上月初的暴跌讓人們看到了情況惡化的速度有多快，對美國經濟衰退的擔憂引發(fā)了股市的大幅拋售，令習慣于只往一個方向走的投資者感到震驚。雖然標準普爾500指數隨后反彈，但關鍵是它并沒有收復全部失地。

隨后，上周五公布的美國就業(yè)數據顯示就業(yè)增長疲軟，這進一步強化了勞動力市場正在降溫的觀點，并導致股市震蕩。標準普爾500指數上周下跌4.25%，納斯達克100指數創(chuàng)下2022年11月以來的最大單周跌幅。

對美國的擔憂只是裂縫之一。人們還擔心中國和德國的經濟增長，以及這種疲軟對收益和價格的影響。這使得未來的道路看起來更加不穩(wěn)定，盡管模糊的利率路徑已經明朗，投資者也在倒計時美聯儲四年來首次降息的日子。

此外，還有美國大選、歐洲政治動蕩以及資金集中于大型科技股，所有這些風險都可能損害有時看起來完全不可動搖的看漲情緒。

估值泡沫也造成了新的脆弱性。許多人不得不追逐漲勢，在價格昂貴的價位買入，這意味著如果情況開始逆轉，他們可能會迅速賣出，而在通常的下跌買盤出現之前，市場可能會跌得更厲害、更深。此外，期權交易的轉變和系統性投資者的力量可能引發(fā)不穩(wěn)定的走勢和潛在的去風險雪崩。

百達資產管理公司(Pictet Asset Management)高級多資產策略師阿倫·賽(Arun Sai)表示:“就在不久之前，市場還是單向的，所有人都涌向同一組股票。現在情況已經不同了，股市不太可能重復這種無情的上漲。”

*新目標*

即使在經歷了8月份的波折之后，標準普爾500指數今年仍上漲了13%，摩根士丹利資本國際（MSCI）全球指數上漲了10%。

由于今年開局強勁，瑞銀集團(UBS Group AG)、加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets LLC)等機構的策略師紛紛修改幾周前制定的年終目標。

但現在的觀點似乎是，最好的日子可能已經過去了。彭博社追蹤的20位策略師的平均預測顯示，到2024年底，標普500指數只會再上漲1%。

當然，市場以前也經歷過這樣的情況。近年來的多次沖擊對股市巨頭造成了沖擊。

但事實證明，無論是美國和瑞士的銀行倒閉，還是中東暴力升級等地緣政治緊張局勢，市場的反應都是暫時的。股市迅速反彈，并創(chuàng)下新高。

最大的挫折是2022年，通脹和美聯儲關閉貨幣水龍頭的行動引發(fā)了18萬億美元的全球拋售。但隨著價格壓力降溫，投資者押注央行將再次放松貨幣政策。這種樂觀情緒推動標準普爾500指數在2023年實現復蘇，并在今年創(chuàng)下了多個紀錄——38個，而且還在繼續(xù)。

*科技集中*

如果說有一只股票可以概括今年的漲勢，那就是英偉達(Nvidia Corp.)。英偉達是美國大型科技公司現金集中的象征，其股價在2024年上漲了一倍多。但這種高度依賴和集群式定位——嚴重依賴人工智能成為生產率游戲規(guī)則的改變者——令人擔憂。

今年以來，英偉達一直是全球股市的最大推動力，在彭博全球指數10%的漲幅中，英偉達貢獻了近五分之一。它已經成為整體情緒的風向標。上周早些時候的股價暴跌也蔓延到風險資產，表明如果它令人失望，風險有多高。

西北共同財富管理公司(Northwestern Mutual Wealth Management)首席投資官布倫特·舒特(Brent Schutte)表示:“每個人都喜歡科技股，因為它們能產生相當多的自由現金流，但他們忘記了等式的第二部分，那就是你為此付出了多少錢?！?/p>

“人工智能是真實存在的。我認為這些公司可能是好公司，但它們是好股票嗎？這就是我們要找出的?！?/p>

投資者倉位的其他風險來自于所謂的趨勢跟隨者或波動控制基金，以及期權市場，期權市場日益占主導地位，但非常短線交易。這些投資者的交易流量可能會加劇盤中波動，就像8月初股市暴跌期間的情況一樣。

自去年8月以來，經濟增長一直占據著中心位置，投資者擔心美國正陷入困境，美聯儲可能等了太久才降息。

上周五，交易員對就業(yè)數據作出反應，加大了對美聯儲本月降息50個基點的押注。但降息并不能保證股市會再次上漲，因為任何寬松舉措都將是對經濟活動放緩的回應。如果伴隨著更為悲觀的經濟評估，這可能會成為進一步拋售的催化劑。

在歐洲，擔憂主要集中在德國，在汽車制造商大眾汽車(Volkswagen AG)可能關閉德國工廠的消息傳出后更是如此，這增加了對該行業(yè)未來的疑問。在明年的德國全國大選之前，它還面臨著越來越多的政治不確定性。

與此同時，作為奢侈品、汽車和機械制造商的關鍵市場，中國的需求疲軟正在影響利潤。

這個世界第二大經濟體在新冠疫情后的疲弱復蘇中苦苦掙扎，房地產市場的長期低迷抑制了消費者支出。本月，摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)下調了對中國股票的買入建議，理由是美國總統大選帶來的風險和新關稅的威脅，這是一個日益悲觀的跡象。

民調顯示，候選人卡瑪拉·哈里斯和唐納德·特朗普勢均力敵。上周，特朗普向企業(yè)發(fā)出呼吁，承諾將公司稅下調至15%。高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)策略師估計，此舉將使標準普爾500指數的收益提高約4%。相比之下，哈里斯提議提高企業(yè)稅率以及高收入者的資本利得稅。

加拿大皇家銀行財富管理(RBC Wealth Management)投資策略主管弗雷德里克·開利(Frederique Carrier)表示:“美國大選結果可能受到質疑，這增加了一層不確定性。我預計市場情緒在年底前將更加脆弱，并堅持我們對高質量公司的偏好?！?/p>

在11月5日的投票之前，對沖基金等主動型的基金經理可能會繼續(xù)拋售美國股票。通常情況下，他們會在此類事件發(fā)生前賣出，以便有更多現金為任何波動或大幅波動做好準備。

但高盛的數據顯示，這一次，盡管幾個月來他們一直在減持，但與過去六個選舉周期相比，他們的風險敞口有所增加。這表明還有更多的平倉空間。

“美國市場面臨的最大風險是，經濟正從擴張(自2020年4月以來一直處于擴張狀態(tài))轉向減速，甚至可能陷入衰退。”曼恩集團(Man Group)可自由支配業(yè)務部門公開市場主管延斯·弗倫巴赫(Jens Foehrenbach)表示，“估值有些虛高，不包括硬著陸。因此，任何負面的意外都可能引發(fā)巨大的市場反應?！?/p>

來源：友財網