在存款持續(xù)搬家背景下，大行缺負(fù)債現(xiàn)象加劇，這導(dǎo)致銀行對(duì)于同業(yè)存單的依賴度上升，供給大增。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月初，大部分國有行和股份行同業(yè)存單發(fā)行額度已使用超過70%，而部分銀行同業(yè)存單額度不足10%，體現(xiàn)出銀行需要同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債端的迫切性。

今日，國有商業(yè)銀行1年期同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率為1.95%，實(shí)際發(fā)行總量為5.0億元。注意到，在長端利率快速下行的驅(qū)使下，同業(yè)存單利率下行幅度有限。

業(yè)內(nèi)人士指出，銀行存單發(fā)行利率維持高位，反映出當(dāng)前資金面偏脆弱。受政府債集中供給放量、降準(zhǔn)預(yù)期影響、三季度末信貸加快投放影響等方面的影響，本輪短債利率和同業(yè)存單收益率走勢(shì)背離。但當(dāng)前大行同業(yè)存單額度已所剩不多，預(yù)計(jì)未來同業(yè)存單發(fā)行增速將有所放緩。

銀行同業(yè)存單加快發(fā)行 部分銀行發(fā)行額度已超70%

注意到，銀行發(fā)行同業(yè)存單的速度加快，9月第一周同業(yè)存單共發(fā)行6681.7億元，較8月最后一周增加了2546.3億元，凈融資5044億元。此外，同業(yè)存單發(fā)行期限也有所上升。9月，雖然政府債券融資節(jié)奏放緩，但政府債券融資的大幅放量導(dǎo)致銀行負(fù)債存在缺口，需要通過發(fā)行同業(yè)存單來彌補(bǔ)。

“9月初銀行融出能力轉(zhuǎn)弱，資金利率異常走高，銀行存單發(fā)行利率維持高位，反映出當(dāng)前資金面偏脆弱?！睎|方金誠金融業(yè)務(wù)部人士對(duì)表示。

值得注意的是，國聯(lián)證券固定收益首席分析師李清荷表示，具體來看，大部分國有行和股份行截至9月初同業(yè)存單發(fā)行額度已使用超過70%，而部分銀行同業(yè)存單額度不足10%，體現(xiàn)出銀行需要同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債端的迫切性。

為何銀行對(duì)同業(yè)存單的依賴度加大？主要原因來自于銀行負(fù)債端的壓力，從外部來看，下半年政府債發(fā)行節(jié)奏明顯提升，銀行資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力增加?！皬呢?fù)債端看，企業(yè)活期存款資金流出，活期存款占比下降；從資產(chǎn)端看，對(duì)公中長期貸款投放較2022和2023年出現(xiàn)較大下滑，且已略低于過去五年同期平均水平，反映出實(shí)體企業(yè)的信貸需求仍明顯不足?？傮w來看，短期內(nèi)銀行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力仍較大。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，一方面，“手工補(bǔ)息”被叫停后，疊加存款降息，銀行面臨存款流失的問題，這令其負(fù)債端對(duì)于存單的依賴相對(duì)增強(qiáng)。另一方面，下半年政府債發(fā)行節(jié)奏明顯提升，銀行資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力增加，這也在一定程度上加重了存單的供給壓力。

同業(yè)存單利率為何上行？降準(zhǔn)有望落地嗎？

值得注意的是，自8月末以來，同業(yè)存單利率始終維持高位。盡管短端國債利率在經(jīng)歷8月回調(diào)后再次快速下行，但存單利率下行幅度有限，再次說明銀行對(duì)同業(yè)存單的依賴程度。華泰固收認(rèn)為，資金面平衡是存單利率難以下行的主要原因，同時(shí)與大行負(fù)債端缺口也有一定關(guān)系。

“9月以來長端利率經(jīng)歷‘V’型走勢(shì)，10年期國債利率下行至2.13%，30年期國債利率下行至2.30%，存單和國債背離的短期驅(qū)動(dòng)因素主要包括，政府債集中供給放量、降準(zhǔn)預(yù)期影響、三季度末信貸加快投放影響等方面的影響?！睎|方金誠金融業(yè)務(wù)部人士表示。

李清荷表示，本輪短債利率和同業(yè)存單收益率走勢(shì)背離，主要原因是央行呵護(hù)下資金面超預(yù)期寬松帶動(dòng)短債走牛、收益率大幅下行；同時(shí)在存款持續(xù)搬家背景下大行缺負(fù)債現(xiàn)象加劇，導(dǎo)致銀行對(duì)于同業(yè)存單的依賴度上升，供給大增。

不過，盡管銀行對(duì)同業(yè)存單對(duì)依賴度上升，但當(dāng)前大行同業(yè)存單額度所剩不多，未來銀行同業(yè)存單的新增空間不大，且考慮到后續(xù)降準(zhǔn)落地的可能性，存單利率有望下行。

西部證券固收首席姜珮珊指出，短期來看，大規(guī)模投放MLF能夠緩解銀行體系中長期負(fù)債需求，但資金成本較高，對(duì)于緩解銀行體系凈息差壓力幫助不大；降準(zhǔn)和大規(guī)模購買國債均能投放長期流動(dòng)性，對(duì)于改善當(dāng)前資金狀況更優(yōu)。

“考慮到四季度MLF到期規(guī)模較大、央行大規(guī)模購買國債概率不大，且周四央行再次提到降準(zhǔn)還有一定空間，后續(xù)降準(zhǔn)必要性和可能性更高。若降準(zhǔn)落地，存單利率有望下行?！苯樕罕硎?。

東方金誠認(rèn)為，未來同業(yè)存單存單新增空間有限，發(fā)行速度有望減緩?！翱紤]到基建、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)動(dòng)能明顯下滑，企業(yè)貸款少增，居民貸款多減，短期內(nèi)貸款投放仍存在較大壓力。同時(shí)，銀行降剛性成本需求仍在，居民存款’搬家’至理財(cái)產(chǎn)品情況加劇，且當(dāng)前大行同業(yè)存單額度已所剩不多，預(yù)計(jì)未來同業(yè)存單發(fā)行增速將有所放緩?！?/p>

(來源： 財(cái)聯(lián)社）