從資金追捧到批量清盤，問世將滿7年的公募FOF，正在遭遇業(yè)績和規(guī)模的雙重打擊。

資產(chǎn)配置到底能否起到良好的作用？長期投資的價(jià)值如何體現(xiàn)？兩層投資的架構(gòu)是否具備優(yōu)勢？重重疑問拷問FOF產(chǎn)品的價(jià)值及其基金經(jīng)理的能力。

回顧7年歷程，公募FOF有過高光時(shí)刻，如今不得不隨著市場的調(diào)整而褪去光環(huán)，其間的掙扎和探索或?yàn)槿蘸笃评O重生提供一些啟示。

高光開局 如今黯淡

2024年8月28日至8月31日，南方某大型基金公司連發(fā)4份清盤公告，涉及旗下4只養(yǎng)老目標(biāo)日期基金。至此，該公司養(yǎng)老目標(biāo)日期系列產(chǎn)品全軍覆沒，雖然還保留著2只養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF和4只普通FOF，但“打造一站式養(yǎng)老投資”的口號已成過眼云煙。

不單單這家基金公司在承受FOF產(chǎn)品清盤的痛楚，今年以來有15只FOF產(chǎn)品（包括11只養(yǎng)老FOF）公告清盤，并在8月間以6只扎堆現(xiàn)身的方式掀起清盤小高潮。根據(jù)基金中期報(bào)告，目前六成以上的FOF產(chǎn)品、一半以上的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品規(guī)模在2億元以下，都存在清盤的可能性。尤其是養(yǎng)老FOF，被投資者戲謔道：“人還未老，為你養(yǎng)老的產(chǎn)品已經(jīng)消失了?！?/span>

回顧7年前公募FOF問世之初的盛況，會對當(dāng)前面臨的困境有更深刻的感受。

2017年9月初，經(jīng)過長期準(zhǔn)備，6家基金公司旗下公募FOF獲批上市。從基金公司所屬地域來看，北京有4家，上海和深圳各有1家；從產(chǎn)品風(fēng)格類型來看，有穩(wěn)健型、進(jìn)取型和混合型，能滿足投資者的不同偏好。該批基金募集規(guī)模合計(jì)160億元，雖然在彼時(shí)不能算是爆款，但承載著資管行業(yè)創(chuàng)新試點(diǎn)的重任，被業(yè)內(nèi)人士寄予極大的期望。

“當(dāng)年公司FOF團(tuán)隊(duì)從零起步，主要的準(zhǔn)備工作包括投研制度的構(gòu)建、策略的模擬及優(yōu)化、基金調(diào)研等。印象深刻的是，第一只普通FOF從產(chǎn)品申報(bào)到最終落地，等待了兩年半，由此可見管理層對推出這類創(chuàng)新產(chǎn)品是非常審慎和重視的。”某資深FOF基金經(jīng)理回憶道。

“那時(shí)我認(rèn)為FOF具備很多優(yōu)點(diǎn)，比如雙重的專業(yè)化資產(chǎn)管理、優(yōu)中選優(yōu)、有效的風(fēng)險(xiǎn)防范與分散、良好的流動(dòng)性等，并且能促進(jìn)公募行業(yè)內(nèi)生性優(yōu)化，簡直是一款沒有缺點(diǎn)的產(chǎn)品，并沒有想到后來的發(fā)展會這么曲折。”某基金行業(yè)資深觀察人士稱。

年光翩翩，世事如棋。截至2024年二季度末，首批公募FOF產(chǎn)品的規(guī)模僅剩71.98億元，成立以來的回報(bào)從11.65%到33.07%不等，整體表現(xiàn)在全市場FOF基金中居前。應(yīng)該說，這批產(chǎn)品還是幸運(yùn)的。在其之后陸續(xù)成立的公募FOF產(chǎn)品，絕大多數(shù)的收益損耗在市場的持續(xù)波動(dòng)和調(diào)整中。

東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月30日，全市場公募FOF自成立以來平均回報(bào)為-7.25%，七成以上的產(chǎn)品成立至今回報(bào)為負(fù)值。虧損的產(chǎn)品絕大多數(shù)成立于2021年之后，時(shí)間在公募FOF的成長歷程中打下了不可磨滅的烙印。

反思過往 尋求改變

7年過去了，為什么FOF產(chǎn)品還沒做好？對此，一眾FOF基金經(jīng)理各有各的觀點(diǎn)。綜合來看，市場、產(chǎn)品和管理人團(tuán)隊(duì)在不同程度上都負(fù)有一定的責(zé)任。

“FOF產(chǎn)品特別是養(yǎng)老FOF遇冷主要與近幾年權(quán)益市場的調(diào)整有關(guān)?！蹦矲OF基金經(jīng)理表示，“FOF產(chǎn)品運(yùn)作的理想環(huán)境是市場波動(dòng)相對較小并不斷抬升。這幾年A股市場持續(xù)調(diào)整，其間市場情緒波動(dòng)較大，市場風(fēng)格與行業(yè)輪動(dòng)頻繁，這給FOF的平穩(wěn)發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)?！?/span>

這位基金經(jīng)理的觀點(diǎn)得到了多位FOF基金經(jīng)理的認(rèn)同，并在數(shù)據(jù)上得到了佐證。Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公募權(quán)益類基金業(yè)績整體回調(diào)大致從2021年2月開始，如果以2021年一季度末的數(shù)據(jù)為分水嶺，則公募FOF產(chǎn)品自2017年9月陸續(xù)成立至2021年3月31日的平均回報(bào)為23.18%，而普通股票型基金和偏股混合型基金同期的平均回報(bào)為82.19%和61.94%。換句話說，彼時(shí)主動(dòng)權(quán)益類基金“吃肉”、FOF“喝湯”的格局已經(jīng)初步形成。

但成也蕭何敗也蕭何。自權(quán)益類基金回調(diào)以來，公募FOF失去了最大的收益來源。同源統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2021年3月31日至2024年8月30日，普通股票型基金和偏股混合型基金的凈值平均分別回撤27.56%和30.63%，同期公募FOF的凈值平均回撤13.18%。

然而，只是市場因素導(dǎo)致FOF業(yè)績不佳、致使投資者“用腳投票”嗎？

“早期部分FOF產(chǎn)品在實(shí)際運(yùn)作中沒有按照投資基準(zhǔn)進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)配置，在行業(yè)口碑上造成了一定的負(fù)面影響。另外，很多FOF基金經(jīng)理所謂的資產(chǎn)配置只是做輪動(dòng)策略，缺乏宏觀研判與統(tǒng)籌，導(dǎo)致FOF相較于其他類型基金沒有體現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢。”某FOF基金經(jīng)理表示。

另一位基金行業(yè)資深觀察人士從管理團(tuán)隊(duì)的角度出發(fā)，探究了FOF業(yè)績不佳的原因。他表示，在FOF產(chǎn)品成立之初，部分基金公司認(rèn)為做基金配置很簡單，因此在資源投入方面不夠充分，F(xiàn)OF團(tuán)隊(duì)投研力量薄弱，在研究方法上多以定量的數(shù)據(jù)分析替代定性研究，導(dǎo)致產(chǎn)品業(yè)績長期不佳。

向內(nèi)求索 向外生長

往者不可諫，來者猶可追。7年是個(gè)坎，也可以是個(gè)新的起點(diǎn)。如果過去做得不夠好，那么未來能不能做好？怎樣才能做好？對此，F(xiàn)OF基金經(jīng)理們分享了各自的看法。

“我們可以看到，近年來FOF產(chǎn)品投資方向愈發(fā)靈活寬廣、資產(chǎn)類別日漸豐富多元。例如，除了常見的股票型、混合型、債券型基金，F(xiàn)OF產(chǎn)品對QDII、商品型、REITs等基金品類有越來越多的探索和覆蓋，進(jìn)一步凸顯FOF產(chǎn)品多元資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)二次分散的主要特色?！苯ㄐ呕餏OF投資負(fù)責(zé)人姜華說。

“我們認(rèn)為，F(xiàn)OF產(chǎn)品的價(jià)值在逐漸提升?！迸d證全球基金經(jīng)理劉瀟解讀道，F(xiàn)OF本質(zhì)上是提供一站式投資服務(wù)，為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶匹配相應(yīng)的投資理財(cái)方案，還可以從多資產(chǎn)、多策略的角度幫助客戶進(jìn)行組合投資和分散投資，這是FOF與單一產(chǎn)品相比具有較顯著優(yōu)勢的一點(diǎn)。FOF產(chǎn)品另一優(yōu)勢就是天然具有二次分散屬性，即在不降低預(yù)期收益的前提下降低波動(dòng)性。這從長期來看，能夠延長持有產(chǎn)品的投資周期，提高獲利的可能性。

天弘睿享三個(gè)月持有、天弘永豐穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有FOF基金經(jīng)理王帆說：“FOF可以向大部分財(cái)富管理類客戶提供長期、穩(wěn)定的輸出，在理財(cái)替代、特定品類基金投資解決方案上有廣闊的發(fā)展空間。時(shí)至今日，這些優(yōu)點(diǎn)依然存在?！?/span>

“FOF的發(fā)展時(shí)間較短，投資者對這類復(fù)雜產(chǎn)品的認(rèn)識有待深化。隨著時(shí)間的推移，F(xiàn)OF產(chǎn)品終將收獲更多投資者的信任，重回良性發(fā)展的軌道?！蹦戏交餏OF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理李文良表示。

（稿件來源：上海證券報(bào)）