隨著上市券商上半年業(yè)績披露完畢，各家公司的業(yè)務(wù)布局及表現(xiàn)逐一浮出水面，券商業(yè)務(wù)板塊的“強項”與“弱項”清晰可見。在五大核心業(yè)務(wù)——經(jīng)紀(jì)、資管、投行、信用與自營中，自營業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)坐上市券商收入榜首，成為大多數(shù)券商業(yè)績的重要支柱。華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康表示：“自營業(yè)務(wù)仍是券商業(yè)績‘勝負(fù)手’。”

自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化顯著

上半年，43家上市券商合計實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)凈收入749.72億元，同比下降8.66%，依舊為券商第一大收入來源。從行業(yè)格局來看，上半年自營業(yè)務(wù)收入前十名均為綜合實力雄厚的頭部券商。

具體來看，上半年，中信證券以117.31億元的自營業(yè)務(wù)凈收入位居第一，同比增長1.66%；其次是國泰君安，自營業(yè)務(wù)凈收入為49.33億元，同比下降5.08%；中國銀河緊隨其后，自營業(yè)務(wù)凈收入49.25億元，同比增長5.57%。申萬宏源、招商證券、中金公司、華泰證券的自營業(yè)務(wù)凈收入均超40億元，廣發(fā)證券、國信證券、中信建投的自營業(yè)務(wù)凈收入均超30億元。

從增速來看，上半年，43家上市券商中，有16家自營業(yè)務(wù)凈收入實現(xiàn)同比增長。其中，東興證券漲幅居首，同比增長149.72%；其次是南京證券，同比增長119.56%；國元證券、紅塔證券漲幅均超50%；東方證券、廣發(fā)證券、第一創(chuàng)業(yè)的漲幅均超40%。相較去年同期，華林證券的自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧為盈。不過，還有7家上市券商的自營業(yè)務(wù)收入同比降幅均超50%，顯示出券商自營業(yè)務(wù)分化顯著。

對于自營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)較快增長的原因，東興證券表示，上半年，公司權(quán)益自營業(yè)務(wù)根據(jù)投資策略的風(fēng)險屬性合理配置資產(chǎn)，努力擴大低風(fēng)險投資策略規(guī)模、合理控制中風(fēng)險策略風(fēng)險敞口、嚴(yán)格限制高風(fēng)險策略規(guī)模。通過較大比例配置高股息資產(chǎn)，取得了較好投資收益。固定收益類投資業(yè)務(wù)方面，公司重點加強利率債投資配置，鞏固信用風(fēng)險管理體系建設(shè)，提高信用資質(zhì)要求，強化對自有資金和投資顧問產(chǎn)品的投資管理。

國泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦表示：“在今年二季度重要指數(shù)漲跌幅表現(xiàn)不及一季度背景下，投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)環(huán)比正增長是券商業(yè)績好于預(yù)期的主因。一方面，場外衍生品業(yè)務(wù)從波動市場行情中恢復(fù)平穩(wěn)，實現(xiàn)投資業(yè)績改善；另一方面，交易性金融資產(chǎn)中的債券投資規(guī)模增長和波段收益提升進(jìn)一步提振了投資收益?！?/p>

推進(jìn)非方向性投資轉(zhuǎn)型

面對自營業(yè)務(wù)業(yè)績分化的重要影響，多家券商紛紛加碼布局，并明確未來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向。

例如，廣發(fā)證券權(quán)益類自營投資業(yè)務(wù)堅持價值投資思路，強化自上而下的宏觀策略與行業(yè)及個股的研究相結(jié)合，利用多策略投資工具減緩?fù)顿Y收益波動。東方證券積極運用金融科技，打造多資產(chǎn)、多策略投研體系及量化決策體系，提升自主定價能力，嚴(yán)控信用風(fēng)險，固定收益類自營交易業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，債券持倉結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

值得關(guān)注的是，低風(fēng)險、非方向性投資轉(zhuǎn)型成為行業(yè)共識。非方向性投資，是指不單純依賴于對價格的上下判斷來獲得風(fēng)險較高的投資收益，而是通過套保等對沖手段，降低波動風(fēng)險，追求低風(fēng)險的確定性收益。

頭部券商的自營業(yè)務(wù)進(jìn)一步探索去方向化策略，表現(xiàn)相對穩(wěn)健。例如，華泰證券固定收益自營投資業(yè)務(wù)踐行去方向化的大類資產(chǎn)輪動下的對沖基金組合管理模式，積極把握市場機會并有效控制風(fēng)險敞口暴露，依托定價能力和平臺賦能，獲取低波動、低回撤的穩(wěn)定收益率。中信建投穩(wěn)健開展自營投資，不斷豐富交易品種及策略，擴大境外投資品種與規(guī)模。

國泰君安堅定向低風(fēng)險、非方向性投資轉(zhuǎn)型，把握境內(nèi)外市場配置及波動性交易機會，加強多資產(chǎn)、多策略交易能力。中信證券股票自營業(yè)務(wù)堅持聚焦上市公司基本面，著眼于降低組合波動及增強抵御外部因素沖擊的能力，加大各類非方向性投資布局。申萬宏源權(quán)益類業(yè)務(wù)持續(xù)深化非方向性改革，通過加強對權(quán)益量化中性策略的風(fēng)險管控，有效控波動、降規(guī)模，推動投資組合提質(zhì)增效。

中國銀河投資業(yè)務(wù)將堅持穩(wěn)健經(jīng)營，加強資產(chǎn)配置和組合管理，繼續(xù)發(fā)揮固收投資業(yè)務(wù)的業(yè)績“穩(wěn)定器”作用。

（來源：證券日報）