行的“穩(wěn)定器”和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”。

中信建投方面分析稱，在政策層面，理財(cái)公司可以發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品并直接投資股票，無須經(jīng)過其他資管產(chǎn)品對(duì)股權(quán)類資產(chǎn)進(jìn)行間接投資，省去了間接投資產(chǎn)生的中間費(fèi)用，降低投資成本。同時(shí)，理財(cái)公司產(chǎn)品無銷售起點(diǎn)要求，門檻較低。在銀行層面，增加權(quán)益投資是對(duì)沖利率下行的有效手段。自2018年以來，全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品收益率整體下行，短期波動(dòng)加劇。為促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降、鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)，央行未來還有繼續(xù)降息的空間。由于利率的下行趨勢(shì)，固定收益類產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力或?qū)⒅饾u下降，而將逐漸提高對(duì)權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品的關(guān)注。

興銀理財(cái)董事長(zhǎng)景嵩指出，銀行理財(cái)公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、活躍資本市場(chǎng)的形式豐富，既能運(yùn)用多種直接融資工具滿足實(shí)體企業(yè)的融資需求，又能引導(dǎo)居民財(cái)富投資資本市場(chǎng)，助力融資端與投資端的動(dòng)態(tài)平衡。一是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)引來“金融活水”，二是為活躍資本市場(chǎng)貢獻(xiàn)力量。銀行理財(cái)是直接參與資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者，可以通過股票直接投資、公募基金投資和委外投資等，引導(dǎo)一部分居民財(cái)富向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，提供增量資金。

薛洪言也提到，結(jié)合宏觀環(huán)境來看，隨著收益率的下臺(tái)階，銀行理財(cái)產(chǎn)品大概率會(huì)向著兩個(gè)極端方向演進(jìn)，一是努力降低波動(dòng)性，用低波動(dòng)匹配低收益，二是增大對(duì)權(quán)益產(chǎn)品的配置比例，用高波動(dòng)、高收益創(chuàng)造比較優(yōu)勢(shì)。另外，鑒于當(dāng)前A股估值處于歷史底部位置，權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比較高，長(zhǎng)期持有大概率能取得不錯(cuò)的收益，提前布局權(quán)益型產(chǎn)品，有望給理財(cái)公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)發(fā)展帶來支撐。

《報(bào)告》認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，固定收益類產(chǎn)品仍將是主力，占比將保持在90%以上。但與此同時(shí)，混合類和權(quán)益類產(chǎn)品占比也有望逐步提升，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。在配置上，理財(cái)公司對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例也可能小幅提升，尤其是低估值藍(lán)籌股和成長(zhǎng)性行業(yè)。此外，點(diǎn)心債、外幣債、跨境 ETF 等跨境資產(chǎn)的配置也有望提高。

當(dāng)然，理財(cái)公司加大權(quán)益投資也對(duì)其投研能力提出考驗(yàn)。中信建投方面認(rèn)為，理財(cái)公司應(yīng)抓住權(quán)益產(chǎn)品布局的時(shí)間窗口，加大權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行，建立獨(dú)立的權(quán)益投研體系并完善體制機(jī)制，夯實(shí)中長(zhǎng)期發(fā)展根據(jù)。同時(shí)，理財(cái)公司有必要抓住私募理財(cái)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，加強(qiáng)同業(yè)合作，進(jìn)一步助力私人銀行的發(fā)展，豐富自身理財(cái)產(chǎn)品體系并提升專業(yè)投資服務(wù)。在短期投研能力無法彌補(bǔ)的情況下，積極尋求委外合作，間接提高股票投資規(guī)模。

“銀行理財(cái)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好一般比較低，看重的就是穩(wěn)健和回撤小?？刂苹爻分饕亲龊萌矫娴墓ぷ?，一是倉位管理，估值到高位及時(shí)止盈，投資邏輯變了及時(shí)止損；二是盡可能地分散，重倉股集中度低于公募基金；三是有一套風(fēng)險(xiǎn)管理體系來干預(yù)，避免投資經(jīng)理不止損，避免進(jìn)一步下跌。”蒲延杰如是說。

來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)