在產(chǎn)業(yè)債供給放量與城投債供給收縮的背景下，券商從債券投行轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)投行已迫在眉睫。

市場(chǎng)人士分析，券商向產(chǎn)業(yè)投行轉(zhuǎn)型是適應(yīng)市場(chǎng)變化、滿(mǎn)足客戶(hù)需求、響應(yīng)政策號(hào)召、把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理、優(yōu)化人才與資源配置的必然選擇。

此外，打造產(chǎn)業(yè)投行有助于券商提升資源配置能力，服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)融資需求，實(shí)現(xiàn)收入的增長(zhǎng)和多元化。通過(guò)參與企業(yè)發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，加速資本與產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新要素的融合，券商可以成為價(jià)值發(fā)現(xiàn)者，提升其在資本市場(chǎng)中的地位。

企業(yè)債發(fā)行熱度上升

上半年，產(chǎn)業(yè)債供給放量。Choice數(shù)據(jù)顯示，上半年產(chǎn)業(yè)類(lèi)債券發(fā)行規(guī)模為2.76萬(wàn)億元，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)11.29%和17.95%。凈融資規(guī)模為5667.21億元，同比大幅增長(zhǎng)254.32%。

國(guó)元證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)企業(yè)而言 ，在當(dāng)前低利率市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)通過(guò)發(fā)行超長(zhǎng)期債券可以鎖定目前的低利率，在獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定資金的同時(shí)降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)；此外，產(chǎn)業(yè)債資金用途除“借新還舊”外，還可用于“補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金”“項(xiàng)目建設(shè)”等。

五礦證券投行委委員、質(zhì)控部負(fù)責(zé)人寇達(dá)奇認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)債券對(duì)企業(yè)具有顯著的積極作用。在傳統(tǒng)的信貸體系中，貸款往往帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和配額制度的特點(diǎn)，要求企業(yè)首先獲得整體授信額度，然后針對(duì)每項(xiàng)具體業(yè)務(wù)在既定的授信框架內(nèi)進(jìn)行一對(duì)一的商定。而產(chǎn)業(yè)類(lèi)主體通過(guò)發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化債券，能夠進(jìn)一步擴(kuò)大其債權(quán)人的范圍，吸引包括保險(xiǎn)資管、券商資管以及各類(lèi)廣義基金在內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)主流投資者。

擴(kuò)大債權(quán)人范圍的好處在于：一方面，它可以更加有效地推動(dòng)公司治理結(jié)構(gòu)的提升和信息披露的改進(jìn)。為了在資本市場(chǎng)上樹(shù)立良好的形象并爭(zhēng)取到更低的融資成本，發(fā)行人需要致力于提高內(nèi)部控制水平；另一方面，當(dāng)信貸市場(chǎng)受到周期性波動(dòng)影響時(shí)，產(chǎn)業(yè)債券可以作為一種補(bǔ)充資金來(lái)源，幫助企業(yè)穩(wěn)定資金鏈，從而在一定程度上抵御信貸市場(chǎng)的不確定性。

“對(duì)券商和整個(gè)行業(yè)而言，大力推廣產(chǎn)業(yè)類(lèi)主體發(fā)債，也是通過(guò)體系的力量，促使券商自身從城投債占主導(dǎo)、偏擁擠的投研方法論和偏擁擠的銷(xiāo)售交易賽道中掙脫出來(lái)，倒逼整個(gè)固定收益市場(chǎng)進(jìn)一步提升投研能力，提升產(chǎn)業(yè)研究的廣度和深度，發(fā)掘出更多有能力、有潛力、能穿越信用周期的經(jīng)營(yíng)主體。”寇達(dá)奇說(shuō)。

產(chǎn)業(yè)投行漸成趨勢(shì)

熱度不斷上升的產(chǎn)業(yè)債，將是券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要發(fā)力點(diǎn)。這是因?yàn)椋诔峭秱c地產(chǎn)債發(fā)行減少的背景下，券商亟須找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。

國(guó)元證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司上半年已發(fā)行1只產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)支持證券“國(guó)元-中金-安徽農(nóng)墾集團(tuán)第一期鄉(xiāng)村振興資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”，管理規(guī)模4.8億元。該項(xiàng)目是全國(guó)首單鄉(xiāng)村振興商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券，創(chuàng)新之處在于把房地產(chǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，在資本市場(chǎng)融資投向農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)村建設(shè)領(lǐng)域，探索鄉(xiāng)村振興多元化投入新渠道，促進(jìn)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的規(guī)?；?、科技化、現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型，同時(shí)為企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)，強(qiáng)化金融服務(wù)效能，對(duì)實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)增值具有重要的示范作用。

“目前市場(chǎng)融資成本走低，國(guó)有中大型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化子公司、民營(yíng)上市公司等發(fā)行人發(fā)債意愿顯著增強(qiáng)，并愿意隨政策聚焦于‘五篇大文章’發(fā)行產(chǎn)業(yè)債?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人說(shuō)。

券商應(yīng)提升綜合服務(wù)能力

相較于商業(yè)銀行投行部門(mén)，券商投行在債券業(yè)務(wù)上仍存在資本規(guī)模與資產(chǎn)管理規(guī)模小等劣勢(shì)。因而，在轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)投行方面，券商更應(yīng)加強(qiáng)創(chuàng)新能力建設(shè)，注重人才專(zhuān)業(yè)素質(zhì)培養(yǎng)，為客戶(hù)提供全面綜合的服務(wù)。

寇達(dá)奇表示，相較于銀行，券商在投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域應(yīng)致力于提升其綜合服務(wù)能力。盡管從資本規(guī)模和資產(chǎn)管理規(guī)模來(lái)看，整個(gè)證券行業(yè)相較于銀行體系尚顯微小，但券商通過(guò)構(gòu)建包括股票、債券、資產(chǎn)證券化、行業(yè)研究、自營(yíng)交易和資產(chǎn)管理等多個(gè)領(lǐng)域的全面投研體系，能夠?yàn)榭蛻?hù)提供更為定制化的服務(wù)。這些服務(wù)不僅限于資本金和信貸投放，還涵蓋了上市、并購(gòu)、投資決策咨詢(xún)等多元化需求。

“目前，券商在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，應(yīng)重點(diǎn)放在創(chuàng)新能力的建設(shè)，和對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的投研投入上，積累經(jīng)驗(yàn)、案例、數(shù)據(jù)，形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)和可復(fù)制的服務(wù)模式，提供有價(jià)值的服務(wù)?！笨苓_(dá)奇說(shuō)。

此外，券商投行從業(yè)者也應(yīng)該積極提升其專(zhuān)業(yè)水平?？苓_(dá)奇表示，產(chǎn)業(yè)債的發(fā)行主體都是某一個(gè)行業(yè)的頭部企業(yè)，券商投行從業(yè)人員此前很多從事城投類(lèi)的項(xiàng)目，對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)類(lèi)主體，特別是對(duì)大且強(qiáng)、小且精的主體缺乏整體性、系統(tǒng)性的認(rèn)識(shí)。因此，投行從業(yè)者需要展現(xiàn)出快速學(xué)習(xí)的能力，重視對(duì)知識(shí)的廣泛涉獵而非過(guò)分深入。他們應(yīng)該在短時(shí)間內(nèi)系統(tǒng)性、全面性地掌握行業(yè)運(yùn)作規(guī)則，從多個(gè)角度對(duì)目標(biāo)發(fā)行主體進(jìn)行深入了解，包括產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)地位、行業(yè)周期及其景氣度等。此外，還需從客戶(hù)的治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)模式以及業(yè)務(wù)的基本邏輯等方面進(jìn)行深入分析，以便更好地理解行業(yè)和企業(yè)的本質(zhì)。“這樣才能更好地制定發(fā)行方案，確保為發(fā)行人提供全面周到的金融服務(wù)。”寇達(dá)奇說(shuō)。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）