黃金和白銀期權在上期所上市以來，不僅為投資者提供了多元化的投資渠道，還給相關實體企業(yè)增加了新的風險對沖工具。這些年來參與黃金、白銀期貨及期權交易的實體企業(yè)數(shù)量越來越多，其中，山東招金集團作為產(chǎn)融結合的實踐者，在運用期貨、期權工具進行風險管理方面積累了豐富的經(jīng)驗。

山東招金集團集黃金生產(chǎn)、冶煉、加工、銷售和回收等業(yè)務于一體，覆蓋了貴金屬上、中、下游全產(chǎn)業(yè)鏈。2018年，上期所在山東招金集團設置了國內(nèi)首個黃金產(chǎn)業(yè)培訓基地。2023年，山東招金集團成為上期所全國首批“強源助企”產(chǎn)融服務基地，標志著其在推動期貨與現(xiàn)貨市場融合、促進產(chǎn)業(yè)鏈風險管理水平提升方面邁出了堅實步伐。

該企業(yè)相關負責人表示，貴金屬衍生品具有價格發(fā)現(xiàn)、風險規(guī)避及資產(chǎn)配置等功能，對企業(yè)穩(wěn)定盈利水平、控制生產(chǎn)成本、抵御價格風險等具有重要意義。黃金礦山、珠寶首飾等實體企業(yè)分別處于產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游，都以黃金、白銀現(xiàn)貨為主要經(jīng)營對象，這些企業(yè)天然成為貴金屬套期保值的需求者。

“我們深刻感受到，在復雜多變的市場環(huán)境中，有效的價格風險管理是企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的關鍵。”他表示，目前國內(nèi)黃金、白銀期貨及期權工具已全部上市，產(chǎn)品結構基本完善。利用“期貨+期權”組合實現(xiàn)風險對沖和套期保值，有助于企業(yè)增強抵抗市場風險的能力，為相關生產(chǎn)經(jīng)營活動保駕護航。山東招金集團也在積極倡導并實踐期貨與期權等工具的應用，鼓勵各級公司靈活運用衍生工具優(yōu)化庫存管理、增強成本控制能力、提升經(jīng)營效益。

積極運用黃金期權避險保值

山東招金金銀精煉有限公司（下稱招金精煉）作為山東招金集團旗下黃金交易及深加工板塊的牽頭企業(yè)，每年可精煉標準黃金200噸、精煉白銀1000噸，同時具有上海黃金交易所、上期所、倫敦金銀市場協(xié)會“可提供標準金錠、銀錠合格精煉企業(yè)”資質(zhì)，是一家集金銀收購、精煉、加工、檢測、銷售及回購于一體的專業(yè)、大型現(xiàn)代化貴金屬深加工及營銷企業(yè)。

2019年12月20日，上期所黃金期權上市首日，招金精煉是首批參與集合競價的客戶之一，通過期貨和期權相結合的方法進行套期保值操作，策略運用方式更加靈活，為企業(yè)提供了新的風險對沖工具。

2021年5月，招金精煉申請參與了上期所“走進企業(yè)，服務實體”期權項目。通過此次活動，招金精煉積極參與到黃金期權交易中，不斷強化對期權理論與交易實踐的認識，改善傳統(tǒng)套期保值業(yè)務結構，進一步促進產(chǎn)融結合模式的創(chuàng)新。

“在活動實踐過程中，公司交易部根據(jù)采購和銷售的需求，對接下來的黃金走勢進行了分析研判，傾向于看空金價，在對點價業(yè)務進行正常保值的基礎上，公司基于低風險思路最終選擇通過賣出臨近到期月份看漲深度期權，并結合現(xiàn)貨貨源優(yōu)勢收取權利金，有效增加了利潤?！鄙鲜銎髽I(yè)相關負責人表示。

山東招金銀樓有限公司（下稱招金銀樓）是山東招金集團旗下集黃金珠寶產(chǎn)品批發(fā)零售于一體的企業(yè)，面對高價值庫存管理及市場價格波動挑戰(zhàn)，創(chuàng)新性地采用期貨與期權相結合的套保策略，有效化解了市場不確定性帶來的風險。

2022年，黃金期貨遠月升水價差持續(xù)走低，這給招金銀樓庫存套保空頭倉位的移倉帶來了困難。為提升移倉效益，公司決定將部分庫存期貨套保頭寸利用期權進行套保，具體策略是賣出實值看漲期權合約，替代期貨套保頭寸。在期權存續(xù)期內(nèi)，黃金價格震蕩或上漲，期權到期被行權轉為期貨空頭頭寸，便可繼續(xù)通過期貨合約移倉操作。如此一來，既能利用期權價差從市場獲取時間價值收益，又能在期權行權后繼續(xù)移倉，賺取期貨價差收益。

黃金期權的引入，為山東招金集團及旗下企業(yè)提供了更為豐富的風險管理工具，其非對稱的風險收益特性，為企業(yè)在復雜市場環(huán)境中制定精準的套保方案、優(yōu)化定價策略、拓寬套保渠道提供了可能。作為“強源助企”的典范，山東招金集團不僅實現(xiàn)了自身經(jīng)營的穩(wěn)定與增長，更為整個黃金行業(yè)的風險管理創(chuàng)新樹立了標桿，彰顯了企業(yè)的責任與擔當。

白銀期權功能效用逐步顯現(xiàn)

上期所白銀期權2022年12月26日正式推出后，整體交投活躍，成交持倉規(guī)模穩(wěn)步增長，市場功能初步顯現(xiàn)。招金精煉副總經(jīng)理梁永慧表示，白銀期權的推出是對白銀期貨的有效補充，為企業(yè)提供了新的風險管理工具。

據(jù)他觀察，上期所白銀期權上市以來，主要發(fā)揮了以下三個方面的功能作用：一是價格發(fā)現(xiàn)功能的補充。白銀期權作為期貨的衍生工具，對白銀定價具有一定的補充作用。二是優(yōu)化套保交易策略。運用白銀期權風險和收益的不對稱性，可以優(yōu)化企業(yè)的套保交易策略。在市場出現(xiàn)異常行情時，期權波動率發(fā)生變化，企業(yè)可以利用波動率對白銀整體定價進行輔助性判斷。三是獲利方式更加廣泛。套保方面，賣出期權可以收取權利金，額外獲得一部分收益，在傳統(tǒng)期現(xiàn)價差之上，可以額外獲取時間價值收益；套利方面，從只能利用期貨和現(xiàn)貨進行套利，延伸到現(xiàn)在可以進行期權和現(xiàn)貨、期權和期貨以及期權之間的套利，且期權交易成本更低，占用資金少，交易策略容錯率更高，適合企業(yè)在期現(xiàn)市場和衍生品市場轉換收益空間。

綜合來看，梁永慧表示，白銀期權上市一年多的時間，整體活躍度比較高，合約月份連續(xù)性好，給企業(yè)提供了更多的交易機會，也更方便企業(yè)進行套保交易。自白銀期權上市以來，招金精煉就積極利用期權工具優(yōu)化現(xiàn)貨交易，進行套保套利增收，企業(yè)利潤增加超百萬元。

這些年來，山東招金集團下屬業(yè)務板塊持續(xù)深入了解期權在企業(yè)風險管理中的策略應用，通過期現(xiàn)結合大大優(yōu)化了現(xiàn)貨經(jīng)營效果，形成了全方位、多途徑的現(xiàn)貨經(jīng)營模式。展望未來，山東招金集團將繼續(xù)深化與上期所等的合作，不斷探索期貨與期權等工具在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的應用，推動產(chǎn)融結合向更深層次發(fā)展。

（來源：期貨日報網(wǎng)）