一鯨落，萬(wàn)物生。銀行股連續(xù)大幅回調(diào)后，A股在8月最后一個(gè)交易日全線飄紅。風(fēng)格切換分歧又起，9月，銀行能否YYDS？

8月最后三個(gè)交易日，近期屢創(chuàng)新高的銀行大幅調(diào)整，42家上市銀行跌幅中位數(shù)為-4.72%，大行跌幅居前，交通銀行大跌11.46%，建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國(guó)銀行同期跌幅均超7%。即便是調(diào)整過(guò)后，銀行ETF依然是國(guó)內(nèi)股票型ETF年內(nèi)漲幅之首。

與此同時(shí)，在8月最后一個(gè)交易日，四大行中報(bào)悉數(shù)披露，國(guó)家隊(duì)在2023年底增持后，是否有進(jìn)一步動(dòng)作是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。中報(bào)顯示，國(guó)家隊(duì)在四大行上半年選擇了按兵不動(dòng)，匯金公司持股比例未有變化。不過(guò)，證金公司在上半年增持了招商銀行。

股價(jià)表現(xiàn)上，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行上半年分別漲幅26.34%、19.24%、15.79%、13.67%。在銀行上跟著國(guó)家隊(duì)“抄作業(yè)”，不失為一種靠譜的投資了。

銀行股跌了一天，投資者高呼“倒車(chē)接人”；銀行股跌了兩天，“聽(tīng)聞全市場(chǎng)銀行研究員都群情激昂”；銀行股跌了三天，市場(chǎng)表示需要找找原因了。

國(guó)家隊(duì)上半年對(duì)四大行未有增持，加倉(cāng)招行

今年以來(lái)，高股息受追捧，作為YYDS之一的銀行更是資金追逐的對(duì)象，銀行板塊年內(nèi)漲幅第一，銀行ETF年內(nèi)收益率超過(guò)20%，四大行年內(nèi)漲幅約30%，大象起舞在此前并不多見(jiàn)。

早在今年6月，工商銀行總市值超越貴州茅臺(tái)，一度成為A股市值一哥。截至8月29日，工商銀行總市值達(dá)到2.21萬(wàn)億，目前僅次于中國(guó)移動(dòng)。四大行當(dāng)前市值合計(jì)7.29億元，較年初的5.77億元，增長(zhǎng)了1.52億元。

銀行股強(qiáng)勢(shì)，一方面是市場(chǎng)紅利風(fēng)格占優(yōu)，另一方面，國(guó)家隊(duì)的增持提供了信心。國(guó)家隊(duì)作為市場(chǎng)最顯著的增量資金，除了持續(xù)買(mǎi)入ETF，對(duì)四大行的買(mǎi)入同樣高調(diào)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2023年10月11日，四大行先后宣布獲得匯金公司買(mǎi)入后，到今年4月10日，四大行披露了國(guó)家隊(duì)的增持情況，匯金公司增持工商銀行股份2.87億股，增持農(nóng)業(yè)銀行股份4億股，中國(guó)銀行股份3.3億股，增持建設(shè)銀行股份7145萬(wàn)股。

增持后，匯金公司在四大行的流通股的持股比例進(jìn)一步增加，其中，在中國(guó)銀行持股比例已經(jīng)接近90%，在工商銀行和建設(shè)銀行的持股比例在45%左右。盡管匯金公司在建行流通股中占比僅2.79%，但是證金公司、匯金資管等國(guó)家隊(duì)還分別占流動(dòng)股22.82%、5.18%，國(guó)家隊(duì)整體比例并不低。

不過(guò)，今年上半年，面對(duì)四大行不俗的漲幅，匯金公司選擇了按兵不動(dòng)。證金公司反手加倉(cāng)了招商銀行，新進(jìn)該行前十大流通股東，持股比例2.54%，上半年持倉(cāng)市值近180億元。

銀行的調(diào)整會(huì)持續(xù)嗎？

對(duì)于銀行是否會(huì)持續(xù)調(diào)整，有券商首席分享了周末的交流結(jié)論：多數(shù)對(duì)于短期銀行都采取回避態(tài)度，但也沒(méi)有敢于此刻徹底看空銀行的。

“銀行領(lǐng)漲是被動(dòng)多頭的崛起，是近年來(lái)以滬深300ETF為代表的被動(dòng)式發(fā)展大潮下最直觀的定價(jià)現(xiàn)象，尤其是四大行并不是單純高股息，更多基于是滬深300ETF按照超過(guò)10%比例的銀行超配+機(jī)構(gòu)低配的情況+沒(méi)有明顯拋壓等交易因素相關(guān)，這點(diǎn)可以從招商銀行明顯不如四大行得到側(cè)面印證?！鄙鲜龇治鰩熣J(rèn)為，短期銀行股股價(jià)面臨壓力，但中期邏輯若是基于被動(dòng)多頭的崛起，那么銀行中長(zhǎng)周期邏輯并未受到影響。

這一觀點(diǎn)也得到中金公司銀行分析師林英奇團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可，其研報(bào)認(rèn)為，銀行上漲的邏輯，除了分紅、國(guó)有大行市占率提升之外，指數(shù)權(quán)重高、基金配置低也是重要原因。

林英奇估算指出，今年指數(shù)型股票公募基金份額凈申購(gòu)2300億份，而主動(dòng)型股票基金份額凈贖回1400億份，指數(shù)高配、公募低配的板塊呈現(xiàn)明顯超額收益。銀行板塊作為滬深300指數(shù)中最大的行業(yè)(權(quán)重13%)，而偏股型公募基金配置僅為2%，過(guò)去兩年中銀行指數(shù)超額收益明顯，特別是國(guó)有大行，長(zhǎng)期基金配置再平衡驅(qū)動(dòng)銀行相對(duì)收益。

不過(guò)，四大行未來(lái)表現(xiàn)并非沒(méi)有壓力，存量利率下調(diào)預(yù)期再起被認(rèn)為是8月最后一天銀行大跌的主因。券商在周末也在熱議該猜測(cè)，中金公司研報(bào)就給出了測(cè)算，假設(shè)全部按揭貸款利率通過(guò)轉(zhuǎn)按揭和自主調(diào)整的形式下調(diào)至新發(fā)放利率水平，估算存量按揭利率平均下調(diào)約60個(gè)基點(diǎn)，估算減少借款人利息支出每年約2400億元，規(guī)模超過(guò)2023年。

在此假設(shè)下，估算存量按揭利率下調(diào)影響銀行凈息差7基點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入4%，凈利潤(rùn)7%。重要的是，國(guó)有大行按揭占比高于中小銀行，受存量按揭利率調(diào)整的影響更大。

基金公司研判A股9月走勢(shì)

隨著以銀行為代表的高股息調(diào)整，資金是否真正轉(zhuǎn)向“高切低”？從已有泡沫的高股息撤退？基金公司整體偏謹(jǐn)慎。

金鷹基金認(rèn)為，總體來(lái)看，8月底上漲主要來(lái)自國(guó)內(nèi)政策預(yù)期的變化，以及外圍產(chǎn)業(yè)端的積極變化。重要指數(shù)底部放量提振市場(chǎng)情緒，但也需警惕類(lèi)似當(dāng)時(shí)7月底的市場(chǎng)情況重演，即在短期提振后，后續(xù)由于基本面和政策面均未有積極變化跟進(jìn)，市場(chǎng)再度回到弱勢(shì)。

中歐基金表示，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)且無(wú)總量刺激政策作用的情境下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將受結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)，指數(shù)的反彈高度可能有限，結(jié)構(gòu)性行情短期表現(xiàn)將體現(xiàn)在板塊估值差異收斂之上。整體來(lái)看，超跌板塊可能短期存在更高的彈性，而過(guò)度擁擠的交易賽道容易出現(xiàn)持續(xù)性調(diào)整，即使這些擁擠交易本身仍然存在更有吸引力的基本面。

在財(cái)通基金看來(lái)，海外流動(dòng)性預(yù)期逐漸明朗，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率較高，海外降息周期的開(kāi)啟可能對(duì)A股形成分母端的正向支撐，增加了市場(chǎng)底部反彈的確定性。但信心的恢復(fù)是需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。后市大概率有階段性的反復(fù)的修復(fù)過(guò)程。

（來(lái)源： 財(cái)聯(lián)社）