為了深化期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，加深產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)期貨工具的認(rèn)知，助力鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，近日，富寶鋰電網(wǎng)聯(lián)合國(guó)泰君安期貨在江蘇舉辦碳酸鋰期現(xiàn)業(yè)務(wù)實(shí)操培訓(xùn)沙龍，圍繞碳酸鋰現(xiàn)貨貿(mào)易、基差定價(jià)、期貨套保相關(guān)規(guī)則及企業(yè)套保團(tuán)隊(duì)構(gòu)建等進(jìn)行探討交流。

企業(yè)逐步采用基差定價(jià)模式

碳酸鋰期貨上市前，由于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展時(shí)間短、協(xié)同性不強(qiáng)，碳酸鋰企業(yè)面臨較大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，影響了企業(yè)生產(chǎn)和采購(gòu)計(jì)劃的正常執(zhí)行，供應(yīng)鏈安全面臨考驗(yàn)。據(jù)富寶鋰電網(wǎng)分析師李睿在會(huì)上介紹，碳酸鋰期貨上市前，碳酸鋰現(xiàn)貨交易一般采用參考第三方平臺(tái)的定價(jià)模式。從2022—2023年碳酸鋰的簽單方式來看，長(zhǎng)協(xié)鎖量不鎖價(jià)的模式一般占比40%，長(zhǎng)協(xié)鎖量鎖公式的模式占比25%，零單一口價(jià)的模式占比20%，長(zhǎng)協(xié)鎖量鎖價(jià)的模式占比15%。

“從原料的制備到碳酸鋰產(chǎn)品的產(chǎn)出，一般需要3個(gè)月的時(shí)間。價(jià)格下跌時(shí)，我們擔(dān)心下游企業(yè)不履行合同；價(jià)格上漲時(shí)，下游企業(yè)也擔(dān)心我們不履行合同。”某新能源材料企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，由于和上下游客戶的合作時(shí)間不長(zhǎng)，彼此之間還缺乏信任基礎(chǔ)，一旦價(jià)格波動(dòng)較大，企業(yè)的生產(chǎn)和采購(gòu)計(jì)劃就無法執(zhí)行，還可能面臨毀約風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來不確定性。

隨著對(duì)碳酸鋰期貨的認(rèn)識(shí)逐漸加深，產(chǎn)業(yè)企業(yè)開始積極“擁抱”期貨市場(chǎng)，充分利用期貨工具，規(guī)避原材料價(jià)格大幅波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。從上市公司來看，根據(jù)避險(xiǎn)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年第三季度至2024年第二季度，60家A股上市公司發(fā)布的開展套期保值業(yè)務(wù)的公告中明確包含碳酸鋰品種。例如今年2月，贛鋒鋰業(yè)表示，碳酸鋰是公司主營(yíng)產(chǎn)品之一，贛鋒鋰電也需要采購(gòu)碳酸鋰作為原材料。近幾年碳酸鋰價(jià)格劇烈波動(dòng)，不僅直接影響了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也直接對(duì)庫(kù)存商品價(jià)值產(chǎn)生了影響。公司通過廣期所的碳酸鋰期貨、期權(quán)，可以有效地對(duì)碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

“碳酸鋰期貨上市以后，我們可以結(jié)合自己的庫(kù)存和成本，開展套期保值業(yè)務(wù)，通過參與期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜銎髽I(yè)負(fù)責(zé)人表示，通過套期保值業(yè)務(wù)，他們有效地對(duì)沖了價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，這在碳酸鋰期貨上市前是不可能的。據(jù)介紹，該企業(yè)年產(chǎn)近10萬(wàn)噸碳酸鋰，在碳酸鋰期貨護(hù)航下，他們鎖定了上萬(wàn)噸訂單，今年的訂單已經(jīng)排到10月底了。

同時(shí)，企業(yè)的貿(mào)易模式也由參考第三方平臺(tái)定價(jià)逐步過渡到基差定價(jià)。據(jù)李睿介紹，當(dāng)前越來越多的企業(yè)以“套保+基差”模式出貨，長(zhǎng)協(xié)貿(mào)易中40%的鎖量不鎖價(jià)簽單模式完美匹配基差交易場(chǎng)景，購(gòu)銷合同中定價(jià)約定也由“以某資訊網(wǎng)價(jià)折扣結(jié)算”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙訪C合約為基準(zhǔn)，按基差點(diǎn)價(jià)”。李睿認(rèn)為，未來3年碳酸鋰的簽單模式中，利用基差點(diǎn)價(jià)的交易模式或占比60%。

此外，貿(mào)易企業(yè)的“蓄水池”作用也得到了更好的發(fā)揮。通過期貨套期保值，貿(mào)易企業(yè)敢于在價(jià)格下行階段建立庫(kù)存，采用“期貨+升貼水”的方式定價(jià)，有效降低了價(jià)格下行階段的不利影響。

據(jù)浙商中拓集團(tuán)股份有限公司（下稱浙商中拓）相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，今年2月以來，碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)加劇，加上供應(yīng)開始增加，總體供過于求成為市場(chǎng)的一致預(yù)期。3月7日，期貨價(jià)格為113000元/噸，市場(chǎng)基差在-600元/噸左右，某下游材料廠預(yù)期價(jià)格會(huì)下跌，為了降低采購(gòu)成本，采用后點(diǎn)價(jià)的合作模式與浙商中拓簽訂了碳酸鋰采購(gòu)合同，銷售基差為-500元/噸，點(diǎn)價(jià)期為3個(gè)月。5月20日，下游材料廠進(jìn)行點(diǎn)價(jià)掛單，在95500元/噸的價(jià)格點(diǎn)價(jià)，最終成交價(jià)在95000元/噸。通過這種后點(diǎn)價(jià)模式，下游材料廠以較低的價(jià)格采購(gòu)了碳酸鋰原料，既保證了原料及時(shí)供應(yīng)生產(chǎn)，又降低了自身的采購(gòu)成本。

“風(fēng)險(xiǎn)與收益共存，相較基礎(chǔ)點(diǎn)價(jià)模式，后點(diǎn)價(jià)模式風(fēng)險(xiǎn)更大，企業(yè)不僅需要有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，還需要對(duì)期貨絕對(duì)價(jià)格的波動(dòng)邏輯有一定了解?！闭憬锂a(chǎn)永利實(shí)業(yè)有限公司業(yè)務(wù)經(jīng)理王海濤解釋說，當(dāng)碳酸鋰基差走強(qiáng)時(shí)，企業(yè)需要以更高的價(jià)格購(gòu)買碳酸鋰，這可能增加企業(yè)的采購(gòu)成本。此外，碳酸鋰基差的強(qiáng)弱可能影響企業(yè)的投資決策和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)基差走強(qiáng)時(shí)，企業(yè)可能更傾向于增加碳酸鋰的庫(kù)存或投資擴(kuò)大生產(chǎn)，以降低未來價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。但如果行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)都面臨較大的基差風(fēng)險(xiǎn)，那么整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力可能受到影響。

企業(yè)應(yīng)建立適合自身的套保業(yè)務(wù)模式

隨著碳酸鋰期貨逐步成熟，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的需求越來越強(qiáng)，對(duì)專業(yè)期貨人才的需求也越來越迫切。但現(xiàn)階段有不少企業(yè)因缺乏專業(yè)人才而影響了套期保值業(yè)務(wù)的開展。

在培訓(xùn)交流過程中，不少產(chǎn)業(yè)企業(yè)反饋沒有設(shè)置獨(dú)立的期貨部門，一些大企業(yè)的套期保值業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人大多由產(chǎn)銷負(fù)責(zé)人兼任，一些小企業(yè)的套期保值業(yè)務(wù)則由“老板”親自管理。對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說，期貨市場(chǎng)畢竟是一個(gè)專業(yè)賽道，要同時(shí)兼顧現(xiàn)貨業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)難免有些力不從心。如何構(gòu)建套保團(tuán)隊(duì)、完善企業(yè)套保規(guī)則，成為不少企業(yè)面臨的緊迫問題。

在套期保值操作上，國(guó)泰君安期貨高級(jí)分析師張航建議，企業(yè)先要有正確的定位，明白套期保值是風(fēng)險(xiǎn)管理工具，還要熟悉期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化、杠桿機(jī)制、雙向交易和對(duì)沖機(jī)制、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算、交割等規(guī)則。此外，企業(yè)要了解投機(jī)與套保在資金管理原則上的不同，明確定價(jià)模式不一致導(dǎo)致的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，每家企業(yè)都應(yīng)建立一套適合自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的套期保值操作流程。

談及買入保值與賣出保值的主流模式及其優(yōu)缺點(diǎn)，張航表示，賣出保值能夠避免價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)原料采購(gòu)保值，能夠及時(shí)高效地鎖定售價(jià)，鎖住企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)。此外，套期保值操作簡(jiǎn)單，對(duì)價(jià)格預(yù)判要求不高。也正因?yàn)槿绱?，賣出保值可能失去成品價(jià)格上漲帶來的超額收益，特別是期貨價(jià)格大幅上漲時(shí)，期貨保值頭寸損失較大，需要及時(shí)追加保證金。

在張航看來，買入保值的優(yōu)點(diǎn)是可以避免價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)根據(jù)新增訂單保值，能夠及時(shí)高效地鎖定成本，鎖住企業(yè)利潤(rùn)。但買入保值可能失去原料價(jià)格下跌帶來的現(xiàn)貨超額收益。期貨價(jià)格下跌過大時(shí)，期貨保值頭寸損失較大，需要及時(shí)追加保證金?，F(xiàn)貨對(duì)期貨基差走強(qiáng)時(shí)，期貨無法完全對(duì)沖現(xiàn)貨損失。因此，企業(yè)也需要具備一套相對(duì)完善的期現(xiàn)業(yè)務(wù)對(duì)接系統(tǒng)。

談及不同類型企業(yè)期現(xiàn)業(yè)務(wù)需要注意的事項(xiàng)，浙商中拓新能源事業(yè)部研究員馬之遠(yuǎn)表示，對(duì)鋰礦企業(yè)而言，套保需注意不同鋰礦的鋰含量不同和非標(biāo)品無法交割的特性，且鋰礦價(jià)格受海外報(bào)價(jià)平臺(tái)影響大，礦價(jià)和碳酸鋰期貨價(jià)格變動(dòng)不完全同步。碳酸鋰、氫氧化鋰等生產(chǎn)企業(yè)則需要注意基差會(huì)隨市場(chǎng)需求情況變化，基差本身也是風(fēng)險(xiǎn)敞口。氫氧化鋰海外需求占比更大，價(jià)格變動(dòng)幅度與碳酸鋰不一致，通過LC合約套保只能鎖部分風(fēng)險(xiǎn)。此外，盤面高位套保單較多時(shí)可買深度虛值看漲，防止突發(fā)行情導(dǎo)致盤面虧損過大影響現(xiàn)金流，或選擇賣看漲代替空單進(jìn)行套保，增厚利潤(rùn)。對(duì)回收企業(yè)而言，由于兩頭在外且長(zhǎng)期倒掛，在下跌行情中可先銷售再采購(gòu)，不同步套保獲取利潤(rùn)?；厥债a(chǎn)品由于質(zhì)量控制難題，在現(xiàn)貨市場(chǎng)品牌力不強(qiáng)，可選擇壓縮成本交割銷售。

“此次培訓(xùn)讓我們可以更好地了解我國(guó)及全球鋰行業(yè)的發(fā)展前景，學(xué)習(xí)現(xiàn)貨企業(yè)如何利用期貨及衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。目前的大環(huán)境下，做好價(jià)格管理，實(shí)現(xiàn)金融賦能，將期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)結(jié)合起來，對(duì)企業(yè)平抑價(jià)格波動(dòng)、鎖定利潤(rùn)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)有積極作用?！备＝ㄗ辖痄囋牧峡萍加邢薰酒谪浗灰讍T林龍杰認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)期貨的認(rèn)知不斷加深，通過期現(xiàn)結(jié)合的業(yè)務(wù)模式，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性，未來碳酸鋰價(jià)格形成機(jī)制將逐步完善。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）